低估值成避風(fēng)港 招商銀行(600036)撥備覆蓋率位行業(yè)前列

興 業(yè) 銀 行 日 前 公告 2021 年 業(yè) 績 增 長23%，中信證券公告2021 年 業(yè) 績 增 長54%，由此再度引發(fā)市場對銀行等大金融板塊的重新關(guān)注，業(yè)績增速可靠，估值低廉成為市場資金避險的首選。

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估值成為重要指標(biāo)

始于去年12月中旬的調(diào)整已持續(xù)一個月之久，兩市及絕大多數(shù)個股均出現(xiàn)不同程度回調(diào)。雖然近期大盤有所企穩(wěn)開始震蕩反彈，但上方依舊壓力重重，反彈難以一蹴而就。有分析人士指出，大盤短期難以回到之前上升通道當(dāng)中，行情或?qū)⒗^續(xù)以震蕩方式演繹。在此背景之下，投資者可關(guān)注處于A股的估值洼地，進(jìn)可攻、退可守的大金融板塊。

在大金融板塊中，銀行板塊目前估值處在歷史絕對地位，板塊估值修復(fù)行情被業(yè)內(nèi)普遍看好。東北證券分析師陳玉盧指出，穩(wěn)增長環(huán)境下，流動性環(huán)境和信用環(huán)境均向好，銀行信貸投放將迎來開門紅。在此基礎(chǔ)上，業(yè)績層面看好信貸的以量補(bǔ)價;資產(chǎn)質(zhì)量方面，地產(chǎn)風(fēng)險的階段性緩和、信用環(huán)境改善將帶來銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化。疊加銀行板塊目前歷史底部的估值水平和成都銀行良好業(yè)績的催化，我們看好銀行板塊的估值持續(xù)修復(fù)。

當(dāng)前板塊靜態(tài)估值水平僅0.63倍，繼續(xù)處在歷史絕對低位，市場對于經(jīng)濟(jì)下行壓力和資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期已充分反映。平安證券分析師袁喆奇表示，2021年四季度以來面對經(jīng)濟(jì)下行的壓力和地產(chǎn)風(fēng)險的抬升，穩(wěn)增長政策加碼積極主動，1年期LPR調(diào)降5BP，央行貨幣政策委員會第4季度例會增加“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為”的新提法，房地產(chǎn)政策也迎來邊際緩和。展望2022年初，寬松溫和的監(jiān)管環(huán)境下，銀行基本面有望維持穩(wěn)健，建議繼續(xù)關(guān)注板塊過度悲觀預(yù)期糾偏的配置機(jī)會。個股方面，建議投資者關(guān)注以招商銀行、寧波銀行、郵儲銀行為代表的兼顧資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)與財富管理能力的銀行;以及以成都銀行為代表的基本面邊際改善明顯、成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。

潛力股精選

招商銀行(600036)

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2514.10億元，同比增長13.54%;歸母凈利潤936.15億元，同比增長22.21%;年化加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為18.11%，同比上升1.11個百分點(diǎn)。公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)保持快速增長，信用減值雖有回升但集中在非信貸領(lǐng)域，以增強(qiáng)風(fēng)險抵補(bǔ)能力，對業(yè)績影響有限，多項(xiàng)因素帶動公司整體營收與凈利延續(xù)兩位數(shù)高增。截至9月末，公司不良率為0.93%，較上年末下降0.14個百分點(diǎn);關(guān)注類貸款占比0.82%，較上年末上升0.01個百分點(diǎn)，整體處于較低水平。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，風(fēng)險抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。銀河證券分析師張一緯指出，公司零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，盈利能力強(qiáng)勁，凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于同業(yè);資產(chǎn)端穩(wěn)步擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債端活期存款占比逾6成、成本優(yōu)勢顯著;資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率位居行業(yè)前列水平;公司積極推進(jìn)輕型銀行轉(zhuǎn)型，打造金融科技銀行，構(gòu)建大財富管理價值循環(huán)鏈，差異化競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。

寧波銀行(002142)

公司業(yè)績呈現(xiàn)出較快的增長態(tài)勢，2021年全年來看，前三季度息差與去年全年基本相當(dāng)，且趨穩(wěn)趨勢已現(xiàn)，因此我們認(rèn)為息差不會對今年的凈利息收入增長形成壓力，在生息資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)維持高增速的趨勢下，預(yù)測全年的凈利息收入增速將維持20%左右的水平。此外，前三季度，公司不良貸款率環(huán)比下降1bp至0.78%，該數(shù)據(jù)為2013年以來最低水平，維持上市銀行最優(yōu)，關(guān)注類貸款占比也在0.38%的極低水平，預(yù)計優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持。撥備方面，撥備覆蓋率較上半年環(huán)比繼續(xù)上升5.17%至515.3%，穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)。東北證券指出，公司深耕長三角地區(qū)，區(qū)域高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和旺盛的融資需求為公司的業(yè)績增長提供了強(qiáng)勁的動力;同時，區(qū)域較低的風(fēng)險為寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，公司在撥備不斷增厚的情況下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的高速增長，未來，隨著財富管理業(yè)務(wù)的進(jìn)一步推動，看好其業(yè)績增長的持續(xù)性。

郵儲銀行(601658)

公司業(yè)績表現(xiàn)好于市場預(yù)期。2021年三季度公司凈利潤增長主要依靠規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、非息收入增長、成本節(jié)約、撥備計提壓力減輕。公司三季度單季度凈息差環(huán)比改善，表現(xiàn)優(yōu)異。經(jīng)測算，郵儲銀行單季凈息差為2.37%，環(huán)比提升3bp。資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，存貸比仍呈現(xiàn)上升趨勢，信貸占總資產(chǎn)比例達(dá)到50.3%，較二季度末改善1.4pc。此外在信貸結(jié)構(gòu)內(nèi)部，三季度壓降票據(jù)類資產(chǎn)，適當(dāng)加大零售信貸的投放力度，零售信貸占總貸款比例較二季度上行0.3pc;同時受益于7月份降準(zhǔn)以及三季度政府債發(fā)行進(jìn)度加快，緩解了銀行資產(chǎn)端投放的壓力，郵儲銀行業(yè)加大了對金融投資類資產(chǎn)的配置，壓降低收益的同業(yè)資產(chǎn)?？傮w來看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，緩解了郵儲銀行生息資產(chǎn)收益率下行的幅度。安信證券指出，公司三季報表現(xiàn)優(yōu)異，并且從中長期看，公司零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢尚未充分釋放，資產(chǎn)擴(kuò)張與中收增長仍有空間，在維持低不良、低負(fù)債成本優(yōu)勢的情況下，基于成長性，考慮給予其高于其他大行的估值水平。

成都銀行(601838)

公司營收同比增長26%，歸母凈利潤同比增長22.15%。收入端，利息凈收入同比增長22.38%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長45.3%。營收的高增主要受益于凈利息收入以及中間業(yè)務(wù)收入的快速增長。成本端，撥備計提力度仍在高位。三季度手續(xù)費(fèi)凈收入仍保持快速增長態(tài)勢，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長45.3%，預(yù)計與財富管理相關(guān)的理財、資產(chǎn)管理以及代理業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。此外，由于公允價值以及匯兌收益的快速增長，其他非息收入增速也較快。萬聯(lián)證券分析師郭懿指出，三季度末，不良率環(huán)比下降至1.06%，延續(xù)下行趨勢，而且處于近年來的最低水平。關(guān)注類貸款占比0.56%，環(huán)比繼續(xù)下行。前瞻指標(biāo)，不良生成率數(shù)據(jù)，仍處于低位。撥備覆蓋率達(dá)到387.41%，環(huán)比提升16個百分點(diǎn)，風(fēng)險抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。整體來看，成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃綱要已發(fā)布，公司的區(qū)位優(yōu)勢以及區(qū)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢均非常明顯，可有效融入地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展，推動對公業(yè)務(wù)的優(yōu)化。后續(xù)公司可轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行，將有效補(bǔ)充公司凈資本。(本報記者 林珂)

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