觀天下！博時宏觀觀點(diǎn)：悲觀情緒充分釋放，“順周期+成長”均衡配置

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海外方面，能源價格上漲、美國9月CPI和零售數(shù)據(jù)韌性推動美債利率和美元指數(shù)大幅上沖，全球股市普遍回落，原油、黃金等大宗商品上漲。

國內(nèi)方面，9月出口負(fù)增繼續(xù)收窄，通脹低位改善，社融同比大幅多增，政府債、非標(biāo)是主要支撐，居民中長貸同比稍強(qiáng)，企業(yè)中長貸仍低迷，M1、M2增速均回落;Q3中國GDP超預(yù)期增長，服務(wù)消費(fèi)貢獻(xiàn)較大;9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)底部繼續(xù)回暖，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資均小幅改善，地產(chǎn)整體仍偏弱。整體而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能繼續(xù)修復(fù)，利率上行，但市場風(fēng)險偏好受海外流動性壓制，A股、港股震蕩收跌。

市場策略方面，債券方面，近期經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)底部企穩(wěn)回升態(tài)勢，利率上行壓力或有所顯現(xiàn);后續(xù)利率抬升幅度取決于進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策落地以及庫存去化結(jié)束進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期情況。

A股方面，經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)、盈利底顯現(xiàn)，制約指數(shù)的核心在于投資者的風(fēng)險偏好，而后者受到地緣政治、海外流動性收緊等因素影響。經(jīng)歷近期下跌后，市場的悲觀情緒已經(jīng)得到了較為充分的釋放，風(fēng)險溢價處于歷史高位，指數(shù)進(jìn)一步下行空間有限。我們認(rèn)為應(yīng)堅定底部思維，等待風(fēng)險因素的緩解和風(fēng)險偏好的回升。結(jié)構(gòu)上，市場底部堅持“順周期+成長”均衡配置，推薦食品飲料、醫(yī)藥生物、有色金屬、煤炭、計算機(jī)、通信、銀行。

港股方面，市場對于國內(nèi)增長預(yù)期有所抬升，港股風(fēng)險偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流動性反復(fù)與波折對港股的擾動。

原油方面，全球尚未進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期，原油震蕩;OPEC+財政盈虧線托底，低庫存背景下，供給沖擊與美國經(jīng)濟(jì)韌性提供向上彈性。

黃金方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)或帶來震蕩，黃金的趨勢性機(jī)會需待美聯(lián)儲確定性轉(zhuǎn)寬。

標(biāo)簽： 方面 港股 偏好 美聯(lián)儲

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