A股大消費眾生相:業(yè)績下降的金龍魚、估值高企的海天味業(yè)

發(fā)布時間:2022-02-24 09:20:00
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來源:金融投資報
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曾幾何時,“大消費”一直是很多價值投資者推崇的標的,支撐他們沉浸式布局的理由是:中國有源源不盡的人口紅利,而民以食為天,作為剛需產品,“大消費”始終能貢獻利潤并保持穩(wěn)定的增長,所以會有貴州茅臺這樣的大消費旗艦。

但是,貴州茅臺僅此一家,其它冠以各種“茅”的“大消費”,風光一陣到最后一看,似乎都有“交智商稅”之嫌。

金龍魚是頂著“油中之茅”上市的企業(yè),說實話,當初它在創(chuàng)業(yè)板上市時就備受市場質疑,因為無論是從其企業(yè)屬性還是成長經歷看,好像怎么都和創(chuàng)業(yè)板掛不上鉤。但這重要嗎?一點也不重要,正式因為其頭頂“油茅”光環(huán),被認為是大消費的有一個典范,所以其可以以每股25.7元的價格發(fā)行,并在上市之后一度暴炒至145.62元,按這個最高價計算,其估值高達200倍,即便按現(xiàn)價計算,其動態(tài)估值也達到73倍。從理論上講,“大消費”不具備科技股的業(yè)績高成長性,其合理估值大概就是其凈利潤增長率,這也是全球資本市場對消費股估值的一個基本定價標桿。但金龍魚2021年凈利潤卻下降31%,業(yè)績出現(xiàn)負增長,那么73倍的估值是高還是低了?

當然,金龍魚還不是最看不清楚的“大消費”標的,但它讓人大跌眼鏡的不僅僅是估值,還有在人口紅利依舊存在的情況下,經營遭遇的眼見的滑坡。如果這不是個案而是共性,那么可以說整個調味品的市場環(huán)境可能都未必會很好,這其中“大消費”估值會不會分化或重構?舉個更另類的例子,那就是有“醬油茅臺”之稱的海天味業(yè),其市場地位應該和金龍魚差不多,處于一個激烈紅海市場競爭中的領頭羊位置,但又甩不開二三梯隊追趕者多少距離。但是,這個前三季度凈利潤只增長3%不到的“醬油茅臺”卻能長期享受70倍以上的估值,讓人嘆為觀止。行業(yè)老大的日子尚且如此,二三梯隊的日子更難,如區(qū)域性調味品企業(yè)千禾味業(yè)前三季度業(yè)績下降了41%,“打醬油”其實并不滋潤,但這并不妨礙市場給調味品行業(yè)整體平均50倍以上的估值,錯亂不?喜劇不?

有意思的是,A股對“大消費”如此青睞,卻并不眷顧幾個正宗且業(yè)績不錯的品種,典型如乳業(yè)的伊利股份。伊利股份算是“大消費”里為數(shù)不多有真材實料的企業(yè),業(yè)績平均增速在30%以上,按最新的股價計算,動態(tài)估值只有26倍左右。從市場需求看,乳業(yè)消費的增速不應該會比調味品差,而且產品天花板很高,冰淇淋、酸奶、奶酪制品等增長空間還很廣闊。但是,伊利股份始終難有調味品和白酒的強勢表現(xiàn),何解?

業(yè)績下降的金龍魚、估值高企的海天味業(yè)、業(yè)績波動的涪陵榨菜和悶悶不樂的伊利股份,還有一眾估值高高在上的白酒股,這就是機構抱團堆積起來的A股大消費眾生相。當然,也有大佬為這些“大消費”站崗打氣,但從最近這些大佬的產品凈值水平看,似乎下跌得厲害,不知又是如何感想。

標簽: A股大消費 業(yè)績下降 海天味業(yè) 估值高企

   原標題:A股大消費眾生相:業(yè)績下降的金龍魚、估值高企的海天味業(yè)

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