博通估值已達(dá)頂峰，警惕業(yè)績?cè)鏊俜啪?/h1>

發(fā)布時(shí)間：2021-12-06 14:53:41

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來源:智通財(cái)經(jīng)

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，博通(AVGO.US)將于美東時(shí)間12月9日盤后公布2021財(cái)年第四季度業(yè)績。分析師普遍預(yù)計(jì)博通第四季度營收約為73.6億美元，去年同期為64.7億美元;預(yù)計(jì)每股收益為7.74美元，去年同期為6.35美元。

5G時(shí)代博通仍是主角

博通是全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域龍頭之一，全球智能手機(jī)端射頻芯片的領(lǐng)導(dǎo)者，并且擁有強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流。該公司在硬件和軟件方面都有所涉足，蘋果(AAPL.US)是博通的重要客戶之一，該公司2021財(cái)年第三季度營收的20%來自于蘋果。

iPhone在2021年的銷量非常強(qiáng)勁，幫助蘋果實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的2021財(cái)年?duì)I收，因此，博通也從iPhone的5G升級(jí)換代以及智能手機(jī)5G換機(jī)潮中受益頗多。在5G周期內(nèi)，該公司認(rèn)為發(fā)展機(jī)遇仍在早期階段。

博通首席執(zhí)行官Hock Tan在花旗集團(tuán)主辦的全球峰會(huì)上曾表示：“如果我們回顧一下4G，它持續(xù)了八年左右。但是，每年或每2年，我們就會(huì)擴(kuò)展更多附加功能，但它們基本上都是4G技術(shù)。而在5G上，我們希望看到更多的頻段，更多的實(shí)用性功能，更多的附加功能，它們都將是5G手機(jī)底層基礎(chǔ)平臺(tái)的衍生品，因此我認(rèn)為我們尚處于整個(gè)5G周期的早期。”

因此，有分析人士認(rèn)為，蘋果在5G系列產(chǎn)品的成功將繼續(xù)支持博通的移動(dòng)設(shè)備硬件收入。Wedbush曾指出，市場(chǎng)對(duì)蘋果iPhone 13的需求“比預(yù)期強(qiáng)勁得多”，并估計(jì)年末節(jié)假日期間的銷量將超過4000萬部。

不過，該行也補(bǔ)充稱，供應(yīng)鏈瓶頸可能會(huì)繼續(xù)拖累其銷量，但該行認(rèn)為這些都可能是短暫的擾動(dòng)因素，因?yàn)樘O果的一系列產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)“大規(guī)模的產(chǎn)品周期”。

多元化產(chǎn)品組合

不可忽略的一點(diǎn)是，博通擁有極其多元化的產(chǎn)品組合，這些產(chǎn)品將受益于企業(yè)預(yù)算擴(kuò)張，該公司也強(qiáng)調(diào)，已觀察到企業(yè)支出強(qiáng)勁復(fù)蘇的前奏。

“企業(yè)在2020年的支出并不多，但是在2021的支出已開始擴(kuò)大。我甚至?xí)f，真的提高了不少。僅僅三個(gè)月前，一些企業(yè)開始向我們下大量訂單。今天還在繼續(xù)。我們認(rèn)為，從這些需求來看，將提高我們2021年末端收益水平，直到2022年?！?Hock Tan表示。

博通業(yè)務(wù)不僅覆蓋智能手機(jī)芯片，還覆蓋車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施以及高性能計(jì)算等熱門領(lǐng)域。除了硬件，基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)占博通營收比例的30%左右。

因此，博通將受益于各種需求驅(qū)動(dòng)因素，該公司已經(jīng)用無數(shù)次業(yè)績證明，該公司有強(qiáng)大且不斷增長的企業(yè)需求，以支撐公司業(yè)績強(qiáng)增長。盡管其某些細(xì)分領(lǐng)域可能出現(xiàn)放緩，但博通可以依靠多元化的產(chǎn)品組合來抵御這些領(lǐng)域可能出現(xiàn)的逆周期。

但若電子產(chǎn)品整體需求出現(xiàn)持續(xù)性下滑導(dǎo)致公司業(yè)績?cè)鏊俨患邦A(yù)期，投資者仍需保持謹(jǐn)慎，因?yàn)殡娮赢a(chǎn)品逆周期到來對(duì)博通的打擊不可小覷。

謹(jǐn)慎的理由

然而，投資者也有理由保持謹(jǐn)慎。外媒曾報(bào)道稱，蘋果通知其零部件供應(yīng)商，市場(chǎng)對(duì)iPhone 13系列產(chǎn)品的需求已經(jīng)有所減弱，這表明一些消費(fèi)者已經(jīng)決定不去購買這種難以買到的產(chǎn)品。

有媒體經(jīng)調(diào)查后推測(cè)，供應(yīng)鏈難題之下，消費(fèi)者可能會(huì)非常有耐心，具體表現(xiàn)為推遲手機(jī)購買，等待可能帶來更大變化的2022年款。

投資分析機(jī)構(gòu)JR Research曾警告稱，投資者不要期望“過于夸張的智能手機(jī)需求上升周期”會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

在對(duì)5G時(shí)代樂觀預(yù)測(cè)的同時(shí)，博通首席執(zhí)行官Hock Tan也曾表示，智能手機(jī)增長放緩可能會(huì)拖累該公司未來的發(fā)展:“目前的問題是2022年智能手機(jī)需求如何，如果2022年智能手機(jī)需求不弱于2021年，那么我想說，我們將繼續(xù)保持高增長水平。如果2022年恢復(fù)到2019年甚至之前水平，那我們可能將面臨逆風(fēng)。”

因此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為投資者需要仔細(xì)評(píng)估智能手機(jī)市場(chǎng)的需求和供應(yīng)鏈瓶頸，并且密切關(guān)注該公司CEO于12月9日業(yè)績電話會(huì)傳達(dá)的一些有意義的見解以及和公司、行業(yè)發(fā)展有關(guān)的權(quán)威預(yù)測(cè)。

估值太高

博通的增長幅度預(yù)計(jì)將在未來兩年放緩。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，博通2021財(cái)年?duì)I收將同比增長14.7%。然而，從2021財(cái)年到2023財(cái)年，博通年?duì)I收的復(fù)合增長率僅為5.8%。此外，其調(diào)整后的EBITDA同期年復(fù)合增速預(yù)計(jì)僅為4.7%。

因此，除非博通向市場(chǎng)展示了未來2年維持高速業(yè)績?cè)鲩L的明確線索，否則市場(chǎng)普遍認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)高昂，被高估的可能性非常大。

從估值層面來看，博通當(dāng)前EV/EBITDA比值為14.7x，接近3年期最高點(diǎn)15.27x，明顯高于3年期EV/EBITDA平均值12.08x。估值太高意味著業(yè)績“容錯(cuò)率”極低，業(yè)績?cè)鏊俜啪徎蛘邩I(yè)績不及預(yù)期對(duì)股價(jià)威脅很大。

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頭圖來源：123RF

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