高盛：全球原油需求即將恢復(fù)至疫情前水平 看漲布油至90美元

盡管布倫特原油在近期站上了85美元/桶的高點，為7年以來的最高水平，但高盛最近仍然上調(diào)了對該原油價格的預(yù)測。

從供應(yīng)端來看，高盛認為，石油市場的供應(yīng)緊張不僅是周期性的，而且是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足。

從需求端來看，全球石油需求目前預(yù)計已超過9900萬桶/天。高盛指出，由于亞洲的疫情出現(xiàn)反彈，石油需求將在不久后恢復(fù)到疫情前的水平，即1億桶/天。

更重要的是，今年冬季的石油需求很可能將持續(xù)穩(wěn)定在疫情之前的水平。

此外，由天然氣向石油需求的轉(zhuǎn)換，可能至少增加100萬桶/天的石油需求，而目前的天然氣遠期價格持續(xù)刺激著石油需求在冬季的增長。

高盛認為，這種情況如果持續(xù)下去，布倫特原油價格會在年底達到90美元/桶，并持續(xù)存在上行風(fēng)險。

然而，高盛還表示，油價并沒有高到對需求造成破壞的程度；預(yù)計布倫特原油價格需要達到110美元/桶，市場才能在2022年第一季度達到平衡狀態(tài)。

需求恢復(fù)到疫情之前

高盛對石油持短期的、需求驅(qū)動的、周期性的看漲觀點，對年底布倫特原油價格的預(yù)測為90美元/桶，同時價格風(fēng)險偏向于上行。

其對當前和未來幾個月的油價增長預(yù)測都遠遠高于國際能源署（IEA）的預(yù)期。

具體來說，高盛預(yù)計全球需求目前已經(jīng)超過9900萬桶/天，其中亞太地區(qū)推動了大部分需求增長。

此外，美國和加拿大的需求也持續(xù)激增，其他地區(qū)的需求流動性則保持在較高水平。

因此，即使需求即將接近疫情前的1億桶/天的水平，高盛認為其仍有很大的增長空間。

高盛認為，盡管飛機燃料需求仍比2019年同期水平低250萬桶/天，但需求方面的流動性和全球旅行限制的解除仍為需求增長提供了可能性，同時2021-2022年的經(jīng)濟增長速度與全球金融危機后相比仍然十分強勁。

與此同時，盡管新冠病毒對石油需求特別是飛機燃料需求前景帶來了風(fēng)險，但全球疫苗接種的推廣越來越大程度地避免了了大規(guī)模的住院治療，這意味著醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)可能會帶來一定的保護作用。

天然氣向石油需求的轉(zhuǎn)換

在疫情導(dǎo)致石油需求經(jīng)歷了18個月的下行后，天然氣和石油（G2O）的轉(zhuǎn)換技術(shù)為冬季石油需求的進一步增長提供了可能性。

在冬季到來之前，市場正經(jīng)歷著低天然氣和煤炭庫存的危機，這可能帶來需求方面的破壞。歐洲和亞洲的天然氣現(xiàn)貨和遠期價格也持續(xù)反映出巨大的石油需求轉(zhuǎn)換潛力。

根據(jù)評估G2O影響的四種模型的平均值，高盛估計，目前的石油需求轉(zhuǎn)換將產(chǎn)生100萬桶/天的額外石油需求，上限和下限分別為80萬桶/天和130萬桶/天。

這高于其此前9月至11月額外增加70萬桶/天的基準預(yù)測，鑒于目前全球石油庫存水平較低，石油價格還存在持續(xù)上行風(fēng)險。

油價上漲還未造成需求破壞

隨著許多大宗商品的供應(yīng)受到限制，庫存迅速減少，煤炭、天然氣、電力和鋅等能源市場已經(jīng)開始出現(xiàn)需求方面的破壞。

高盛認為，盡管石油供應(yīng)方面存在類似的限制，OPEC+也遲遲未向市場提供額外的供應(yīng)，但油價目前仍然過低，對需求沒有任何實質(zhì)性影響。

具體而言，一個季度后油價上漲10%會使需求減少20萬桶/天，因此油價需要上漲到110美元/桶才能抑制需求，使市場在2022年第一季度達到平衡。

在2022年第二季度石油市場出現(xiàn)盈余之前，庫存仍將繼續(xù)減少。

作為個人消費支出的一部分，美國消費者目前在汽油上的支出與1999年的水平相當，當時布倫特原油均價為18美元/桶。

高盛指出，布倫特原油價格需要升至近150-200美元/桶，需求破壞才會最終使石油市場恢復(fù)平衡，這與2008年和1980年出現(xiàn)的情況類似。

同時，布倫特原油價格必須上升到110美元/125美元/150美元，汽油支出占消費者個人收入的比例才能分別達到2012年、1975-85年和2008年的峰值水平。

總體而言，在需求出現(xiàn)實質(zhì)性破壞之前，當前石油價格仍有很大的上漲空間；而美國目前仍可以抵擋石油價格上漲的影響，這與2008年夏季的情況相反。

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