中藥板塊抗跌 片仔癀(600436) 營收結(jié)構(gòu)日益豐富

“十三五”期間發(fā)展中醫(yī)藥已上升為國家戰(zhàn)略，陸續(xù)出臺(tái)《中醫(yī)藥法》和促進(jìn)傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見和政策措施，并于2021年底推出重磅醫(yī)保支持政策，國家針對(duì)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈做了連貫性的頂層設(shè)計(jì)和規(guī)劃，各項(xiàng)政策穩(wěn)步推進(jìn)。

就二級(jí)市場(chǎng)來看，在本輪大盤顯著回調(diào)中，中藥板塊表現(xiàn)整體較為穩(wěn)健，具有一定的抗跌性。有行業(yè)人士指出，低估值的中藥板塊具備內(nèi)需消費(fèi)穩(wěn)定增長、政策鼓勵(lì)高質(zhì)量發(fā)展以及持續(xù)提價(jià)等邏輯，在風(fēng)格切換的背景下，獲得了資金的普遍認(rèn)同。通過梳理中成藥和中藥配方顆粒的行業(yè)政策和投資邏輯，中藥行業(yè)已步入高質(zhì)量發(fā)展階段，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和價(jià)值重估。政策鼓勵(lì)下傳統(tǒng)中藥企業(yè)傳承發(fā)展，中藥創(chuàng)新藥企業(yè)迎來審批高速期，中藥配方顆粒行業(yè)擁抱市場(chǎng)擴(kuò)容和提標(biāo)提質(zhì)。

光大證券分析師林小偉指出，長期來看，在人口老齡化、疾病譜變遷以及國家政策扶持和力推國際化等發(fā)展背景下，中醫(yī)藥行業(yè)成長空間巨大。2022年中醫(yī)藥行業(yè)在政策和醫(yī)保支持下有望迎來上行拐點(diǎn)，傳統(tǒng)中藥企業(yè)傳承發(fā)展，中藥配方顆粒行業(yè)擁抱市場(chǎng)擴(kuò)容和提標(biāo)提質(zhì)，中藥創(chuàng)新藥加速獲批納入醫(yī)保，中藥出海正當(dāng)時(shí)，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和價(jià)值重估。投資者可關(guān)注品牌中成藥、中藥配方顆粒、中藥創(chuàng)新藥、中藥出海、中醫(yī)診療等五類中藥的投資機(jī)會(huì)，個(gè)股方面建議關(guān)注同仁堂、片仔癀、太極集團(tuán)、中新藥業(yè)、羚銳制藥、以嶺藥業(yè)、健民集團(tuán)、云南白藥、紅日藥業(yè)、華潤三九、天士力、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)等。

同仁堂(600085)今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色

公司是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，是集生產(chǎn)、銷售、科研、配送一條龍的產(chǎn)品公司。公司擁有經(jīng)國內(nèi)外質(zhì)量認(rèn)證的22條生產(chǎn)線，是同仁堂對(duì)外展示的重要窗口。公司今年以來收入和利潤端均表現(xiàn)出色，經(jīng)營快速恢復(fù)，主要原因除疫情受控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之外，也在于公司持續(xù)深化營銷改革，縮短銷售鏈條優(yōu)化經(jīng)銷商管理，不斷完善內(nèi)控體系和組織架構(gòu)，運(yùn)營質(zhì)量得到提升。光大證券指出，公司圍繞大品種戰(zhàn)略做精制藥板塊，2021年上半年前五大產(chǎn)品營業(yè)收入合計(jì)22.37億元，同比增長22.84%，占醫(yī)藥工業(yè)營收比例提升1.26個(gè)百分點(diǎn)至49.34%。今年以來不斷深化營銷改革，提升產(chǎn)品終端覆蓋率與控制力，進(jìn)一步夯實(shí)品牌和品種的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著精細(xì)化管理不斷深化，費(fèi)用管控能力也得到提高。

片仔癀(600436)營收結(jié)構(gòu)日益豐富

公司處方和工藝被列為國家秘密，并被列入國家中藥一級(jí)保護(hù)品種，是中國中成藥保護(hù)的最高級(jí)別。公司近年來營收和歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了快速增長，特別是2014年提出“一核兩翼”戰(zhàn)略以來，增速明顯增加，營收結(jié)構(gòu)日益豐富。華安證券指出，片仔癀作為擁有五百年歷史的傳統(tǒng)中藥企業(yè)，其醫(yī)療價(jià)值和保健價(jià)值得到了時(shí)間的檢驗(yàn)。同時(shí)擁有國家保護(hù)的雙絕密配方，稀缺性凸顯，享有充足的定價(jià)權(quán)。公司提升了片仔癀認(rèn)識(shí)度，降低了人群接受度，并兩翼拓展片仔癀邊界。一方面豐富了公司的收入來源，另一方面，用另外一種形式借助傳統(tǒng)中醫(yī)藥文化賦予片仔癀新的生命力。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和公司的推廣，兩翼業(yè)務(wù)會(huì)成為重要的收入來源，促進(jìn)公司大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)一步發(fā)展。

中新藥業(yè)(600329)長期發(fā)展值得期待

公司2021年上半年控股股東天津醫(yī)藥集團(tuán)已完成混改，混改完成后，上市公司層面董事會(huì)成員開始變動(dòng)，公司業(yè)務(wù)層面也有望逐步調(diào)整，公司發(fā)展有望提速。公司品種資源豐富，擁有18個(gè)劑型502個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，含括心腦血管藥、呼吸系統(tǒng)藥、脾胃藥、感冒藥、腫瘤用藥、婦科、兒科用藥等多系列產(chǎn)品群以及通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃腸安、紫龍金片等多個(gè)知名品種，部分品種銷售額目前超過1億元，預(yù)計(jì)隨著公司銷售端的逐步發(fā)力，有望加速增長。西南證券指出，公司國企改革后，銷售端有望發(fā)力，核心產(chǎn)品速效救心丸競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，且有一定提價(jià)預(yù)期，增長有望提速。同時(shí)，二線品種也有望繼續(xù)做大，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入加速增長階段，長期發(fā)展值得期待。

羚銳制藥(600285)營銷效率不斷提升

公司是國內(nèi)貼膏劑龍頭企業(yè)，第一次營銷改革完善布局，為第二次改革奠定快速增長基石，隨著營銷整合成效顯現(xiàn)、核心產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏穩(wěn)健增長、壯骨麝香止痛膏升級(jí)換代、3大普藥成功提價(jià)、基層醫(yī)療品種快速放量，公司發(fā)展將邁入新階段。開源證券指出，公司于2021年實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，設(shè)立2021-2023年扣非凈利潤年化增速分別為20%、20%、15%的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，公司2012年第一次營銷改革加大投入、完善布局，成效明顯，但由于加大營銷投入，銷售費(fèi)用率基本和毛利率保持同步增長，由此開啟第二次營銷改革，簡(jiǎn)化布局、提質(zhì)增效，我們預(yù)計(jì)公司營銷效率不斷提升，銷售費(fèi)用率有望平穩(wěn)下降。同時(shí)營銷整合，基層醫(yī)療的產(chǎn)品銷量有望迎來快速增長。

以嶺藥業(yè)(002603)核心產(chǎn)品放量可期

公司在疫情期間連花清瘟產(chǎn)品的知名度提升有望促進(jìn)長期產(chǎn)品滲透率提升，參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進(jìn)入指南，其后10年連花清瘟系列產(chǎn)品銷售額由原0.75億元增長至17.03億元，年均復(fù)合增速達(dá)41.48%。受本次新冠疫情防控推動(dòng)，連花清瘟系列產(chǎn)品放量可期。東興證券指出，公司基于獨(dú)家絡(luò)病學(xué)理論構(gòu)建了核心心腦血管系列產(chǎn)品和連花清瘟系列產(chǎn)品等中成藥大品種產(chǎn)品線，二三線產(chǎn)品亦布局豐富。渠道銷售和終端推廣能力亦為公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前公司銷售人員按產(chǎn)品線進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，銷售人員數(shù)量大幅擴(kuò)張，終端覆蓋細(xì)化以及基層市場(chǎng)拓展有望促進(jìn)全線產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。整體來看，新冠疫情防控推動(dòng)連花清瘟銷售空間打開，營銷體系優(yōu)化改革促進(jìn)公司產(chǎn)品線持續(xù)增長。

健民集團(tuán)(600976)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升

公司旗下具有“健民”、“龍牡”和“葉開泰”三大品牌，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，并于2021年對(duì)核心管理層授予股權(quán)激勵(lì)，深度綁定管理層，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。中藥板塊營收及歸母凈利潤同比增速回暖，行業(yè)受政策支持成長可期。近些年，國家出臺(tái)眾多重磅政策，監(jiān)管政策與利好政策同行，推動(dòng)中藥行業(yè)創(chuàng)新及高質(zhì)量發(fā)展。西部證券指出，體外牛黃培育獨(dú)家廠商-武漢健民大鵬有望持續(xù)貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)?？梢钥吹?，天然牛黃具有稀缺性，價(jià)格持續(xù)走高，作為天然牛黃等效替代物體外培育牛黃唯一生產(chǎn)廠商，武漢健民大鵬受益于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)和寡頭市場(chǎng)產(chǎn)能限制，有望長期保持體外牛黃培育龍頭地位，為集團(tuán)持續(xù)帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

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