股價(jià)再創(chuàng)新高背后：不到一年半募資近800億的寧德時(shí)代“過(guò)度融資”了嗎？

截止10月26日收盤(pán)，寧德時(shí)代的股價(jià)已經(jīng)回落至597.99元，跌幅為2.09%。

與之對(duì)應(yīng)的是，當(dāng)晚寧德時(shí)代拋出了股票期權(quán)行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)——四年累計(jì)營(yíng)收不低于6200億元。

在股價(jià)創(chuàng)新高并拋出激勵(lì)目標(biāo)的同時(shí)，寧德時(shí)代更受市場(chǎng)關(guān)注的，莫過(guò)于其仍在審核狀態(tài)的582億元的再融資計(jì)劃。

值得一提的是，提出該募資計(jì)劃的董事會(huì)決議日為2021年8月12日，距離寧德時(shí)代上一次197億再融資資金募集到位的2020年7月9日時(shí)間間隔僅為13個(gè)月。

這意味著，如果算上此次582億元的再融資計(jì)劃，寧德時(shí)代在不到一年半的時(shí)間里的股權(quán)融資募資規(guī)模將達(dá)779億元。

短時(shí)間內(nèi)利用股份增發(fā)巨額融資，也得到了監(jiān)管方面的關(guān)注。深交所就對(duì)此發(fā)出問(wèn)詢函質(zhì)疑其是否存在“過(guò)度融資的情形”。

據(jù)再融資規(guī)則，除“前次融資資金基本使用完畢”等少數(shù)情況外，發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。

寧德時(shí)代對(duì)此解釋稱，其前次募集資金基本使用完畢；但從其披露數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德時(shí)代前次募額中仍有高達(dá)40億元的未使用部分，而這是否會(huì)給此輪再融資帶來(lái)不確定性，仍然是一個(gè)未知數(shù)。

月均“吸金”65億？

寧德時(shí)代的此番再融資計(jì)劃發(fā)端于8月份。

2021年8月12日，寧德時(shí)代董事會(huì)決議向不超過(guò)35名特定對(duì)象增發(fā)股票2.33億股，預(yù)計(jì)融資582億元，并于9月16日向深交所提出申報(bào)。

此次再融資計(jì)劃距離上輪百億級(jí)的再融資資金到賬日2020年7月9日僅隔13個(gè)月。

如果此番高達(dá)582億元再融資實(shí)施，則寧德時(shí)代將在不到一年半的時(shí)間內(nèi)獲得募資額達(dá)779億元，平均每月“吸金”近65億元。

雖然監(jiān)管層已在2018年放松了再融資間隔18個(gè)月的限制，但2020年初的窗口指導(dǎo)也為豁免18個(gè)月間隔提出了諸多條件。

證監(jiān)會(huì)2020年2月發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關(guān)于修改<上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》（下稱“再融資規(guī)則”），“上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月?！?/p>

上述再融資規(guī)則同時(shí)提出，僅有“前次募集資金‘基本使用完畢’或募集資金投向未發(fā)生變更且按計(jì)劃投入的”，可不受上述限制，而相應(yīng)間隔“原則上不得少于6個(gè)月”。

寧德時(shí)代前后兩次再融資的募投方向顯然并不一致，前一次再融資寧德時(shí)代的募投項(xiàng)目包括湖西鋰電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目等；而此輪再融資的募投項(xiàng)目則為系能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、福鼎時(shí)代鋰電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目等。

然而前次募集資金“基本使用完畢”卻無(wú)具體的硬性指標(biāo)規(guī)定，而寧德時(shí)代因其在較短時(shí)間內(nèi)連續(xù)拋出的巨額募資計(jì)劃仍然受到了深交所的問(wèn)詢。

“本次發(fā)行是否符合要求關(guān)于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過(guò)度融資的情形”深交所在問(wèn)詢函中提出質(zhì)疑。

對(duì)此，寧德時(shí)代認(rèn)為其前次募集資金已“基本使用完畢”?！肮厩按文技Y金基本使用完畢，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日已超過(guò) 6個(gè)月?！睂幍聲r(shí)代稱,“截至2021年9月30日，公司2020年非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金已使用金額占募集資金凈額比例為79.38%”

雖然使用率接近80%，但考慮到上一輪募資規(guī)模超過(guò)百億量級(jí)，其未使用的募資金額仍然高達(dá)40.45億元。

這是否滿足兩次融資豁免18個(gè)月間隔審查的“前次募集資金基本使用完畢”情形，目前仍然存在諸多不確定性。

高位再融資背后

在再融資計(jì)劃拋出的兩個(gè)多月后，寧德時(shí)代股價(jià)再上高位。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，寧德時(shí)代的總市值已達(dá)到1.39萬(wàn)億元，相較于前一次募資時(shí)0.47萬(wàn)億元的市值，已經(jīng)上漲195.74%。

以此輪再融資的582億元募資額和2.33億增發(fā)股份計(jì)算，平均每股發(fā)行價(jià)格約為249.79元，相較于2020年7月非公開(kāi)發(fā)行中161元/股的價(jià)格，已上漲50.15%。

在二級(jí)市場(chǎng)追捧、接連籌劃增發(fā)的背后，寧德時(shí)代是否真的缺錢亦成為市場(chǎng)的又一疑問(wèn)。

據(jù)公告顯示，此次寧德時(shí)代募資582億元用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地建設(shè)、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期等多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，寧德時(shí)代計(jì)劃將93億元的募投資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，寧德時(shí)代的流動(dòng)資金似乎并不緊張。

截至2021年6月30日，寧德時(shí)代持有貨幣資金746.87億，2021年1-6月，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為257.42億元。

除此之外，截至 2021 年 6 月末，寧德時(shí)代持有交易性金融資產(chǎn)22.15億元，衍生金融資產(chǎn)11.84億元、長(zhǎng)期股權(quán)投資92.41億元，其中在長(zhǎng)期股權(quán)投資中，寧德時(shí)代對(duì)小康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司、重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司被認(rèn)定為財(cái)務(wù)投資。

對(duì)于寧德時(shí)代為何手握如此多的現(xiàn)金卻依然計(jì)劃將其募投資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的問(wèn)題，深交所也對(duì)此提出質(zhì)疑：“結(jié)合報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)資金缺口情況，說(shuō)明本次發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性和規(guī)模合理性?！?/p>

寧德時(shí)代認(rèn)為，其業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)也帶來(lái)流動(dòng)資金需求的增長(zhǎng)、補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模與其經(jīng)營(yíng)規(guī)模相比較小。

例如截至2021年6月末，寧德時(shí)代應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)達(dá)到595.21億元，該部分短期負(fù)債需以相應(yīng)的貨幣資金進(jìn)行支付，而合同負(fù)債為107.59億元，寧德時(shí)代認(rèn)為相應(yīng)的備料生產(chǎn)及產(chǎn)品交付需資金支持。

此外，若此次再融資計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，則寧德時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率將從63.67%降至約49.74%，其凈資產(chǎn)將從754.88億元增至1336.88億元。

也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，寧德時(shí)代選擇這一時(shí)點(diǎn)“突擊”再融資的原因，與其股價(jià)處于歷史高位可降低增發(fā)成本的考慮不無(wú)關(guān)聯(lián)。

截至10月26日收盤(pán)，作為萬(wàn)億市值白馬的寧德時(shí)代的動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)155.31倍，而這一估值水平是否包含了市場(chǎng)情緒作用尚難判斷。

但寧德時(shí)代近期拋出的期權(quán)行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，似乎更有利于市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的遠(yuǎn)期估值進(jìn)行判斷。

10月26日晚，寧德時(shí)代發(fā)布的期權(quán)行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為四年累計(jì)營(yíng)收不低于6200億元，其中2021年?duì)I業(yè)收入值不低于1050億元，2021-2022年兩年的累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值不低于2400億元；2021-2023年三年的累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值不低于4100億元；2021-2024年四年的累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值不低于6200億元。

這也意味著，寧德時(shí)代2021年-2024年的營(yíng)業(yè)收入必須達(dá)到1050億元、1350億元、1700億元和2100億元，營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)率要達(dá)到26%才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

若上述目標(biāo)能夠達(dá)成，并以2018年至2020年11.23%的平均營(yíng)收利潤(rùn)率粗略計(jì)算寧德時(shí)代2021年至2024年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)約有望達(dá)117.92億元、151.61億元、190.91億元和235.83億元。

按照上述條件假設(shè)，再以此番再融資發(fā)行后的25.62億股推算，寧德時(shí)代在2024年的每股收益約為9.2元，按照10月26日收盤(pán)價(jià)597.99元折算，則屆時(shí)寧德時(shí)代保持當(dāng)前股價(jià)下的市盈率仍然高達(dá)65倍，而按此輪再融資發(fā)行價(jià)249.79元折算，則其認(rèn)購(gòu)市盈率或僅為27.15倍。

這或許才是寧德時(shí)代站在股價(jià)高位實(shí)施再融資仍然能夠說(shuō)服投資者的“底牌”，且不論業(yè)績(jī)預(yù)期是否已被當(dāng)前股價(jià)所透支，而未來(lái)業(yè)績(jī)能否如其期望發(fā)展，而與上輪時(shí)間如此接近的巨額再融資又能否順利推進(jìn)，市場(chǎng)正在等待答案。

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