降準(zhǔn)日A股波瀾不興 跨年行情仍停留在意念間

周三是央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的實(shí)施日，但此次降準(zhǔn)并不是單純?yōu)槭袌?chǎng)帶來1.2萬億的流動(dòng)性，有幾個(gè)認(rèn)識(shí)需要梳理清楚。

首先，降準(zhǔn)并沒有帶來1.2萬億資金的凈投放。有人說，全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)測(cè)算出來就是釋放1.2萬億流動(dòng)性，就是給市場(chǎng)帶來1.2萬億增量資金。實(shí)際上，周三有9500 億的MLF (中期借貸便利)到期，也就是銀行金融機(jī)構(gòu)要還9500億給央行，這樣一增一減以后，市場(chǎng)的凈投放只有2500億。而且央行也說得比較清楚，這2500億是拿給金融機(jī)構(gòu)充實(shí)資本金的，在經(jīng)濟(jì)增速放緩而信貸投放加速的背景下，金融機(jī)構(gòu)的壞賬隱患有不斷上升的擔(dān)憂，資本充足率和撥備率都會(huì)受到影響，這2500億就是為了防備這種擔(dān)憂發(fā)生。因此，即便有2500億的凈投放，但是不是就一下子全部進(jìn)入市場(chǎng)，還是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)情況有節(jié)奏地釋放，這個(gè)還不好下結(jié)論。

其次，是周三央行又續(xù)作了5000億的MLF，并實(shí)施了100億的逆回購(gòu)。市場(chǎng)對(duì)此的理解是，央行對(duì)市場(chǎng)投放了5100億。對(duì)于MLF這個(gè)工具，我們一定要有清醒的認(rèn)識(shí)，它和降準(zhǔn)降息不一樣，是央行給金融機(jī)構(gòu)的一種有息拆借，目前一年期的MLF利息是2.95%，也就是說這個(gè)錢是要還的，而且還有利息在里面。因此，對(duì)于這部分資金的使用，金融機(jī)構(gòu)還是比較謹(jǐn)慎的，它要尋找到比2.95%的年化利息更高的項(xiàng)目，才可能再拆借出去，否則，金融機(jī)構(gòu)寧愿放在自己手中。因此，MLF看似可以擴(kuò)充市場(chǎng)流動(dòng)性，但不會(huì)一下子全部釋放到市場(chǎng)中去，和上面的2500億資金有點(diǎn)類似，金融機(jī)構(gòu)可以靈活使用。

第三，很多人認(rèn)為市場(chǎng)有錢了，股市就應(yīng)該漲起來，房地產(chǎn)市場(chǎng)也活過來了。對(duì)于這點(diǎn)更應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，A股市場(chǎng)重來和這種從上而下的流動(dòng)性投放沒多大關(guān)系。我國(guó)的M2(廣義貨幣)到11月末余額已經(jīng)達(dá)到235.6萬億元，狹義貨幣(M1)余額63.75萬億元，我們似乎從來就不缺錢。而且在全球即將進(jìn)入“縮表”的情況下，我們還在降準(zhǔn)，為的是保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，與資本市場(chǎng)并沒有直接關(guān)系。因?yàn)榘戳鲃?dòng)性總量來算，A股早就應(yīng)該是全球第一了。至于房地產(chǎn)，是有部分地方的房貸有所松動(dòng)，但都是中小銀行，而且很多都是在提前使用明年的額度，房地產(chǎn)市場(chǎng)“住而不炒”依舊是高壓線，成交要想放量房?jī)r(jià)要想大漲幾乎不可能，在這種情況下，可能也只有部分頭部房地產(chǎn)企業(yè)有機(jī)會(huì)。

那么，說了半天降準(zhǔn)和A股似乎沒有什么關(guān)系。是的，看看周三A股的表現(xiàn)就可見一斑，滬指已經(jīng)拉出了第三根陰線，跨年行情仍停留在意念間。實(shí)際上，資本市場(chǎng)的發(fā)展，與全社會(huì)的流動(dòng)性是有一定關(guān)系，但更主要的還是上市公司質(zhì)量和供求關(guān)系，這兩點(diǎn)目前A股都還是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)的上市公司也不會(huì)在乎市場(chǎng)短期的流動(dòng)性變化，是金子總會(huì)發(fā)光，降準(zhǔn)也好降息也罷，與我無關(guān)。

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