奈飛早就漲不動了，新的一年新的“壓力山大”

來源:智通財經(jīng)

美東時間1月20日美股盤后，奈飛(NFLX.US)公布了2021年第四季度財報。

財報顯示，該公司Q4營收77.09億美元，市場預(yù)期77.08億美元，上年同期為66.44億美元，同比增長16%;凈利潤為6.07億美元，市場預(yù)期3.74億美元，上年同期為5.42億美元，同比增長12%;攤薄后每股收益1.33美元，市場預(yù)期0.82美元，上年同期1.19美元。

此外，該公司2021年全年營收達(dá)到約297億，全年凈利潤為51億。全年攤薄后每股收益為11.24美元，超過市場預(yù)期值10.7美元。

乍看之下，奈飛去年的業(yè)績表現(xiàn)可謂相當(dāng)亮眼，多項指標(biāo)都超過市場的預(yù)期。然而，在財報公布后，奈飛的盤后股價一路狂瀉，暴跌20%。事實上，在近期，奈飛股價都一路承壓，特別是進(jìn)入到2022年以來，該公司股價已下跌超過15%以上。

再往上追溯，在2021年，奈飛通過推出《魷魚游戲》等一系列熱門的影視劇成功收獲了一大批“粉絲”，業(yè)績也因此受益得到了一定的提振，股價全年上漲了11%。但考慮到標(biāo)普500指數(shù)在21年全年漲幅達(dá)到28%，且以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)全年漲幅也達(dá)到23%的背景下，奈飛的股票在2021年里的表現(xiàn)并不“及格”。

公司股價下跌的背后，有著各式各樣的原因，但對奈飛來說，影響其股價的最主要原因就是訂閱用戶量。

訂閱數(shù)之殤

奈飛在第四季度中，全球流媒體付費訂閱用戶人數(shù)凈增828萬，市場預(yù)期為813萬。到2021年末時，奈飛在全球擁有的流媒體付費用戶總數(shù)達(dá)2.2184億。展望2022年第一季度，奈飛預(yù)計流媒體付費用戶將增加250萬，該數(shù)值低于去年同期的400萬，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的增加626萬。

在四季度中，雖然奈飛訂閱數(shù)的凈增量打破市場預(yù)期的813萬，但要知道，在第三季度的財報中，管理層曾樂觀預(yù)計公司在第四季度的新增用戶將達(dá)到850萬。智通財經(jīng)APP注意到，訂閱增速的下降還反映在用戶數(shù)增長年率中，在2020年第四季度時，奈飛的訂閱用戶數(shù)增長率達(dá)到驚人的21.9%，然而進(jìn)入到2021年后，增長率已經(jīng)較早時的兩位數(shù)下降到個位數(shù)。而在管理層給出的第一季度最新指引中，其用戶數(shù)增長年率僅為8%，較去年同期下降了5.6個百分點。

曾有觀點認(rèn)為，隨著新冠疫情的慢慢退卻，人們對于居家娛樂的需求會出現(xiàn)下降，這很可能會對奈飛構(gòu)成影響。在Q3的財報業(yè)績會議中，奈飛的高管們就曾表示，該公司的訂閱者數(shù)量已經(jīng)度過了新冠疫情時的“波動期”，正慢慢恢復(fù)到“正?！彼?。因此，或許正是新冠疫情將奈飛推到本不屬于自己的高度，而隨著管理層開始意識到高增長不可持續(xù)后，便給出了相對保守的指引。

營運(yùn)利潤率恐跌破“3%增長線”

市場此前看好奈飛股價的一個重要因素是：盡管考慮到季間會出現(xiàn)波動，但其總體的盈利能力指標(biāo)會隨著時間的推移而不斷擴(kuò)大。

第四季度中，奈飛的營運(yùn)利潤率為8%，高于公司的預(yù)測指引6.5%，但相較前年同期的14%，仍有不少的差距。2021全年的營運(yùn)利潤率依然達(dá)到20.9%，位于公司此前的預(yù)期區(qū)間--20%以上。

雖然在第四季度中，公司整體營收仍保持較快的速度增長，但營運(yùn)收入僅有6.32億，較2020年同期下降34%，較第三季度下降了64%。

應(yīng)該說，公司管理層早已為此次較低營運(yùn)利潤率打過預(yù)防針，在前一次會議上，管理層將營運(yùn)利潤率的降低，歸咎于奈飛將積壓制作的節(jié)目內(nèi)容放在第四季度中播出，這導(dǎo)致節(jié)目內(nèi)容資產(chǎn)為公司帶來了大筆的攤銷。而在此次的財報上，奈飛也再次提及了上述的原因。在四季度，內(nèi)容資產(chǎn)的攤銷達(dá)到37.4億美元，是近兩年內(nèi)攤銷數(shù)額最大的一個季度。

此外，奈飛預(yù)測今年一季度公司的營運(yùn)收入為17.65億美元，營運(yùn)利潤率為22.3%。該指引相較去年一季度的表現(xiàn)來說，存在小幅度的下降。同時，公司預(yù)計2022年的營運(yùn)利潤率無法實現(xiàn)此前高喊的每年增長3%（即今年營運(yùn)利潤率本應(yīng)該達(dá)22%，但公司給出的指引區(qū)間為19-20%）。管理層對于預(yù)期利潤率的下降，將原因更多地歸咎在匯率變動方面，而不是由于收入水平的降低。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

激烈的流媒體競爭

過去，對于市場競爭，奈飛通常會表示，公司面臨著來自不同領(lǐng)域的競爭對手，但其他公司的流媒體服務(wù)并不會對其構(gòu)成太大威脅。奈飛一直堅持認(rèn)為，流媒體的觀看時長仍未達(dá)到該有的水平。但在本季奈飛最新的致股東信中，有一句話卻顯得特別礙眼：“雖然競爭加劇可能會影響我們的利潤率增長...”，有分析認(rèn)為，這是奈飛承認(rèn)競爭激烈的有力證明：流媒體競爭正在影響其用戶增長。

在訂閱用戶方面，Disney+可謂是異軍突起，雖然最新數(shù)據(jù)要到2月份的財報業(yè)績公布時才會出爐，但從以往的信息來看，截至2021年的第三季度，Disney+已擁有超過 1.18 億的全球付費用戶。該流媒體服務(wù)在第三季度中增加了 210 萬訂閱用戶，且在過去 12 個月內(nèi)增加了 4440 萬訂閱用戶。而對于2024年的用戶數(shù)量預(yù)期，迪士尼也從起初的6000 萬至 9000 萬區(qū)間，提升至2.3 億至 2.6 億。

除了Disney+外，其他同行的勢頭也不容小覷。在去年5月，AT&T就已同意將旗下華納媒體（WarnerMedia）與媒體巨頭Discovery Inc.合并，以加強(qiáng)在流媒體市場上的競爭力。有消息指新班底除了有意將Discovery易名為Warner Bros. Discovery 外，更有意將HBO Max 及Discovery+ 合并為同一平臺。

一方面，HBO MAX本身就有一定的用戶基礎(chǔ)。據(jù)了解，到2021年底，HBO和HBO Max的訂閱用戶已達(dá)到了約7380萬，一舉躋身于競爭激烈的流媒體市場前列。而在去年10月，AT&T預(yù)測用戶總數(shù)到年底時將提高到7300萬，因此此次實際數(shù)目超過了該公司此前的預(yù)測，使其躋身于競爭激烈的流媒體市場前列。而在推出包括The Sex Lives of College Girls和Sex and The City在內(nèi)的熱門劇集續(xù)集后，HBO Max在第四季度的訂閱用戶數(shù)量得到了明顯提升。

另一方面，受益于Discovery+在2021年的成功推出后，該公司流媒體服務(wù)的訂閱用戶僅用三個季度就猛增至2000萬。在合并后，相信在協(xié)同作用的推動下，將為公司帶來更多的利益以及更多的訂閱量。

雖然奈飛在訂閱增速上可能并不如部分流媒體同行那么出眾，但其自身龐大的用戶基數(shù)，使其目前勉強(qiáng)坐穩(wěn)流媒體行業(yè)的頭把交椅。智通財經(jīng)APP曾報道，在較為出色的第三季度中，受到熱播劇集《魷魚游戲》的推動，新增用戶數(shù)一舉達(dá)到438萬，并突破了此前的預(yù)期。

在激烈的市場中，奈飛不僅要面對來自流媒體同行的競爭，也要面對來自有線電視、廣播電視和其他領(lǐng)域（如：電子游戲）的競爭。

事實上，根據(jù)調(diào)查，在11月，感恩節(jié)假期以及休息時間的增多激勵消費者每周多花5%的時間觀看電視節(jié)目。值得注意的是，離校時間增多讓學(xué)生有機(jī)會把花時間放在電子游戲(包括在“其他”類別中)何觀看Disney+上的內(nèi)容。

雖然，廣播電視的市場份額較10份月有所下降，這主要是因為一般的電視劇和情景喜劇的收視率下降，但體育節(jié)目收視率依然強(qiáng)勁，即使沒有世界大賽，收視率也上升了7%。

而在流媒體中，Disney+受益于該月有近20%的觀影時間增長，市場份額較10月份上漲1%。

推動這一增長的主要因素有兩個:平臺主要用戶(小孩、兒童)的觀影時間增多，以及Disney+ Day在該月發(fā)行了新的電影《尚氣》和《叢林奇航》。

此外，亞馬遜的Prime Video的總市場份額仍維持在2%，但該平臺上的總觀影時間依然比10月份時增加了8%。

而奈飛10月和11月的整體市場份額基本穩(wěn)定在7%，相較9月時的6%有了1%的提升。在流體行業(yè)中，奈飛面臨的最大挑戰(zhàn)是來自于Youtube，后者在整體的市場份額上（6%）可謂緊咬著奈飛不放。當(dāng)然HULU也是一位不容小覷的對手，后者高性價比正越來越受到觀眾的青睞。

定價方面，奈飛一路都處于行業(yè)內(nèi)較高的位置。而進(jìn)入到2022年，奈飛宣布提高其在美國和加拿大地區(qū)的訂閱價格。其中，美國的基礎(chǔ)賬戶費用從每月8.99美元漲至9.99美元，標(biāo)準(zhǔn)賬戶費用從每月13.99美元漲至15.49美元，高級賬戶費用從每月17.99美元漲至19.99美元。加拿大的標(biāo)準(zhǔn)賬戶費用從14.99加元漲至16.49加元，高級帳戶費用上漲2加元至20.99加元，基礎(chǔ)賬戶費用保持不變，為9.99加元。而如果競爭真的開始侵蝕訂閱用戶的部分增長，那么價格上漲可能會增加客戶流失的風(fēng)險。

原創(chuàng)影集這張“王牌”還在手

在2021年里，奈飛推出了一系列精彩的節(jié)目內(nèi)容。根據(jù)谷歌熱門搜索榜單的統(tǒng)計，搜索次數(shù)排名前10的電視劇集中，有6部屬于奈飛的原創(chuàng)劇集。其中，排名第一的就是廣為人知的《魷魚游戲》，而奈飛的另一部劇集《布里奇頓》則名列第二。

熱門影集《魷魚游戲》在推出后立刻火爆全球，該劇集是在第三季度末推出的，在第四季度的前四周，該劇集收獲的觀看時間達(dá)到16.5億小時，創(chuàng)下奈飛有史以來最高的播放量。同時，管理層證實《魷魚游戲》將會推出第二季。奈飛聯(lián)合首席執(zhí)行官Ted Sarandos對此表示:“《魷魚游戲》宇宙才剛剛開啟!”此外，隨著《魷魚游戲》的熱播，奈飛還推出了一系列該劇集的周邊產(chǎn)品，如《魷魚游戲》中參賽者們身穿的運(yùn)動服。

在12月時，奈飛發(fā)布了一系列新的續(xù)作影集：《The Witcher》、《You》、《Emily in Paris》、《Cobra Kai》以及《Maid》。

另外，作為奈飛史上最成功的外語電視劇之一--西班牙電視劇《紙鈔屋》，在第四季度中完美落幕，該電視劇自第一季播出以來共收獲67億小時的播放時間。同時，奈飛正有意擴(kuò)張《紙鈔屋》宇宙，將在今年晚些時候推出韓國版的《紙鈔屋》。

而在2022年度中，奈飛將繼續(xù)在原創(chuàng)劇集上下功夫，并推出一系列新的原創(chuàng)劇集系列。此外，“怪奇物語”和“布里奇頓”等熱門IP劇集的續(xù)作也將在本年度內(nèi)推出。

“見風(fēng)使舵”的投行們

在奈飛財報公布前，有將近40家機(jī)構(gòu)給予奈飛“增持”評級。

而在奈飛公布財報后，KeyBanc就率先將奈飛評級由“增持”下調(diào)至“持有”。而在一月份財報公布前，該機(jī)構(gòu)才剛剛重申其對奈飛的“增持”評級。目前，該行分析師認(rèn)為，該股幾乎沒有什么增長的驅(qū)動因素。

此外，高盛分析師給予奈飛“中性”的投資評級，該行分析師認(rèn)為，該股在過去18個月里一直表現(xiàn)欠佳，市場對該公司在疫情后正常情況下的增長率會如何仍有爭議。

近三個月來機(jī)構(gòu)關(guān)于奈飛的評級與目標(biāo)價

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，在過去3個月內(nèi)，分析師發(fā)布對奈飛未來一年的目標(biāo)價中，平均值為535.83美元，最高值為800美元，最低值342美元。

總結(jié)

奈飛管理層用“業(yè)務(wù)狀況良好，用戶留存率很高，用戶流失率下降，收視率上升”來評價本次的業(yè)績，但從各類數(shù)據(jù)來看，奈飛在流媒體市場面臨越發(fā)激烈的競爭是不爭的事實。而隨著新冠疫情的消退，人們生活回歸正常，奈飛用戶增速最終“正?；痹谑裁磪^(qū)間內(nèi)，是所有投資者最為側(cè)重的一個點，也是決定其股價走勢的重要因素。

另外，在四季度中，奈飛并沒有回購的操作。根據(jù)財報，奈飛將部分現(xiàn)金用作收購Roald Dahl故事公司。而對于奈飛去年正式宣布進(jìn)軍游戲行業(yè)，能否在新的一年中為奈飛帶來新的增長亦是市場關(guān)注的又一重點話題。

頭圖來源：123RF

標(biāo)簽： 奈飛 流媒體 用戶

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