多元投資是把雙刃劍 云南白藥們還是該搞好主業(yè)

10月27日晚間，云南白藥公布了 2021 年三季報(bào)。今年前三季度，公司總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.62億元，同比增長(zhǎng)18.52%;凈利潤(rùn)24.5億，同比下降42.38%，這也是云南白藥上市以來(lái)前三季度凈利首次出現(xiàn)同比下降。

為何營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利卻暴跌?原因是炒股巨虧15億元。金融投資報(bào)記者注意到，A股公司像云南白藥這般“不務(wù)正業(yè)”者不在少數(shù)，其中有公司炒成“股神”，也有公司從“神壇”跌落，從此金盆洗手。

多元投資是把雙刃劍

金融投資報(bào)記者注意到，云南白藥的炒股愛(ài)好其實(shí)2019年就已經(jīng)開(kāi)始萌芽。2019年年報(bào)顯示，截至2019年末，公司持有九州通、紅塔證券、中國(guó)抗體等多只股票，以及富國(guó)鼎利、廣發(fā)年年紅等多只債基，投資成本72.10億元，獲利2.77億元。

試水嘗到了甜頭，云南白藥2020年又加大力度。2020年年報(bào)顯示，公司證券投資的成本達(dá)到138.34億元，且原來(lái)持有的幾只債基全都換成了股票，新買(mǎi)入了騰訊控股、小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)、伊利股份等股票，獲利超過(guò)22億元，其中小米集團(tuán)貢獻(xiàn)的收益占了大頭，達(dá)到15.16億元。與此同時(shí)，證券投資收益占公司利潤(rùn)總額的比重也從2019年的4.8%躍升至2020年的32.94%。

2021年，云南白藥繼續(xù)炒股，結(jié)果卻栽了跟頭。半年報(bào)顯示，2021年上半年，云南白藥炒股虧了8.88億元，投資的小米集團(tuán)、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥三只股票分別虧損6.10億元、1.92億元、1.84億元。炒股虧損直接影響公司盈利。2021年上半年，公司凈利潤(rùn)同比下降26.57%，中期業(yè)績(jī)首次下滑。到了三季度，公司炒股虧損加劇，單季盈利同比下降超六成。不過(guò)，雖然盈利減少，但公司現(xiàn)金流依然充裕，截至2021年三季度末，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為176.77億元，較上年同期增長(zhǎng)126.49%。

對(duì)于云南白藥這種不務(wù)正業(yè)的操作，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)表示，真的想不明白公司管理層怎么這么沉迷炒股，現(xiàn)金流這么充裕怎么不去拓展一下其他業(yè)務(wù)?對(duì)此，云南白藥回應(yīng)稱(chēng)，會(huì)審慎對(duì)待已開(kāi)展的二級(jí)市場(chǎng)投資，也會(huì)始終如一持續(xù)深耕主業(yè)。

除了炒股，近年來(lái)云南白藥還熱衷于對(duì)外投資。2019年10月，公司宣布以自籌資金7.30億港元認(rèn)購(gòu)港股上市公司萬(wàn)隆控股發(fā)行的2年期可換股債券，布局工業(yè)大麻業(yè)務(wù)。2020年6月，公司宣布斥資1.50億元在上海設(shè)立云南白藥上海國(guó)際中心，中心定位于吸引全球高端人才、建立先進(jìn)研發(fā)中心基地，培育新型業(yè)務(wù)板塊。金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，云南白藥在研發(fā)上的投入實(shí)際上很低。2018年、2019年、2020年，公司研發(fā)投入分別為1.12億元、1.74億元、1.81億元，占營(yíng)收的比例分別僅0.41%、0.59%、0.55%。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為1.96億元。

今年5月，云南白藥宣布，擬以戰(zhàn)略投資者身份，出資112.29億元認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥非公開(kāi)發(fā)行A股股票6.63億股。上海醫(yī)藥此次非公開(kāi)發(fā)行完成后，云南白藥將作為戰(zhàn)略投資者持有上海醫(yī)藥18.02%的股份，成為上海醫(yī)藥第二大股東。云南白藥擬與上海醫(yī)藥組建“云上”組合，在產(chǎn)品、資源和渠道上協(xié)同互補(bǔ)，意在中藥及大健康領(lǐng)域形成戰(zhàn)略協(xié)同，共同傳承和振興產(chǎn)業(yè)。直到目前，該事項(xiàng)尚未有新進(jìn)展。

雖然炒股虧了錢(qián)，但云南白藥的投資熱情不減。10月14日，公司公告稱(chēng)，公司下屬全資三級(jí)子公司云帆基金，已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成私募基金管理人備案登記，云帆1號(hào)私募證券投資基金已根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，取得《私募投資基金備案證明》。

“中藥一哥”地位不保

受業(yè)績(jī)不佳影響，10 月 28日，云南白藥股價(jià)全天表現(xiàn)低迷，盤(pán)中一度創(chuàng)出84元的一年多來(lái)新低，截至收盤(pán)報(bào)88.36元，跌幅3.83%，相比年內(nèi)163.28元的股價(jià)高點(diǎn)，云南白藥股價(jià)已跌去近半，市值蒸發(fā)超過(guò)900億元。

有投資者發(fā)現(xiàn)，雖然2017年至2020年云南白藥的歸母凈利潤(rùn)依然在逐年上升，但2020年28.99億元的扣非凈利潤(rùn)，相比2017年的30.02億元，不但沒(méi)有增加，反而還出現(xiàn)了下滑。其中在2019年，云南白藥近19億元的“非經(jīng)常性收入”利潤(rùn)，已幾乎趕上22.89億元的扣非凈利潤(rùn)。

換言之，云南白藥“不務(wù)正業(yè)”的操作已持續(xù)多年，因此獲得的利潤(rùn)還曾差點(diǎn)趕上主業(yè)收入。“常在河邊走，哪有不濕鞋。”做醫(yī)藥的跑去大搞投資，風(fēng)險(xiǎn)擺在那里，如今出現(xiàn)巨虧也不意外。

云南白藥曾一直被視作國(guó)內(nèi)A股的“中藥一哥”，然而，隨著公司主業(yè)長(zhǎng)期不見(jiàn)突破，“中藥一哥”的寶座也在2020年8月被片仔癀奪走。截至2021年10月28日收盤(pán)，云南白藥1133億元的市值，已不足片仔癀2469億元市值的一半。

主業(yè)難以突破或許并非沒(méi)有原因，作為一家醫(yī)藥公司，云南白藥的研發(fā)投入長(zhǎng)期受到市場(chǎng)人士擔(dān)憂(yōu)。

據(jù)公司財(cái)報(bào)，云南白藥前三季度累計(jì)研發(fā)費(fèi)用同比增加了近7000萬(wàn)元，然而即便有所增長(zhǎng)，合計(jì)1.96億元的研發(fā)費(fèi)用，占總營(yíng)收的比重依然不足0.6%。

研發(fā)不那么上心，生產(chǎn)也出過(guò)問(wèn)題。今年8月，云南白藥一度因“生產(chǎn)銷(xiāo)售劣質(zhì)口罩被罰11萬(wàn)元”被推上風(fēng)口浪尖。據(jù)悉，這批口罩“不合格”的原因，是由于原材料熔噴布材質(zhì)局部不均勻，導(dǎo)致口罩的透氣性降低，通氣阻力增大。(本報(bào)記者 陳雨禾 張璐璇)

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