星源材質(zhì)Q3利潤翻番，濕法隔膜即將放量成看點(diǎn) | 見智研究

星源材質(zhì)10月19日晚上發(fā)布了三季報(bào)，星源材質(zhì)前三季度營業(yè)收入達(dá)到13.14億元，同比增長115.2%，凈利2.12億元，同比增長107%；其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1億元，同比大增222.57%。營收4.84億元，同比增長79.26%，毛利率也從Q1開始一路增長，Q3達(dá)到到38.06%，去年同期僅32.99%。星源材質(zhì)業(yè)績持續(xù)增長的主要原因在于旗下產(chǎn)品干法隔膜和濕法隔膜的供不應(yīng)求，整個(gè)上半年，恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技這三個(gè)龍頭公司的出貨量占了國內(nèi)出貨量的70%，行業(yè)集中度很高，其中星源材質(zhì)出貨量達(dá)到5億平方米，排名第二，占比14%，產(chǎn)能利用率能達(dá)到95%以上，可以看出來需求仍旺盛。

其中星源材質(zhì)作為干法龍頭（干法占比25%左右），旗下干法產(chǎn)品基本上已經(jīng)被合同鎖定，最主要的受益來源是比亞迪刀片電池的采購，比亞迪刀片的隔膜采購中星源材質(zhì)供給占比在70%-80%，只有少部分需求給了其他公司，而這部分隔膜的出貨量占比星源材質(zhì)本身總出貨量的40%左右，是干法出貨量的大頭，除了比亞迪，干法隔膜還供給括 LG 化學(xué)、三星，日產(chǎn)等。

而且干法隔膜從大方向來看主要還是用在磷酸鐵鋰電池和儲(chǔ)能上，隨著新能源汽車的補(bǔ)貼退出和寧德時(shí)代的兩代CTP技術(shù)以及CTC技術(shù)、比亞迪的刀片技術(shù)的提出使得低成本鐵鋰電池滲透率逐步回升，越來越多的終端廠商開始追求低成本采用鐵鋰+干法膜的組合。今年以來磷酸鐵鋰電池在新能源汽車上再次興起，從產(chǎn)量、銷量、裝機(jī)量各方面重新反超三元（9月磷酸鐵鋰產(chǎn)量占比58.3%，銷量占比56.9，裝車量占比60%），同時(shí)儲(chǔ)能行業(yè)也逐漸開始回暖，各項(xiàng)利好政策層出不窮，至2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，是當(dāng)前累計(jì)裝機(jī)（2.9GW）的10倍，年均增速高達(dá)58%。所以星源材質(zhì)的干法業(yè)務(wù)在未來有一定的保證。

除了老牌干法隔膜業(yè)務(wù)，星源材質(zhì)濕法業(yè)務(wù)也開始放量，截止三季度星源材質(zhì)的濕法基膜產(chǎn)能合計(jì)9億平，星源材質(zhì)的濕法隔膜得業(yè)績則主要受益于寧德時(shí)代的大規(guī)模采購，同時(shí)三季度開始LG化學(xué)、海外三星、村田、SAFT等海外客戶也開始采購，8月30日，星源材質(zhì)就與LG化學(xué)簽訂4.5年內(nèi)43.11億元濕法涂覆膜供應(yīng)合同，未來濕法隔膜有望超過干法隔膜成為未來星源材質(zhì)的主要收入來源。

目前就整個(gè)隔膜市場(chǎng)來看，由于濕法涂覆隔膜和三元正極的組合十分有利于提升動(dòng)力電池的能量密度以及快充，所以雖然新能源汽車補(bǔ)貼退坡，續(xù)航不再是主要考慮的問題，但是濕法隔膜仍將占據(jù)主流，干法隔膜占比僅不到30%。星源材質(zhì)雖然是干法隔膜龍頭，但從星源材質(zhì)后來整個(gè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，也是逐漸開始大力發(fā)展?jié)穹ǜ裟?，擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目規(guī)模來看也是濕法隔膜遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于干法隔膜。值得一提的是，雖然四大材料中隔膜價(jià)格是最穩(wěn)定的，雖然其他三大材料及其他原材料從去年年底開始就持續(xù)大漲，但是隔膜價(jià)格卻一直沒有漲價(jià)，但是考慮到終端需求的旺盛以及隔膜本身的供不應(yīng)求，近期干法隔膜和部濕法隔膜價(jià)格已有小幅上漲，不排除四季度和明年隔膜出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。

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