El-Erian：未能控制住“暫時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)”是美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最大的錯(cuò)誤

10月25日，劍橋皇后學(xué)院院長(zhǎng)、安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Mohamed El-Erian在彭博社專(zhuān)欄文章中表示，美聯(lián)儲(chǔ)未能拋開(kāi)其頑固堅(jiān)持的“暫時(shí)性通脹”觀點(diǎn)，沒(méi)有及時(shí)采取行動(dòng)遏制通脹，可能會(huì)對(duì)美國(guó)乃至全球市場(chǎng)造嚴(yán)重破壞。

El-Erian獲得牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位，在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）工作十五年，曾作為全稱(chēng)太平洋投資管理公司PIMCO首席執(zhí)行官，現(xiàn)任劍橋大學(xué)皇后學(xué)院院長(zhǎng) 。

El-Erian在文章中嘲諷道，企業(yè)每天面對(duì)著不斷攀升的通脹壓力。與此形成鮮明對(duì)比，“暫時(shí)性通脹”這一概念似乎帶有神秘力量，一直存在于政策制定者的想法中。這種情況持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，政策錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)就越大，其負(fù)面影響時(shí)間可能持續(xù)數(shù)十年，范圍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó)，波及其他國(guó)家地區(qū)。

“暫時(shí)性”美夢(mèng)將造成不可估量的損害

美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)處于30年來(lái)的最高水平，通脹率遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。令美聯(lián)儲(chǔ)憂(yōu)慮的是，就業(yè)人數(shù)尚未反彈至疫情前水平，實(shí)行貨幣刺激政策讓他們面臨著越來(lái)越大的壓力。

目前美國(guó)失業(yè)總?cè)藬?shù)為770萬(wàn)，雖然遠(yuǎn)低于疫情爆發(fā)時(shí)的最高水平，但是與疫情前的570萬(wàn)相比，仍有差距。失業(yè)率為4.8%，也高于疫情前水平。

與此同時(shí)，其他勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)，如接近歷史最高的職位空缺數(shù)量，歷史最高離職率，反映工人有信心找到更好工作，勞動(dòng)力就業(yè)情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。企業(yè)繼續(xù)抱怨招聘困難，并一直在提高工資來(lái)吸引和留住工人。最近的就業(yè)報(bào)告顯示，在過(guò)去六個(gè)月里，工資平均每月增長(zhǎng)0.5%，大約是疫情爆發(fā)前的兩倍。

除了通脹率在持續(xù)走高外，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)通脹水平的預(yù)期也達(dá)到了歷史高點(diǎn)，這威脅到通脹預(yù)期錨定，可能引發(fā)了20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)滯漲，工資和物價(jià)螺旋式膨脹上升。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行10月份消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，美國(guó)家庭預(yù)計(jì)明年通脹率將達(dá)到5.3%，未來(lái)三年通脹率將達(dá)到4.2%，這是自2013年以來(lái)的最高水平。

El-Erian在文章中指出，美聯(lián)儲(chǔ)被“暫時(shí)性通脹”觀點(diǎn)蒙蔽住了，認(rèn)為當(dāng)前一輪通脹是暫時(shí)的，一旦與疫情相關(guān)的供應(yīng)鏈混亂得到解決，通脹就會(huì)緩解。并且政策制定者和金融市場(chǎng)愈發(fā)堅(jiān)持這一觀點(diǎn)。

事實(shí)上，這種嚴(yán)格的接近教條式的堅(jiān)持已經(jīng)逐步讓位于“暫時(shí)性在延長(zhǎng)”、“暫時(shí)過(guò)渡到持續(xù)”和“暫時(shí)性在改變”等觀點(diǎn)。然而不幸的是，觀念改變趕不上情況惡化，暫時(shí)性向持續(xù)性過(guò)渡不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，這些不是公式分析計(jì)算得出的缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)改變觀點(diǎn)采取行動(dòng)。

El-Erian表示，他擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)加倍強(qiáng)調(diào)這一暫時(shí)性的說(shuō)法，而不是將其拋在一邊，美聯(lián)儲(chǔ)在手剎轉(zhuǎn)向時(shí)“猛踩貨幣政策剎車(chē)”的可能性進(jìn)一步提高。

通脹來(lái)臨，行動(dòng)遲緩，隨后用力踩下剎車(chē)，將是近40年來(lái)貨幣政策史上最大的錯(cuò)誤。這將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成不必要的損害，同時(shí)也會(huì)把全球經(jīng)濟(jì)卷入不穩(wěn)定的浪潮。

展望即將到來(lái)的FOMC會(huì)議

El-Erian發(fā)出此番警告之際，美聯(lián)儲(chǔ)將于11月2日和3日舉行次為期兩天的FOMC會(huì)議。

此前，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）已發(fā)出信號(hào)，將在2023年開(kāi)始加息，最快在11月會(huì)議正式宣布開(kāi)始縮減購(gòu)債。

一些美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，如果通脹居高不下，會(huì)支持了提前加息。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒最近表示，如果通貨膨脹指標(biāo)在今年繼續(xù)居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要推出更有力的措施政策應(yīng)對(duì)通脹，而不僅僅是逐漸縮減購(gòu)債。

沃勒在斯坦福經(jīng)濟(jì)政策研究所講話中說(shuō)，

如果通脹率在2022年繼續(xù)保持在5%的水平，每個(gè)人，起碼我自己會(huì)支持加息。你會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)成員把他們的“點(diǎn)”向前拉，可能在2022年不止一次加息。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示了政策制定者的加息預(yù)測(cè)，表明一半的成員預(yù)計(jì)到2022年底加息，另一半預(yù)測(cè)到2023年底開(kāi)始加息。

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