業(yè)務架構重組后的首份財報，藥明康德表現(xiàn)如何？ | 見智研究

藥明康德發(fā)布21年3季報，營業(yè)收入59.85億元，同比增長30.6%；歸母凈利潤8.87億元，同比增長36.2%；稀釋每股收益0.30元，同比增長30.4%；經(jīng)調整Non-IFRS歸母凈利潤13.58億元，同比增長37.8%。

高基數(shù)下主業(yè)營收環(huán)比仍然增長，創(chuàng)上市以來新高

這也是藥明康德調整公司架構后的首次業(yè)績公告。公司從三季度開始對業(yè)務板塊的組織架構進行了調整，將公司端到端一體化的服務能力整合到新的三大業(yè)務板塊當中，包括化學業(yè)務板塊（WuXi Chemistry），生物學業(yè)務板塊（WuXi Biology）和測試業(yè)務板塊（WuXi Testing）。加上細胞及基因療法CTDMO（WuXi ATU）和國內(nèi)新藥研發(fā)服務部（WuXi DDSU），公司目前擁有五大業(yè)務板塊?！?/p>

公司Q3營業(yè)收入同比強勁增長30.6%至59.85億元，環(huán)比2季度提升7%。收入增長主要得益于公司持續(xù)專注于發(fā)揮獨特的端到端一體化平臺協(xié)同性，加強平臺間業(yè)務導流，為客戶提供高品質的服務與產(chǎn)品。

公司最值得關注的數(shù)據(jù)，3季度經(jīng)調整Non-IFRS歸母凈利潤同比增長37.8%至13.58億元。經(jīng)調整Non-IFRS毛利同比增長23.5%至22.95億元，經(jīng)調整Non-IFRS毛利率為38.3%，與半年報經(jīng)調整Non-IFRS毛利率38.9%接近。

華爾街見聞·見智研究認為藥明康德增長仍然穩(wěn)健，從營收同比、環(huán)比都看到穩(wěn)定增長，經(jīng)調整Non-IFRS毛利率水平也保持穩(wěn)定。

小分子CDMO業(yè)務仍為主要業(yè)績貢獻來源

拆分5個全新業(yè)務板塊來看，公司業(yè)務情況更加清晰。

1） 化學業(yè)務(WuXi Chemistry)

Q3實現(xiàn)收入36.51億元，同比增長33.3%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利15.03億元，同比增長28.7%，毛利率為41.2%。

其中，小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務收入人民幣16.16億元，同比增長37.1%，CDMO服務收入人民幣20.35億元，同比增長31.5%。

在小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務方面，公司在2021年1-9月完成了約20萬個化合物合成，賦能早期小分子新藥研發(fā)客戶，并成為公司下游業(yè)務部門重要的“流量入口”，助推公司CRDMO服務收入持續(xù)快速增長。

公司CDMO服務項目所涉新藥物分子1,548個；其中臨床III期階段47個、臨床II期階段235個、臨床I期及臨床前階段1,229個、已獲批上市的37個。

華爾街見聞·見智研究統(tǒng)計，公司CDMO服務項目所涉新藥物分子較中報的1413個新藥分子凈增加135個，其中已獲批上市凈增加5個項目，III期階段凈減少1個。

華爾街見聞·見智研究認為，公司業(yè)務漏斗項目進展符合預期，凈增加的分子數(shù)量將為后期業(yè)績增長形成穩(wěn)定預期。

2） 測試業(yè)務(WuXi Testing)

Q3實現(xiàn)收入12.27億元，同比增長37.4%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利3.97億元，同比增長18.6%，毛利率為32.3%。

其中，實驗室分析及測試服務收入人民幣8.09億元，同比增長39.8%，臨床CRO及SMO收入人民幣4.19億元，同比增長33.0%。

通過WIND平臺，將臨床前藥效、藥代、安全性評價以及申報資料撰寫和遞交整合在一起，為客戶提供新藥研發(fā)及全球申報一體化服務，加速客戶新藥研發(fā)進程。2021年1-9月，WIND平臺簽約123個服務項目，平均單個項目金額達到1.1至1.5百萬美金。

在臨床CRO服務方面，公司在2021年1-9月為合計超過200個項目提供臨床試驗開發(fā)服務，助力客戶完成14項臨床研究申請獲批和5項上市申請申報。

在SMO服務方面，公司持續(xù)快速擴張，截至2021年第三季度末人員團隊擁有接近4,500人，同比增長42%，分布在全國153個城市的約1,000家醫(yī)院。

3）生物學業(yè)務(WuXi Biology)

Q3實現(xiàn)收入5.04億元，同比增長22.4%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利2.56億元，同比增長52.2%，毛利率為50.8%。

截至2021年第三季度末，DEL化合物分子數(shù)量超過900億個，分子支架6,000個，分子砌塊35,000個。2021年1-9月，生物學業(yè)務新分子種類及生物藥相關收入同比增長56%，占生物學業(yè)務收入比例由2020年底的10.4%提升至2021年第三季度末的13.3%。

華爾街見聞·見智研究認為對于藥物前沿的及時跟進，也是藥明的最大特點，在此前季度成立藥明生基聚焦細胞基因治療領域后，本季度，公司生物學業(yè)務還發(fā)力新分子種類相關新生物學能力，包括寡核苷酸，癌癥疫苗，PROTAC，載體平臺，創(chuàng)新藥遞送系統(tǒng)等。

4）細胞及基因療法CTDMO業(yè)務(WuXi ATU)

Q3實現(xiàn)收入2.83億元，同比增長14.7%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利0.17億元，同比下降57.3%，毛利率為6.0%。中國區(qū)細胞及基因療法CTDMO業(yè)務增長迅速，三季度實現(xiàn)收入同比增長223%。

在服務平臺方面，公司進一步加強細胞和基因治療產(chǎn)品工藝開發(fā)和生產(chǎn)的能力，為326個項目提供測試服務，并為61個項目提供開發(fā)與生產(chǎn)服務，其中包括45個臨床前和I期臨床試驗項目，6個II期臨床試驗項目，10個III期臨床試驗項目。

而在二季度末，藥明康德美國費城基地為38個臨床階段細胞和基因治療項目提供CTDMO服務。本季度中國區(qū)細胞及基因療法CTDMO業(yè)務增長迅速，實現(xiàn)收入同比增長223%，部分緩解了美國區(qū)業(yè)務下降的沖擊。

華爾街見聞·見智研究認為CTDMO業(yè)務所代表的的細胞基因治療或將是下一個創(chuàng)新藥時代的代表產(chǎn)品，爆發(fā)潛力巨大，尤其是在實體瘤和罕見病領域都有著巨大潛力，值得市場不斷關注。

5）國內(nèi)新藥研發(fā)服務部(WuXi DDSU)

Q3實現(xiàn)收入3.11億元，同比增長10.5%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利1.18億元，同比增長15.2%，毛利率為38.0%。

報告期內(nèi)，公司為客戶完成16個項目的IND申報工作，同時獲得12個臨床試驗批件。截至2021年第三季度末，公司累計完成136個項目的IND申報工作，并獲得103個項目的臨床試驗批件。在136個已經(jīng)遞交上市申請或處在臨床階段的項目中，70%以上的項目臨床進度位列中國同類候選藥物中前三位?？蛻舢a(chǎn)品上市后，公司將根據(jù)與客戶的協(xié)議，從客戶的藥品銷售收入中按照約定比例獲得提成。

本季度員工人數(shù)增長超16%，預期股權激勵目標將完成

截至21年3季度末，公司共擁有33,305名員工，其中10,643名獲得碩士或以上學位，1,184名獲得博士或同等學位。此前公司在半年報中披露，目前共擁有28,542名員工，其中9,179名獲得碩士或以上學位，1,149名獲得博士或同等學位。

華爾街見聞·見智研究認為，公司本季度員工數(shù)量增長幅度為16.69%，復合公司業(yè)務增速要求。同時，作為CXO行業(yè)的龍頭公司，藥明康德也在努力綁定員工利益，根據(jù)前三季度公司業(yè)績和業(yè)務漏斗推測，目標完成概率高。

此前8月，藥明康德發(fā)布股權激勵，當2021年收入YOY達到34%以上，方案會生效。H股獎勵信托計劃不超過20億港幣，分4年每年25%歸屬。

同時還有股東利益一致性獎勵計劃：H股市價于批準采納當日起計合共五年的任何12個月期間，有45個營業(yè)日或以上高于170港元、187港元、204港元和238港元，分別按照10億、15億、20億及30億港元設立4個獎勵池，按照5年每期20%歸屬。

綜上：藥明康德重組后的業(yè)務框架更加明確的展示了業(yè)務之間的關系，在保持小分子CDMO業(yè)務穩(wěn)定增長的基礎上，后續(xù)在細胞基因治療和一系列新療法上的探索將成為藥明康德下一階段業(yè)績爆發(fā)的關注點。

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