業(yè)務(wù)架構(gòu)重組后的首份財報，藥明康德表現(xiàn)如何？ | 見智研究

藥明康德發(fā)布21年3季報，營業(yè)收入59.85億元，同比增長30.6%；歸母凈利潤8.87億元，同比增長36.2%；稀釋每股收益0.30元，同比增長30.4%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤13.58億元，同比增長37.8%。

高基數(shù)下主業(yè)營收環(huán)比仍然增長，創(chuàng)上市以來新高

這也是藥明康德調(diào)整公司架構(gòu)后的首次業(yè)績公告。公司從三季度開始對業(yè)務(wù)板塊的組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，將公司端到端一體化的服務(wù)能力整合到新的三大業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，包括化學(xué)業(yè)務(wù)板塊（WuXi Chemistry），生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊（WuXi Biology）和測試業(yè)務(wù)板塊（WuXi Testing）。加上細(xì)胞及基因療法CTDMO（WuXi ATU）和國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU），公司目前擁有五大業(yè)務(wù)板塊?！?/p>

公司Q3營業(yè)收入同比強(qiáng)勁增長30.6%至59.85億元，環(huán)比2季度提升7%。收入增長主要得益于公司持續(xù)專注于發(fā)揮獨(dú)特的端到端一體化平臺協(xié)同性，加強(qiáng)平臺間業(yè)務(wù)導(dǎo)流，為客戶提供高品質(zhì)的服務(wù)與產(chǎn)品。

公司最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，3季度經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤同比增長37.8%至13.58億元。經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利同比增長23.5%至22.95億元，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率為38.3%，與半年報經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率38.9%接近。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為藥明康德增長仍然穩(wěn)健，從營收同比、環(huán)比都看到穩(wěn)定增長，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率水平也保持穩(wěn)定。

小分子CDMO業(yè)務(wù)仍為主要業(yè)績貢獻(xiàn)來源

拆分5個全新業(yè)務(wù)板塊來看，公司業(yè)務(wù)情況更加清晰。

1） 化學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Chemistry)

Q3實現(xiàn)收入36.51億元，同比增長33.3%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利15.03億元，同比增長28.7%，毛利率為41.2%。

其中，小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)收入人民幣16.16億元，同比增長37.1%，CDMO服務(wù)收入人民幣20.35億元，同比增長31.5%。

在小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)方面，公司在2021年1-9月完成了約20萬個化合物合成，賦能早期小分子新藥研發(fā)客戶，并成為公司下游業(yè)務(wù)部門重要的“流量入口”，助推公司CRDMO服務(wù)收入持續(xù)快速增長。

公司CDMO服務(wù)項目所涉新藥物分子1,548個；其中臨床III期階段47個、臨床II期階段235個、臨床I期及臨床前階段1,229個、已獲批上市的37個。

華爾街見聞·見智研究統(tǒng)計，公司CDMO服務(wù)項目所涉新藥物分子較中報的1413個新藥分子凈增加135個，其中已獲批上市凈增加5個項目，III期階段凈減少1個。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)漏斗項目進(jìn)展符合預(yù)期，凈增加的分子數(shù)量將為后期業(yè)績增長形成穩(wěn)定預(yù)期。

2） 測試業(yè)務(wù)(WuXi Testing)

Q3實現(xiàn)收入12.27億元，同比增長37.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利3.97億元，同比增長18.6%，毛利率為32.3%。

其中，實驗室分析及測試服務(wù)收入人民幣8.09億元，同比增長39.8%，臨床CRO及SMO收入人民幣4.19億元，同比增長33.0%。

通過WIND平臺，將臨床前藥效、藥代、安全性評價以及申報資料撰寫和遞交整合在一起，為客戶提供新藥研發(fā)及全球申報一體化服務(wù)，加速客戶新藥研發(fā)進(jìn)程。2021年1-9月，WIND平臺簽約123個服務(wù)項目，平均單個項目金額達(dá)到1.1至1.5百萬美金。

在臨床CRO服務(wù)方面，公司在2021年1-9月為合計超過200個項目提供臨床試驗開發(fā)服務(wù)，助力客戶完成14項臨床研究申請獲批和5項上市申請申報。

在SMO服務(wù)方面，公司持續(xù)快速擴(kuò)張，截至2021年第三季度末人員團(tuán)隊擁有接近4,500人，同比增長42%，分布在全國153個城市的約1,000家醫(yī)院。

3）生物學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Biology)

Q3實現(xiàn)收入5.04億元，同比增長22.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利2.56億元，同比增長52.2%，毛利率為50.8%。

截至2021年第三季度末，DEL化合物分子數(shù)量超過900億個，分子支架6,000個，分子砌塊35,000個。2021年1-9月，生物學(xué)業(yè)務(wù)新分子種類及生物藥相關(guān)收入同比增長56%，占生物學(xué)業(yè)務(wù)收入比例由2020年底的10.4%提升至2021年第三季度末的13.3%。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為對于藥物前沿的及時跟進(jìn)，也是藥明的最大特點(diǎn)，在此前季度成立藥明生基聚焦細(xì)胞基因治療領(lǐng)域后，本季度，公司生物學(xué)業(yè)務(wù)還發(fā)力新分子種類相關(guān)新生物學(xué)能力，包括寡核苷酸，癌癥疫苗，PROTAC，載體平臺，創(chuàng)新藥遞送系統(tǒng)等。

4）細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)(WuXi ATU)

Q3實現(xiàn)收入2.83億元，同比增長14.7%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利0.17億元，同比下降57.3%，毛利率為6.0%。中國區(qū)細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)增長迅速，三季度實現(xiàn)收入同比增長223%。

在服務(wù)平臺方面，公司進(jìn)一步加強(qiáng)細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品工藝開發(fā)和生產(chǎn)的能力，為326個項目提供測試服務(wù)，并為61個項目提供開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)，其中包括45個臨床前和I期臨床試驗項目，6個II期臨床試驗項目，10個III期臨床試驗項目。

而在二季度末，藥明康德美國費(fèi)城基地為38個臨床階段細(xì)胞和基因治療項目提供CTDMO服務(wù)。本季度中國區(qū)細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)增長迅速，實現(xiàn)收入同比增長223%，部分緩解了美國區(qū)業(yè)務(wù)下降的沖擊。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為CTDMO業(yè)務(wù)所代表的的細(xì)胞基因治療或?qū)⑹窍乱粋€創(chuàng)新藥時代的代表產(chǎn)品，爆發(fā)潛力巨大，尤其是在實體瘤和罕見病領(lǐng)域都有著巨大潛力，值得市場不斷關(guān)注。

5）國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部(WuXi DDSU)

Q3實現(xiàn)收入3.11億元，同比增長10.5%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利1.18億元，同比增長15.2%，毛利率為38.0%。

報告期內(nèi)，公司為客戶完成16個項目的IND申報工作，同時獲得12個臨床試驗批件。截至2021年第三季度末，公司累計完成136個項目的IND申報工作，并獲得103個項目的臨床試驗批件。在136個已經(jīng)遞交上市申請或處在臨床階段的項目中，70%以上的項目臨床進(jìn)度位列中國同類候選藥物中前三位?？蛻舢a(chǎn)品上市后，公司將根據(jù)與客戶的協(xié)議，從客戶的藥品銷售收入中按照約定比例獲得提成。

本季度員工人數(shù)增長超16%，預(yù)期股權(quán)激勵目標(biāo)將完成

截至21年3季度末，公司共擁有33,305名員工，其中10,643名獲得碩士或以上學(xué)位，1,184名獲得博士或同等學(xué)位。此前公司在半年報中披露，目前共擁有28,542名員工，其中9,179名獲得碩士或以上學(xué)位，1,149名獲得博士或同等學(xué)位。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，公司本季度員工數(shù)量增長幅度為16.69%，復(fù)合公司業(yè)務(wù)增速要求。同時，作為CXO行業(yè)的龍頭公司，藥明康德也在努力綁定員工利益，根據(jù)前三季度公司業(yè)績和業(yè)務(wù)漏斗推測，目標(biāo)完成概率高。

此前8月，藥明康德發(fā)布股權(quán)激勵，當(dāng)2021年收入YOY達(dá)到34%以上，方案會生效。H股獎勵信托計劃不超過20億港幣，分4年每年25%歸屬。

同時還有股東利益一致性獎勵計劃：H股市價于批準(zhǔn)采納當(dāng)日起計合共五年的任何12個月期間，有45個營業(yè)日或以上高于170港元、187港元、204港元和238港元，分別按照10億、15億、20億及30億港元設(shè)立4個獎勵池，按照5年每期20%歸屬。

綜上：藥明康德重組后的業(yè)務(wù)框架更加明確的展示了業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，在保持小分子CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，后續(xù)在細(xì)胞基因治療和一系列新療法上的探索將成為藥明康德下一階段業(yè)績爆發(fā)的關(guān)注點(diǎn)。

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