楊銳文三季報再發(fā)7000字“論文”：未來市場聚焦點會更為偏向于科技與制造

通過季報中的長篇“小論文”出圈，景順長城的楊銳文或許是頭一例。而作為景順的“成長股獵手”，楊銳文在今年的業(yè)績表現(xiàn)也可圈可點。

今年三季度，楊銳文“不負眾望”，再度交出了一份“小論文”，字?jǐn)?shù)也達到7000多字，創(chuàng)下新高。

在其中，楊銳文詳細闡述了其對今年市場的看法，以及未來將重點關(guān)注的方向。重點包括，堅持投資具有偉大前景的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。相信未來的勝者一定是不斷高強度投入的企業(yè)，厚積薄發(fā)才能換取長期的發(fā)展。以及判斷后市更可能出現(xiàn)的是相對疲弱的經(jīng)濟以及過剩的流動性并存的局面，市場的聚焦點會更為偏向于科技與制造。

具體來看，對于“碳中和”概念的影響，楊銳文認(rèn)為，周期品快速上漲已經(jīng)告一段落了，制造業(yè)面臨的成本壓力和限電壓力也將大為緩解。

不過，這不意味著回到過去粗放式的發(fā)展方式，未來的發(fā)展思路仍是繼續(xù)限制一次能源的供應(yīng)，鼓勵風(fēng)光水核等清潔能源的使用。這也代表著低價能源的時代可能一去不復(fù)返了，勢必會倒逼更多企業(yè)進行節(jié)能減排的改造，將帶來一系列的市場機會。

對于周期行業(yè)，楊銳文表示，雖然低估并錯過了三季度的“漲價主線”行情，但是，A股往往容易過度演繹和透支未來，部分周期股已經(jīng)達到不可思議的位置。過去一個季度，大宗商品價格的大漲導(dǎo)致中游制造業(yè)的盈利能力受損，資源價格和能源價格的暴漲又引發(fā)滯漲預(yù)期，使得制造業(yè)與消費行業(yè)的股價均出現(xiàn)大幅調(diào)整。隨著政策層面的糾偏，可以在這些行業(yè)中尋找錯殺的機會，畢竟最糟糕的時間已經(jīng)過去了。

對于下半年的行情，楊銳文則認(rèn)為全面性的行情可能性很低，更可能是結(jié)構(gòu)性分化的行情，特別是在流動性過剩的大背景下，今天的市場似乎就像身處在肥皂水中，更可能出現(xiàn)的是泡沫不斷的誕生與湮滅，市場很難出現(xiàn)大級別的調(diào)整。

雖然四季度難以準(zhǔn)確判斷方向，但是就更長視角來看，優(yōu)質(zhì)的科技龍頭白馬股以及以專精特新為代表的中小市值龍頭充滿機會。

此外，三季度的大市值股票均出現(xiàn)大幅調(diào)整，部分嚴(yán)重高估和長期透支的白馬股的下跌可能是一去不復(fù)返，但是，普跌的過程一定會存在不少錯殺的機會。另外，中小市值公司經(jīng)過多年估值消化，已經(jīng)出現(xiàn)一批估值合理且高成長性的標(biāo)的，這里面蘊藏著很多機會。

行業(yè)方向上，楊銳文仍堅持看好半導(dǎo)體，同時，其強調(diào)這次半導(dǎo)體的機會不是一次性機會，而是長期的機會。除了缺芯帶來的量價齊升，更重要的意義是中國半導(dǎo)體企業(yè)走向高端化的進程在加速。

其次是電動智能汽車，其表示，電動智能化的大趨勢已經(jīng)是毋庸置疑的，未來更需考究技術(shù)壁壘與競爭格局，更多機會將來自新的技術(shù)方向（例如：能量密度提升帶來的各種材料需求）。此外，缺芯帶來的過度消耗庫存以及累積大量待交付訂單，會讓汽車行業(yè)從四季度開始明確起航，汽車智能化領(lǐng)域的增長將重回高速通道。

最后則是以“專精特新”為代表的中小市值龍頭。

個股方面，以楊銳文管理時間最長的景順長城優(yōu)選為例，倉位上穩(wěn)定保持在75%以上的高倉位運作。前十大重倉股中，則有較大的組合變動。

其中，石頭科技、睿創(chuàng)微納、雅克科技在三季度范圍內(nèi)獲得較大幅度的加倉，新晉成為楊銳文的前十大重倉股。同時，其新買入國產(chǎn)芯片“巨頭”聞泰科技。

與此相對的，新宙邦、晶晨股份、星源材質(zhì)、長安汽車等鋰電上游企業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備以及傳統(tǒng)車企退出了前十大重倉股之列。如果按最新第十大重倉股的持股數(shù)來計算，長安汽車、星源材質(zhì)等公司，大概率被減倉了超過六成。

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