林園繼續(xù)重倉“油茅”金龍魚 后者長期增收不增利

上市公司三季報(bào)收官，機(jī)構(gòu)投資者三季度末持倉情況也悉數(shù)展現(xiàn)在投資者眼前。作為資本市場上的“私募大佬”，林園掌管的基金持倉也是投資人極度關(guān)心的，因其操盤特點(diǎn)和持倉的分散，在上市公司三季報(bào)中，其身影僅在糧油龍頭金龍魚和自動化電源細(xì)分龍頭奧特迅股東名單中出現(xiàn)。

對比二季度末的持倉，林園所持奧特迅的股數(shù)沒有新變化，而金龍魚的持倉則有新變化。在金龍魚三季度末的前十大流通股東中，林園旗下產(chǎn)品由上季末的3只增至本季度末的4只，其中，林園投資130號私募是新進(jìn)品種，持倉規(guī)模達(dá)90.92萬股。

林園又一只產(chǎn)品現(xiàn)身金龍魚十大流通股東名單

自去年三季度登陸資本市場以來，金龍魚就獲得了“私募大佬”林園的青睞。翻看上市公司往期財(cái)報(bào)，2020年四季度時(shí)，林園投資旗下的12號私募基金和158號私募基金分別新進(jìn)成為公司的第七大和第八大流通股股東，合計(jì)持股252.23萬股。

今年一季度末，林園投資158號私募基金增持了2.65萬股，而林園投資12號私募基金則“退出”了金龍魚前十流通股東名單，取而代之的是，林園投資166號和24號私募基金新進(jìn)成為金龍魚的第五和第十大流通股東，三只產(chǎn)品合計(jì)持股達(dá)345.97萬股。

二季度期間，林園對金龍魚再度加倉，持倉產(chǎn)品依然是林園投資166號、158號、24號三只產(chǎn)品，合計(jì)增持了10萬股，總持股數(shù)升至355.97萬股。

最新公布的三季報(bào)顯示，金龍魚的前十大流通股東中，林園管理的產(chǎn)品又進(jìn)一步增至4只，林園投資130號私募以90.92萬股的持倉新進(jìn)成為了公司的第九大流通股東，不過若考慮到2020年底、今年一季度和二季度末進(jìn)入金龍魚前十大流通股股東的最低門檻分別為107.73萬股、94.96萬股、99.82萬股的現(xiàn)實(shí)，林園投資130號產(chǎn)品最新持倉還不及金龍魚前幾期十大流通股東最后一名的持倉，因此從數(shù)量上還很難判斷林園投資130號產(chǎn)品是新買入的，還是原本就持有的。當(dāng)然，也不排除是林園借金龍魚持續(xù)下跌而有逆勢加倉的可能性。

在2021年的《紅周刊投資峰會》上，林園曾明確給出了投資金龍魚的邏輯即“投嘴巴”。他認(rèn)為，過去一百年能夠長壽的企業(yè)都是靠“嘴巴”來的，這樣的企業(yè)賬目很容易算清楚。

圖1：金龍魚2020年度前十大流通股股東

圖2：金龍魚2021一季度前十大流通股股東

圖3：金龍魚2021二季度前十大流通股股東

圖4：金龍魚2021三季度前十大流通股股東

雖然金龍魚長期貴為“私募大佬”林園的“心頭好”，且也被市場公認(rèn)為“油茅”，但金龍魚今年以來的走勢卻較為羸弱。今年1月9日，公司股價(jià)曾一度觸及145.51元/股，當(dāng)時(shí)的巔峰總市值為7889.55億元，而以最新的11月1日60.3元/股的收盤價(jià)計(jì)算，其目前的總市值已降至3269.22億元，縮水幅度高達(dá)58.56%。

提價(jià)難抵原材料上漲

公司長期增收不增利

機(jī)構(gòu)資金紛紛減持，除了受公司股價(jià)回撤的影響，業(yè)績表現(xiàn)不夠優(yōu)秀應(yīng)該也是主要原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金龍魚增收不增利的現(xiàn)象明顯，前三季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)1627.25億元，同比增長16.24%;凈利潤實(shí)現(xiàn)36.81億元，同比下滑27.68%。

若進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)單季營收和業(yè)績表現(xiàn)，可以看到，金龍魚三季度單季的595億元的營業(yè)收入雖然同比增長了12.21%，但7.1億元的凈利潤卻同比下降了65.86%，這一凈利潤下滑幅度明顯超預(yù)期。

實(shí)際上，這已不是金龍魚首次出現(xiàn)業(yè)績不佳的情況了，觀察上市以來公司4個(gè)單季凈利潤的變化情況，可以看到，只有今年一季度因2020年同期受疫情影響基數(shù)偏低而實(shí)現(xiàn)了增長，其余3個(gè)季度均出現(xiàn)不同幅度的下滑。

雖然公司今年以來對產(chǎn)品也進(jìn)行了相應(yīng)提價(jià)，但由于有嚴(yán)格的管控要求，其提價(jià)的幅度并不能覆蓋原材料上漲的幅度，進(jìn)而導(dǎo)致公司凈利潤增速大幅下滑。另外，廚房食品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，低毛利率的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升也影響了公司利潤的增長。

附表：金龍魚各季度業(yè)績增長情況

多頭并進(jìn)創(chuàng)造全新成長空間

不過，值得肯定的是，身為國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，金龍魚目前已建立了覆蓋高端、中端、大眾的全方位綜合品牌矩陣。近年來，公司陸續(xù)推出“零反式脂肪”系列食用油、“金龍魚”稻米油、“歐麗薇蘭”橄欖油;米面領(lǐng)域的高端品牌“乳玉皇妃”、“稻谷鮮生”系列等產(chǎn)品，使得中高端滲透率不斷提升。

除深耕米面油等傳統(tǒng)強(qiáng)勢領(lǐng)域外，金龍魚在調(diào)味品領(lǐng)域也是持續(xù)發(fā)力，并購“梁汾”品牌山西陳醋，與臺灣百年老字號“丸莊”合作生產(chǎn)黑豆醬油等。年中，公司又增資了廣味源食品有限公司，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

此外，金龍魚正在大力建設(shè)中央廚房。隨著工作節(jié)奏的加快以及觀念的轉(zhuǎn)變，人們越來越依賴外賣，帶給中央廚房產(chǎn)品廣闊的市場空間。根據(jù)安信證券推算，當(dāng)下我國預(yù)制菜市場規(guī)模約為2100億元，到2025年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模有望增長至6000億元。目前，金龍魚已新設(shè)8家“豐廚”公司，并在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建中央廚房項(xiàng)目，預(yù)計(jì)杭州項(xiàng)目有望年底建成，產(chǎn)品范圍可能會涵蓋營養(yǎng)餐、便當(dāng)以及其他特定的成品及半成品餐食類產(chǎn)品。而這無疑都有望為公司未來業(yè)績的增長提供全新的動力。

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

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