高盛：全球原油需求即將恢復(fù)至疫情前水平 看漲布油至90美元

盡管布倫特原油在近期站上了85美元/桶的高點(diǎn)，為7年以來(lái)的最高水平，但高盛最近仍然上調(diào)了對(duì)該原油價(jià)格的預(yù)測(cè)。

從供應(yīng)端來(lái)看，高盛認(rèn)為，石油市場(chǎng)的供應(yīng)緊張不僅是周期性的，而且是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足。

從需求端來(lái)看，全球石油需求目前預(yù)計(jì)已超過(guò)9900萬(wàn)桶/天。高盛指出，由于亞洲的疫情出現(xiàn)反彈，石油需求將在不久后恢復(fù)到疫情前的水平，即1億桶/天。

更重要的是，今年冬季的石油需求很可能將持續(xù)穩(wěn)定在疫情之前的水平。

此外，由天然氣向石油需求的轉(zhuǎn)換，可能至少增加100萬(wàn)桶/天的石油需求，而目前的天然氣遠(yuǎn)期價(jià)格持續(xù)刺激著石油需求在冬季的增長(zhǎng)。

高盛認(rèn)為，這種情況如果持續(xù)下去，布倫特原油價(jià)格會(huì)在年底達(dá)到90美元/桶，并持續(xù)存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

然而，高盛還表示，油價(jià)并沒(méi)有高到對(duì)需求造成破壞的程度；預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格需要達(dá)到110美元/桶，市場(chǎng)才能在2022年第一季度達(dá)到平衡狀態(tài)。

需求恢復(fù)到疫情之前

高盛對(duì)石油持短期的、需求驅(qū)動(dòng)的、周期性的看漲觀點(diǎn)，對(duì)年底布倫特原油價(jià)格的預(yù)測(cè)為90美元/桶，同時(shí)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)偏向于上行。

其對(duì)當(dāng)前和未來(lái)幾個(gè)月的油價(jià)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際能源署（IEA）的預(yù)期。

具體來(lái)說(shuō)，高盛預(yù)計(jì)全球需求目前已經(jīng)超過(guò)9900萬(wàn)桶/天，其中亞太地區(qū)推動(dòng)了大部分需求增長(zhǎng)。

此外，美國(guó)和加拿大的需求也持續(xù)激增，其他地區(qū)的需求流動(dòng)性則保持在較高水平。

因此，即使需求即將接近疫情前的1億桶/天的水平，高盛認(rèn)為其仍有很大的增長(zhǎng)空間。

高盛認(rèn)為，盡管飛機(jī)燃料需求仍比2019年同期水平低250萬(wàn)桶/天，但需求方面的流動(dòng)性和全球旅行限制的解除仍為需求增長(zhǎng)提供了可能性，同時(shí)2021-2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與全球金融危機(jī)后相比仍然十分強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，盡管新冠病毒對(duì)石油需求特別是飛機(jī)燃料需求前景帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，但全球疫苗接種的推廣越來(lái)越大程度地避免了了大規(guī)模的住院治療，這意味著醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)可能會(huì)帶來(lái)一定的保護(hù)作用。

天然氣向石油需求的轉(zhuǎn)換

在疫情導(dǎo)致石油需求經(jīng)歷了18個(gè)月的下行后，天然氣和石油（G2O）的轉(zhuǎn)換技術(shù)為冬季石油需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)提供了可能性。

在冬季到來(lái)之前，市場(chǎng)正經(jīng)歷著低天然氣和煤炭庫(kù)存的危機(jī)，這可能帶來(lái)需求方面的破壞。歐洲和亞洲的天然氣現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期價(jià)格也持續(xù)反映出巨大的石油需求轉(zhuǎn)換潛力。

根據(jù)評(píng)估G2O影響的四種模型的平均值，高盛估計(jì)，目前的石油需求轉(zhuǎn)換將產(chǎn)生100萬(wàn)桶/天的額外石油需求，上限和下限分別為80萬(wàn)桶/天和130萬(wàn)桶/天。

這高于其此前9月至11月額外增加70萬(wàn)桶/天的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，鑒于目前全球石油庫(kù)存水平較低，石油價(jià)格還存在持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)。

油價(jià)上漲還未造成需求破壞

隨著許多大宗商品的供應(yīng)受到限制，庫(kù)存迅速減少，煤炭、天然氣、電力和鋅等能源市場(chǎng)已經(jīng)開始出現(xiàn)需求方面的破壞。

高盛認(rèn)為，盡管石油供應(yīng)方面存在類似的限制，OPEC+也遲遲未向市場(chǎng)提供額外的供應(yīng)，但油價(jià)目前仍然過(guò)低，對(duì)需求沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響。

具體而言，一個(gè)季度后油價(jià)上漲10%會(huì)使需求減少20萬(wàn)桶/天，因此油價(jià)需要上漲到110美元/桶才能抑制需求，使市場(chǎng)在2022年第一季度達(dá)到平衡。

在2022年第二季度石油市場(chǎng)出現(xiàn)盈余之前，庫(kù)存仍將繼續(xù)減少。

作為個(gè)人消費(fèi)支出的一部分，美國(guó)消費(fèi)者目前在汽油上的支出與1999年的水平相當(dāng)，當(dāng)時(shí)布倫特原油均價(jià)為18美元/桶。

高盛指出，布倫特原油價(jià)格需要升至近150-200美元/桶，需求破壞才會(huì)最終使石油市場(chǎng)恢復(fù)平衡，這與2008年和1980年出現(xiàn)的情況類似。

同時(shí)，布倫特原油價(jià)格必須上升到110美元/125美元/150美元，汽油支出占消費(fèi)者個(gè)人收入的比例才能分別達(dá)到2012年、1975-85年和2008年的峰值水平。

總體而言，在需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性破壞之前，當(dāng)前石油價(jià)格仍有很大的上漲空間；而美國(guó)目前仍可以抵擋石油價(jià)格上漲的影響，這與2008年夏季的情況相反。

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