固高科技沖擊IPO 行業(yè)不景氣業(yè)績(jī)“不給力”

由于行業(yè)不景氣，固高科技近年業(yè)績(jī)也“不給力”，出現(xiàn)連續(xù)下滑，更令人驚訝的是，其第一大客戶為關(guān)聯(lián)方，但關(guān)聯(lián)交易信息披露并不充分，公允性存疑。此外，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系也存在疑點(diǎn)，數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

近日，被稱為“大疆教父”的李澤湘帶著自己的公司固高科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“固高科技”)向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖鋒。

公開資料顯示，固高科技的保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券，此次IPO其擬發(fā)行4001萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10%。預(yù)計(jì)募集資金4.5億元，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金外，主要用于運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化、智能化升級(jí)項(xiàng)目和運(yùn)動(dòng)控制核心技術(shù)科研創(chuàng)新項(xiàng)目。

《紅周刊》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)固高科技受下游客戶影響，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，想要扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)似乎并不容易。而頻繁的關(guān)聯(lián)交易以及異常的勾稽關(guān)系，也令其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性迷霧重重。

行業(yè)不景氣 業(yè)績(jī)“不給力”

固高科技的實(shí)際控制人李澤湘、高秉強(qiáng)和吳宏，早已在資本市場(chǎng)名聲鵲起。李澤湘是香港科技大學(xué)的教授，其以“導(dǎo)師+學(xué)生”的創(chuàng)業(yè)模式，成功投資孵化了大疆、云鯨等一系列高科技企業(yè)。1999年李澤湘攜手高秉強(qiáng)和吳宏創(chuàng)立了固高科技，時(shí)至今日該公司已走過二十多個(gè)年頭。

公開資料顯示，固高科技主要專注于運(yùn)動(dòng)控制及智能制造的核心技術(shù)研發(fā)，主要產(chǎn)品包括三大類，分別為運(yùn)動(dòng)控制核心部件類、運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)類和運(yùn)動(dòng)控制整機(jī)類。不過，在翻閱固高科技的招股書后，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)該公司目前仍存在不少的問題。

招股書顯示，2018年-2021年上半年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”)，固高科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億元、2.48億元、2.83億元和1.81億元，2019年的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度下滑;同期歸母凈利潤(rùn)分別為7538.50萬(wàn)元、5016.02萬(wàn)元、2825.75萬(wàn)元和4488.01萬(wàn)元，從數(shù)據(jù)上來看，自2019年起，該公司的歸母凈利潤(rùn)一路下跌，直到2021年上半年似乎才略有改善，但未來如何仍然存在很大的不確定性。

針對(duì)2019年業(yè)績(jī)大幅下滑的原因，固高科技在招股書中表示，受國(guó)際政經(jīng)環(huán)境變化及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，2019年3C等電子制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)明顯下降，因此公司營(yíng)業(yè)收入以及歸母凈利潤(rùn)有所下滑。

據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2019年中國(guó)電子信息制造行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及2020年行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與建議分析》介紹，2019年，我國(guó)正式迎來了5G商用元年，當(dāng)年規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，增速比上年回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，在復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和持續(xù)增大的外部壓力下，我國(guó)電子信息制造業(yè)增加值、利潤(rùn)、出口等基本面數(shù)據(jù)增速放緩。作為行業(yè)上游的固高科技也間接受到了影響。

從產(chǎn)品來看，固高科技最核心的產(chǎn)品為運(yùn)動(dòng)控制核心部件類，在此類產(chǎn)品之中，運(yùn)動(dòng)控制器的收入占比最高，報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為54.93%、58.85%、62.42%和62.75%，占據(jù)了固高科技營(yíng)收的“半壁江山”。

從其核心產(chǎn)品的銷售情況來看，報(bào)告期內(nèi)的銷量分別為69140臺(tái)、54502臺(tái)、67703臺(tái)和43398臺(tái)，其中2019年的銷量同比下滑了21.17%，雖然2020年的銷量有所回升，但是仍然沒有恢復(fù)到2018年的水平，至于2021年上半年表現(xiàn)雖有好轉(zhuǎn)，但全年情況如何，仍有待觀察。

核心產(chǎn)品的銷量出現(xiàn)下滑，那么售價(jià)情況又如何呢?據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制器的銷售單價(jià)分別為2889.32元/臺(tái)、2863.47元/臺(tái)、2877.93元/臺(tái)和2844.61元/臺(tái)，從該產(chǎn)品的銷售單價(jià)不難看出，近年來其核心產(chǎn)品售價(jià)整體略有下降，2021年上半年情況仍然未能改觀。

綜上來看，近年來，其核心產(chǎn)品銷量上不去，價(jià)格也沒有上漲動(dòng)力，也就難怪業(yè)績(jī)會(huì)下滑了。在行業(yè)景氣度尚未好轉(zhuǎn)的情況下，其想要扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)顯然也是十分困難的。

第一大客戶為關(guān)聯(lián)方

關(guān)聯(lián)交易公允性存疑

招股書披露，廣東科杰技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣東科杰”)是固高科技的重要大客戶之一，2018年、2020年和2021年上半年其均是固高科技的第一大客戶，2019年則是第二大客戶。報(bào)告期內(nèi)，固高科技向廣東科杰的銷售金額分別為2439.46萬(wàn)元、1106.80萬(wàn)元、2179.79萬(wàn)元和1071.52萬(wàn)元，占銷售總額的比例分別為8.15%、4.47%、7.70%和5.91%。

然而，廣東科杰這位重要的大客戶與固高科技之間卻存在著非同尋常的關(guān)系。招股書披露，廣東科杰系持有固高科技5%以上股權(quán)的股東澳門明杰實(shí)際控制人田嘉杰父親田少華控制的企業(yè)，也就是說，廣東科杰是固高科技的關(guān)聯(lián)方，二者之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，雙方的交易自然也就是屬于關(guān)聯(lián)交易了。

既然第一大客戶是關(guān)聯(lián)方，那么雙方關(guān)聯(lián)交易的公允性又如何呢?固高科技在招股書中表示，公司與廣東科杰合作關(guān)系穩(wěn)定，公司向其銷售運(yùn)動(dòng)控制核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)均系在市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上協(xié)商定價(jià)，與公司向第三方銷售價(jià)格不存在明顯差異，定價(jià)公允。

然而令人懷疑的是，固高科技并未在招股書中對(duì)廣東科杰的具體銷售價(jià)格進(jìn)行披露，也沒有針對(duì)非關(guān)聯(lián)方的售價(jià)進(jìn)行對(duì)比，因此固高科技所謂“定價(jià)公允”的說法就顯得“空口無(wú)憑”了，因此，對(duì)于其更多關(guān)聯(lián)交易公允性的證據(jù)還需要公司進(jìn)一步披露。

值得一提的是，除廣東科杰之外，固高科技曾經(jīng)存在著向24家關(guān)聯(lián)公司銷售運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)類等產(chǎn)品的情形，報(bào)告期期內(nèi)，固高科技向所有關(guān)聯(lián)方銷售商品的金額分別高達(dá)4943.99萬(wàn)元、2501.61萬(wàn)元、3207.17萬(wàn)元和1729.65萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為16.52%、10.11%、11.33%和9.55%。

除了關(guān)聯(lián)銷售外，固高科技還存在向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的情況，據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)其合計(jì)發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為762.48萬(wàn)元、1269.34萬(wàn)元、89.70萬(wàn)元和191.04萬(wàn)元，主要采購(gòu)內(nèi)容為設(shè)備及配件等，共涉及16家關(guān)聯(lián)公司。

事實(shí)上，固高科技頻繁的關(guān)聯(lián)交易或許與固高科技的控制人擁有的“多重身份”有關(guān)。就拿實(shí)際控制人之一李澤湘來說，與其相關(guān)的關(guān)聯(lián)企業(yè)就高達(dá)15家，截至目前，其仍在多公司身?yè)?dān)要職。此外，固高科技另外一位實(shí)際控制人高秉強(qiáng)涉及的公司更多，目前他擔(dān)任要職的公司多達(dá)50家，而另一股東吳宏及其親屬的關(guān)聯(lián)公司也高達(dá)7家。

雖然固高科技的關(guān)聯(lián)交易金額算不上十分巨大，但是其涉及到的關(guān)聯(lián)公司數(shù)量卻相當(dāng)多。根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》第一章總則的第二條：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性;應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。然而固高科技大股東們旗下關(guān)聯(lián)公司諸多，關(guān)聯(lián)交易十分頻繁，對(duì)于交易的細(xì)節(jié)披露卻少之又少，這就難免令人懷疑其中是否存在“利益輸送”的嫌疑了。

從另一個(gè)角度來看，個(gè)人的精力總是有限的，固高科技的實(shí)際控制人李澤湘、高秉強(qiáng)以及吳宏在諸多公司擔(dān)任要職，難免會(huì)分散他們的精力，使得其很難集中精力于固高科技，這對(duì)于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來說，無(wú)疑也是不利的。

營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)異常

值得一提的是，固高科技并不算漂亮的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)似乎也存在著異常。

以2021年上半年為例來看，當(dāng)期固高科技實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18118.78萬(wàn)元(詳見表1)，按照其所適用的13%的增值稅進(jìn)行估算，則可以估算出固高科技2021年上半年的含稅營(yíng)收約為20474.23萬(wàn)元。

同期，固高科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為14868萬(wàn)元，此外，2021年上半年公司新增加預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債合計(jì)303.13萬(wàn)元，剔除這方面影響后，與2021年上半年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了14564.87萬(wàn)元。將其與同期含稅營(yíng)收勾稽，有5909.36萬(wàn)元的差額，這意味著當(dāng)期有相同金額的營(yíng)收并未收到現(xiàn)金，理論上，應(yīng)體現(xiàn)為當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增加。

事實(shí)上，2021年上半年固高科技應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額、應(yīng)收款項(xiàng)融資和合同資產(chǎn)的合計(jì)金額為14457.95萬(wàn)元，相較于2020年僅僅新增了2134.54萬(wàn)元，與理論值偏差高達(dá)3774.82萬(wàn)元。

用同樣的邏輯來測(cè)算2020年的數(shù)據(jù)，招股書披露，固高科技2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為28301.07萬(wàn)元，按照13%的增值稅進(jìn)行測(cè)算，可以計(jì)算出固高科技2020年的含稅主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為31980.21萬(wàn)元。

同期，固高科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為25002.07萬(wàn)元，預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債較2019年減少了104.96萬(wàn)元。剔除這方面影響，則與2020年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了25107.04萬(wàn)元，相比當(dāng)期的含稅營(yíng)業(yè)收入少了6873.17萬(wàn)元。理論上，當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)新增金額應(yīng)與之相當(dāng)。

2020年，固高科技應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額、應(yīng)收款項(xiàng)融資和合同資產(chǎn)的合計(jì)金額為12323.41萬(wàn)元，相較于2019年減少了354.22萬(wàn)元，與上述理論值偏差高達(dá)7227.39萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，連續(xù)兩期固高科技的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)均得不到經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和相關(guān)債權(quán)的支撐，這一奇怪的現(xiàn)象還需要固高科技進(jìn)一步解釋。

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