崇德科技IPO 賒銷導致應收賬款高企新產(chǎn)能銷售存疑等

近期，主動撤回申報材料的擬上市公司持續(xù)增長。上周，又有佛山水務、益中亙泰兩家公司撤回了申報材料，被證監(jiān)會取消審核。值得一提的是，益中亙泰2020年沖刺創(chuàng)業(yè)板時就撤回過申報，此次轉戰(zhàn)深交所主板再度撤回申報，被深交所要求說明自行撤回的主要原因及相關問題處理情況。

總體來看，上周12家上會企業(yè)順利過會10家，本周上會企業(yè)數(shù)量保持在12家，其中湖南崇德科技股份有限公司(簡稱：崇德科技)、深圳宏業(yè)基巖土科技股份有限公司(簡稱：宏業(yè)基)等公司在發(fā)布招股書后遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

崇德科技 新產(chǎn)能銷售存疑

崇德科技主營動壓油膜滑動軸承的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，滾動軸承及相關產(chǎn)品等的銷售。

從本次崇德科技IPO募投項目來看，“3萬套高精滑動軸承高效生產(chǎn)線建設項目”是投資金額最大、且盈利將再造一個“崇德科技”的重要項目。但數(shù)倍擴產(chǎn)能否有足夠大的市場承接，公司在自身縮減產(chǎn)能背景下又通過募投項目大幅擴產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

具體來看，崇德科技“3萬套高精滑動軸承高效生產(chǎn)線建設項目”總投資3829.12萬元，項目建成達產(chǎn)后，預計年產(chǎn)32236套動壓油膜滑動軸承總成、組件及風電齒輪箱滑動軸承產(chǎn)品。投產(chǎn)后項目正常年營業(yè)收入43076.20 萬元，達產(chǎn)后年凈利潤為9140.96萬元。

從崇德科技主要產(chǎn)品來看，其中滑動軸承總成2021年雖然產(chǎn)能利用率高達108%，但如此高的產(chǎn)能利用率是在大幅減少產(chǎn)能背景下實現(xiàn)。2021年公司產(chǎn)能5333套，較2020年的7924套大幅減少32.69%。有分析人士指出，公司滑動軸承總成產(chǎn)能大幅減少，但通過募投項目又進行明顯擴產(chǎn)，最終新增產(chǎn)能能否實現(xiàn)有效銷售還是未知數(shù)。

此外，應收賬款也是業(yè)內(nèi)質(zhì)疑崇德科技的焦點。2019年-2021年，公司應收賬款賬面余額分別為1.42億元、1.28億元、1.59億元?？梢钥吹降氖?，同期公司營業(yè)收入出現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，2020年應收賬款同比下滑，公司回款優(yōu)異。但進入2021年后應收賬款大幅增長。同時，報告期內(nèi)公司應收賬款占營業(yè)收入的比重分別為55%、39%、39%。雖然占比在2020年開始出現(xiàn)下滑，但目前依舊處在高位。

從崇德科技前五大客戶來看，不乏湘電集團、上海電氣、中國中車等行業(yè)龍頭。如何在行業(yè)激烈競爭中增加大客戶的穩(wěn)定性?在業(yè)內(nèi)人士看來，崇德科技的一大“優(yōu)勢”在于給與重要客戶大比例賒賬政策。就前五大客戶來看，湘電集團作為第一大客戶，2021年公司對其實現(xiàn)6940萬元的營收，同年應收賬款便達到3235萬元，應收賬款占營收比重達到47%。此外，公司對上海電氣2021年實現(xiàn)營收3008萬元，產(chǎn)生2335萬元的應收賬款，占比更是高達77%。雖然應收賬款中含有多賬齡段的應收賬款，但從公司應收賬款賬齡分布來看，絕大部分應收賬款賬齡在一年內(nèi)。因此，對于上述大客戶來說，同年應收賬款占營業(yè)收入的比重依舊高企。對此，有分析人士認為，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。

宏業(yè)基 業(yè)績有“變臉”可能

宏業(yè)基是一家專業(yè)從事地基基礎工程施工服務的巖土工程行業(yè)企業(yè)，致力于為客戶提供高質(zhì)、高效、安全、綠色的地基基礎工程專業(yè)施工服務。

從業(yè)績角度來看，在經(jīng)歷持續(xù)增長期后，宏業(yè)基2021年恐將出現(xiàn)下滑。招股書顯示，2018年-2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.23億元、10.51億元、11.54億元，其中2019年、2020年同比增長分別為13%、9%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為5741萬元、6996萬元、8551萬元，其中2019年、2020年同比增長分別為22%、22%。

可以看到，近幾年公司凈利潤增速均高于同期營業(yè)收入增速，盈利能力有所上升。但進入2021年后，公司向好趨勢或有拐頭可能。2021年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤4.68億元、1820萬元，分別占2020年全年的40%、21%。雖然公司經(jīng)營存在季節(jié)性問題，但從凈利潤來看，如果下半年不能大幅釋放，全年存在同比下滑的可能。

從償債能力方面，宏業(yè)基和同行業(yè)可比公司也存在一定的差距。2002年成立至今，宏業(yè)基在營收規(guī)模大幅增長的同時，償債壓力也在明顯加大。截止2021年上半年，公司合并資產(chǎn)負債率達到53.91%，雖然較2020年小幅減少，但依舊保持高位。同時，流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均水平。

就宏業(yè)基列舉的3家同行業(yè)可比公司來看，2021年上半年平均資產(chǎn)負債率為49.26%。簡單對比來看，宏業(yè)基和同行可比上市公司在資產(chǎn)負債率方面存在較大差異。再從流動比率、速動比率來看，2018年-2021年上半年，宏業(yè)基流動比率分別為1.27、1.64、1.59、1.66，而同期同行可比公司流動比率均值則分別1.7、1.55、2.05、2.03。除2019年公司流動比率高于同行平均值外，其余時間段均低于同行平均值。再從速動比率來看，公司2018年-2021年上半年分別為0.83、0.92、0.83、0.65，同行可比公司均值則分別為1.07、1.11、1.65、1.54。就流動比率來看，宏業(yè)基同樣和行業(yè)平均水平存在差距。(本報記者 林珂)

標簽： 崇德科技IPO 應收賬款高企 新產(chǎn)能銷售存疑 宏業(yè)基IPO

　　 原標題：崇德科技IPO 賒銷導致應收賬款高企新產(chǎn)能銷售存疑等