央行全面降準(zhǔn) 低估績(jī)優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益

12月6日，央行宣布全面降準(zhǔn)!決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬億元。甬興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許維鴻對(duì)《紅周刊》表示，此次降準(zhǔn)符合預(yù)期。

在他看來，央行降準(zhǔn)并非是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的悲觀預(yù)期，而是將資金引向更需要資金支持的行業(yè)，如科技和金融相互賦能、鄉(xiāng)村振興的金融生態(tài)建設(shè)等。相應(yīng)主題的投資，后續(xù)有望獲得資本市場(chǎng)的重視。此外，低估值、資產(chǎn)型，以及明年業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定的板塊，也有望直接受益。

此外，許維鴻也分享了他對(duì)2022年資本市場(chǎng)觀經(jīng)濟(jì)走向和資本市場(chǎng)風(fēng)格演變的展望。

在他看來，2022年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“增長(zhǎng)顯著放緩+高通貨膨脹”滯脹組合，但不會(huì)出現(xiàn)能源危機(jī)、美國(guó)“股災(zāi)”等事件;人民幣兌主要貿(mào)易伙伴的匯率依然堅(jiān)挺，下半年開始有兌美元的貶值壓力。

受益于儲(chǔ)蓄搬家、人民幣升值，A股資金面維持“中性偏好”，將繼續(xù)受內(nèi)外資追捧。其認(rèn)為，2022年市場(chǎng)將繼續(xù)“機(jī)構(gòu)市”風(fēng)格。A股行業(yè)政策面繼續(xù)熱絡(luò)、圍繞“雙碳戰(zhàn)略”、“一帶一路”和鄉(xiāng)村振興持續(xù)展開，但不看好元宇宙、軍工等階段性題材板塊的持續(xù)性。

此外，他強(qiáng)調(diào)，2022年將是中美資本和上市公司“大規(guī)模雙向流動(dòng)”的元年，越來越多的“有持續(xù)價(jià)值潛力”的中概股將回歸港股，這不僅為香港資本市場(chǎng)發(fā)展帶來了機(jī)遇，也利好A股的券商板塊。

2022年中國(guó)市場(chǎng)及投資機(jī)會(huì)

超重磅!央行全面降準(zhǔn)

低估績(jī)優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益

6日傍晚，央行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

那央行“開水龍頭”是想把資金引向哪里呢?筆者認(rèn)為，一是高科技、初創(chuàng)型、中小企業(yè)，這是中央、國(guó)務(wù)院多次明確要求的，要促進(jìn)中小企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降;二是鄉(xiāng)村振興，農(nóng)村金融缺乏有效的金融生態(tài)，這是必須改變的。

因此，央行降準(zhǔn)并非是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的悲觀預(yù)期。有了資金的宏觀支持，下半年中國(guó)金融的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，最值得期待的就是科技和金融相互賦能、鄉(xiāng)村振興的金融生態(tài)建設(shè)。無論如何，這些主題的投資都應(yīng)該得到股市的重視

此外，值得注意的是，低估值、資產(chǎn)型公司，以及2022年業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定的板塊，也有望直接受益，投資者可適當(dāng)關(guān)注其中機(jī)會(huì)。

中概股回港加速度

A股券商板塊2022年值得期待

A 股券商板塊在2022年值得期待。以2021年底滴滴(DIDI.US)明確回歸香港上市為里程碑，筆者判斷中美在“中概股”為依托的、長(zhǎng)達(dá)三十年的資本市場(chǎng)合作，將發(fā)生拐點(diǎn)性趨勢(shì)變化。

2022年將是中美資本和上市公司“大規(guī)模雙向流動(dòng)”的元年，越來越多的“有持續(xù)價(jià)值潛力”的中概股將回歸港股，這不僅為香港資本市場(chǎng)發(fā)展帶來了機(jī)遇，也利好A股的券商板塊。

從投資角度，中資券商在過去十年已經(jīng)在各具特色的國(guó)際化之路有了積累，趨同的采取了“立足香港、輻射全球”的發(fā)展途徑。目前國(guó)內(nèi)140家券商中，已有48家實(shí)現(xiàn)了A股上市，占比達(dá)34.3%，其中實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的券商14 家。

截至2020年末，證券行業(yè)共有34家香港子公司，各券商香港子公司業(yè)績(jī)也顯著增 長(zhǎng)。再疊加2021年券商境外設(shè)立子公司條件的大幅“松綁”——流程由審批制變 為備案制，A股券商板塊國(guó)際化的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)格局正在開啟。

圖1 國(guó)內(nèi)券商企業(yè) (黃色標(biāo)注為A+H兩地上市企業(yè))

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

回歸“機(jī)構(gòu)市”A股將繼續(xù)受內(nèi)外資追捧

“碳中和”產(chǎn)業(yè)鏈仍是最值得投研的方向

對(duì)2022年的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為，依然值得期待，但是會(huì)回歸“機(jī)構(gòu)市”的風(fēng)格。中國(guó)股市面臨的后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減速，并非是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的邏輯：短期看，依然是中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的去杠桿、以及中低收入階層過去兩年的實(shí)際收入顯著降低而消費(fèi)不足;長(zhǎng)期看，則面臨“碳達(dá)峰、碳中和”背景下的中國(guó)企業(yè)環(huán)保成本上升，產(chǎn)業(yè)集聚度進(jìn)一步上升。

另一方面，中國(guó)面臨的通貨膨脹壓力，則是全球大宗商品價(jià)格上漲的“輸入型”通脹，表征就是由制造業(yè)成本PPI向居民消費(fèi)CPI傳導(dǎo)的過程，好在預(yù)計(jì)2022年P(guān)PI和CPI的剪刀差會(huì)迅速收窄，一定程度上降低中小企業(yè)的成本壓力;最后，我們判斷豬周期會(huì)在2022年下半年給CPI造成實(shí)質(zhì)性沖擊，讓年度CPI走勢(shì)前低后高。

圖2 中國(guó)PPI和CPI剪刀差將收窄

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

我們判斷，隨著中央宏觀部門對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控越來越成熟，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的風(fēng)格會(huì)“忍耐”后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)低速但穩(wěn)定的復(fù)蘇。推而廣之，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更不會(huì)嘗試極端的政策去干預(yù)經(jīng)濟(jì)、包括地緣政治沖突。網(wǎng)絡(luò)上對(duì)于臺(tái)海沖突、中國(guó)的房地產(chǎn)資金鏈、抑或是美國(guó)的貨幣政策過快收緊、土耳其經(jīng)濟(jì)崩盤等，都是極端的階段性輿論，雖然提供了階段性交易窗口，但不會(huì)對(duì)中美金融資產(chǎn)價(jià)格主軸造成沖擊。

或者說，2021年并沒有給2022年留下資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的“大外力”邏輯，持續(xù)兩年的新冠疫情和累積的全球大宗商品價(jià)格上漲，不會(huì)直接沖擊發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的股市。

最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是在相對(duì)薄弱的新興市場(chǎng)，回歸1997年亞洲金融危機(jī)的邏輯，反過來考驗(yàn)IMF和G20的外匯協(xié)調(diào)和危機(jī)處理能力。

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