技術(shù)去全球化大趨勢下 國產(chǎn)替代主題成重點(diǎn)關(guān)注對象

奧密克戎的出現(xiàn)是一個非常及時的提醒，疫情并未結(jié)束，這意味著在對2022年經(jīng)濟(jì)做出展望時，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。

中國對于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領(lǐng)域，中國有很多遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國家的關(guān)鍵技術(shù)，例如可再生能源技術(shù)等。

富達(dá)國際正積極研究配置其他發(fā)達(dá)市場政府債券和中國國債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國市場整體流動性更具優(yōu)勢。

從上市公司業(yè)績增速和估值優(yōu)勢來看，A股市場性價(jià)比也更具吸引力，外資持續(xù)流入A股的長期趨勢仍將繼續(xù)。

無風(fēng)險(xiǎn)利率上升可能會導(dǎo)致全球市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，過去十年成長型企業(yè)持續(xù)跑贏價(jià)值型的格局可能會因此發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。

細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)在過去幾年的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個行業(yè)，成長更具有可持續(xù)性。

技術(shù)去全球化大趨勢下，技術(shù)替代將是重點(diǎn)關(guān)注的投資主題。如工業(yè)激光，CT機(jī)等，近幾年已經(jīng)有很多本土企業(yè)成功做到了進(jìn)口替代。

新能源汽車電動化趨勢下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細(xì)分行業(yè)滲透率提高趨勢明顯，且競爭壁壘較高，例如自動駕駛、軟件設(shè)計(jì)等，值得長期關(guān)注。

“在政策寬松預(yù)期的背景下，我們預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將在2022年觸底反彈。從業(yè)績增速和估值的角度來看，A股核心資產(chǎn)具較強(qiáng)的吸引力，外資仍會持續(xù)流入。”富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群在1月11日“2022年富達(dá)中國市場投資展望”中表示。

在展望會上，富達(dá)國際表示，在做經(jīng)濟(jì)展望時，仍然不能忽視疫情的因素。此外，美國加息對中國A股流動性不會產(chǎn)生大的影響，中國市場整體流動性更具優(yōu)勢。從上市公司業(yè)績增速和估值優(yōu)勢來看，A股市場性價(jià)比也更具吸引力。

2022年中國貨幣政策更趨寬松

中國對氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估

富達(dá)國際全球宏觀及策略資產(chǎn)配置部主管Salman Ahmed在展望會上表示，2021年上半年全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，已逐步讓位于當(dāng)下增速的放緩。奧密克戎新型毒株與前幾輪變體相比癥狀更輕，但傳播速度極快，它的出現(xiàn)是一個非常及時的提醒，疫情并未結(jié)束，這意味著在對2022年經(jīng)濟(jì)做出展望時，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。“由于奧密克戎的暴發(fā)，我們再次看到供給端的短缺，庫存快速消耗，這可能會帶來通貨再膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，同時也令生產(chǎn)周期再次加速。”

SalmanAhmed認(rèn)為，過剩儲蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)化，將會成為2022年年初甚至是2022年上半年的重要增長引擎。下半年，美聯(lián)儲帶動下的全球財(cái)政政策緊縮趨勢將成為影響全球經(jīng)濟(jì)增長的下行因素。

聚焦到中國，SalmanAhmed對中國實(shí)施的寬松政策更加看好，他認(rèn)為2022年中國的貨幣政策會更加寬松，以降低嚴(yán)重宏觀沖擊帶來的尾部風(fēng)險(xiǎn)。“我們預(yù)計(jì)2022年會有更多的基礎(chǔ)設(shè)施支出。我們還期待會有更多的承諾來降低增長的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域。”

盡管對全球股票市場總體持中性看法，但SalmanAhmed認(rèn)為，對中國市場可以保持積極觀點(diǎn)。展望未來，中國對于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領(lǐng)域，中國有很多遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國家的關(guān)鍵技術(shù)，例如可再生能源技術(shù)等，這不僅可以改變本國的能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還可與其他國家進(jìn)行技術(shù)共享。

此外，他還相對看好中國債券市場，“中國國債有正的實(shí)際利率和非常低的波動率，這點(diǎn)還沒有被更廣泛的投資者群體所理解。”他強(qiáng)調(diào)，中國是一個規(guī)模龐大并且具備流動性的市場，基于負(fù)實(shí)際利率環(huán)境將繼續(xù)存在，富達(dá)國際正積極研究配置其他發(fā)達(dá)市場政府債券和中國國債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國市場整體流動性更具優(yōu)勢

美國加息不會對A股流動性產(chǎn)生大影響

富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群對中國A 股的投資機(jī)會談的更加具體。

周文群說，在2021年全球央行大放水，中國央行貨幣政策則較為克制，當(dāng)下仍然有較大的貨幣調(diào)整空間，中國市場整體流動性更具優(yōu)勢。從上市公司業(yè)績增速和估值優(yōu)勢來看，A股市場性價(jià)比也更具吸引力，外資持續(xù)流入A股的長期趨勢仍將繼續(xù)。盡管外資持續(xù)流入，但持倉占比仍然處于較低水平，美國加息不會對A股流動性產(chǎn)生大影響。

她同時指出，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升可能會導(dǎo)致全球市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，過去十年成長型企業(yè)持續(xù)跑贏價(jià)值型的格局可能會因此發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，當(dāng)然這也會對A股的風(fēng)格切換造成一定的助推作用。

消費(fèi)股龍頭進(jìn)入提價(jià)周期

盈利恢復(fù)值得期待長期成長趨勢確定

具體到行業(yè)投資機(jī)會，周文群表示，2021年消費(fèi)股業(yè)績增速明顯下滑，估值深度調(diào)整，這一情況在2022年將得到反轉(zhuǎn)，今年消費(fèi)龍頭有非常大的盈利恢復(fù)機(jī)會，長期成長趨勢比較確定。

第一，在一系列支持經(jīng)濟(jì)政策的鼓勵下，消費(fèi)需求與可支配收入將得到修復(fù);第二，具備強(qiáng)議價(jià)能力的消費(fèi)類企業(yè)正陸續(xù)進(jìn)入提價(jià)周期，這將為2022年的收入增長奠定了基礎(chǔ);第三，大宗商品原材料價(jià)格從2021年四季度開始已陸續(xù)見底，大大減輕了消費(fèi)企業(yè)的成本壓力。

富達(dá)國際股票基金經(jīng)理張笑牧也看好消費(fèi)股的機(jī)會，他表示：“共同富裕的目標(biāo)要求消費(fèi)企業(yè)通過不斷的創(chuàng)新去追求長期可持續(xù)的優(yōu)秀回報(bào)，因此在選擇消費(fèi)行業(yè)投資標(biāo)的的同時，會去重點(diǎn)關(guān)注這些企業(yè)是否在可持續(xù)發(fā)展方面具備先進(jìn)性，以及是否言行一致。企業(yè)要有意識地避免過度挖掘消費(fèi)者沖動消費(fèi)甚至浪費(fèi)的傾向，避免過度的塑造產(chǎn)品和服務(wù)的差異性，避免過度的利用他們的議價(jià)能力去壓縮消費(fèi)者剩余。同時要積極的引導(dǎo)消費(fèi)者去樹立理性健康綠色消費(fèi)的理念。”

防水、涂料及連鎖行業(yè)集中度提升

這些領(lǐng)域龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

對于一些細(xì)分領(lǐng)域里面的行業(yè)龍頭，如防水、涂料以及連鎖酒店、連鎖藥房或連鎖餐飲等行業(yè)，周文群也認(rèn)為這里存在機(jī)會。

她表示：“自疫情以來，‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’的邏輯在這些板塊得到了更好的詮釋，盡管行業(yè)整體增速較低，但通過龍頭企業(yè)對行業(yè)的整合及自身份額提升，板塊中頭部企業(yè)的市場份額集中度都有所提升。這些細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍在過去幾年的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個行業(yè)，成長更具有可持續(xù)性。”

比如，房地產(chǎn)相關(guān)政策邊際放寬，在周文群看來，相對于地產(chǎn)股，地產(chǎn)鏈相關(guān)細(xì)分行業(yè)更具成本控制、研發(fā)投入的優(yōu)勢，一些細(xì)分領(lǐng)域龍頭甚至于在全球處于領(lǐng)先地位，建材、家電等地產(chǎn)鏈行業(yè)享受復(fù)蘇紅利，投資機(jī)會更值得關(guān)注。

技術(shù)去全球化大趨勢下

國產(chǎn)替代主題是重點(diǎn)關(guān)注對象

此外受益于結(jié)構(gòu)性改革，富達(dá)國際認(rèn)為，A股市場中國產(chǎn)替代方向的成長空間仍然很大，專精特新企業(yè)中也蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會。

這主要包括兩類，一是在全球的舞臺上有領(lǐng)先優(yōu)勢的中國企業(yè)，主要包括新能源車領(lǐng)域零部件制造端的一些中國公司;二是在技術(shù)上有突破，有進(jìn)口替代空間的公司，主要包括了半導(dǎo)體方面的一些企業(yè)。

富達(dá)國際股票基金經(jīng)理盛楠表示，技術(shù)去全球化大趨勢下，技術(shù)替代將是重點(diǎn)關(guān)注的投資主題。盡管在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域中國企業(yè)在量產(chǎn)方面仍然大大落后，仍需要打破光刻機(jī)等所謂的“卡脖子”技術(shù)。但在一些科技領(lǐng)域，如工業(yè)激光、CT機(jī)等，近幾年已經(jīng)有很多本土企業(yè)成功做到了進(jìn)口替代。

除了科技領(lǐng)域，還有一些非科技技術(shù)，如工業(yè)涂料等也有非常可觀的進(jìn)口替代發(fā)展前景。他表示汽車涂料、防腐涂料等細(xì)分高端產(chǎn)品領(lǐng)域，中國企業(yè)仍處于相對落后狀態(tài)中，比較看好中國企業(yè)能夠打破外資壟斷，及由此帶來的投資前景。

新能源細(xì)分領(lǐng)域已階段性過剩、估值高企

但長期投資邏輯未變

2022年開年以來，新能源板塊調(diào)整非常劇烈，周文群對《紅周刊》記者表示，調(diào)整的主要原因是美聯(lián)儲加息政策預(yù)期導(dǎo)致風(fēng)格切換，在無風(fēng)險(xiǎn)利率上升的過程中，高估值行業(yè)的現(xiàn)金流折現(xiàn)會受到的影響更大，估值壓制也更明顯。

需要警惕的是，新能源中已出現(xiàn)一些階段性過剩、估值較高的細(xì)分領(lǐng)域。目前，國內(nèi)大部分相關(guān)公司仍處于制造業(yè)階段，競爭壁壘不高，在競爭激烈的中國市場，產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢，對此需要暫時謹(jǐn)慎回避。

但周文群表示，從景氣度角度來看，新能源行業(yè)的投資邏輯未發(fā)生改變。受益于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及能源安全政策，新能源汽車仍是一個值得長期看好的領(lǐng)域。

新能源汽車電動化趨勢下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細(xì)分行業(yè)滲透率提高趨勢明顯，且競爭壁壘較高，例如自動駕駛、軟件設(shè)計(jì)等，值得長期關(guān)注。

標(biāo)簽： 技術(shù) 去全球化 大趨勢 國產(chǎn)替代

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