儒競科技上會 幾何式增長難持續(xù)面臨成長的煩惱

數(shù)據(jù)來源：萬邦醫(yī)藥招股書

金融投資報記者注意到，9月以來，已有34家擬登陸創(chuàng)業(yè)板公司被否，國慶節(jié)前南京貝迪新材料科技股份有限公司就是其中之一。統(tǒng)計顯示，節(jié)前一周，14家上會企業(yè)中11家過會，過會率為78.57%。

本周，上會企業(yè)數(shù)量大幅減少，其中，安徽萬邦醫(yī)藥科技股份有限公司(簡稱：萬邦醫(yī)藥)、上海儒競科技股份有限公司(簡稱：儒競科技)受關(guān)注較多。

萬邦醫(yī)藥

萬邦醫(yī)藥是國內(nèi)較早提供藥物研發(fā)服務(wù)的CRO企業(yè)之一。公司從臨床研究服務(wù)起步，先后設(shè)立臨床部、生物樣本分析部、藥學(xué)部、伊然生物等子公司，具備提供藥學(xué)研究和臨床研究全流程服務(wù)的能力。然而，在經(jīng)過快速成長期后，公司業(yè)績增速已大幅放緩。

據(jù)招股書披露，2019年-2021年，萬邦醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.03億元、1.39億元、2.11億元，其中2020年、2021年同比增速分別為34.95%、51.79%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為2649萬元、5451萬元、8187萬元，其中2020年、2021年同比增速分別為105.77%、50.19%。進(jìn)入2022年后，公司高速增長戛然而止。在2022年前三季度業(yè)績預(yù)告中可以看到，公司預(yù)計前三季度將實現(xiàn)營業(yè)收入的區(qū)間為17195萬元至19005萬元，同比增長12.09%至23.89%;歸屬于母公司股東的凈利潤的區(qū)間為5937.5萬元至6562.5萬元，同比增長0.18%至10.72%。從凈利潤增速來看，不論是預(yù)測增速上限還是下限，均較之前出現(xiàn)斷崖式下滑。

從同行業(yè)可比公司對比來看，萬邦醫(yī)藥2022年以來的業(yè)績增速明顯低于同行。在CRO這個同時有眾多國內(nèi)外企業(yè)參與、且充分競爭的行業(yè)中，公司業(yè)績表現(xiàn)不佳是否和自身競爭力偏弱有關(guān)是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。有分析人士指出，萬邦醫(yī)藥研發(fā)投入力度不大，競爭力很難保持。

公開信息顯示，萬邦醫(yī)藥所處的CRO行業(yè)競爭激烈。近年來，國際CRO企業(yè)陸續(xù)在國內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，加劇了國內(nèi)市場的競爭。同時，藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥等國內(nèi)CRO企業(yè)不斷發(fā)展壯大并積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)CRO行業(yè)的競爭。而CRO作為提供醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)的行業(yè)，其收入高度依賴于醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入。萬邦醫(yī)藥也表示若自身不能把握行業(yè)發(fā)展趨勢、保持自身競爭優(yōu)勢、提高技術(shù)水平和專業(yè)性，激烈的競爭環(huán)境將對公司業(yè)績造成不利影響。

金融投資報記者注意到，在實際研發(fā)投入方面，萬邦醫(yī)藥卻與同行背道而馳。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為6.54%、5.59%、4.9%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。而從同行來看，5家公司同期研發(fā)費用占營 業(yè) 收 入 的 比 重 則 分 別 達(dá) 到7.63%、9.65%、10.13%。相比萬邦醫(yī)藥研發(fā)投入比重的下滑，同行卻在加碼研發(fā)、鞏固自身競爭力。

儒競科技

儒競科技是專業(yè)的變頻節(jié)能與智能控制應(yīng)用方案提供商，專注于電力電子及電機(jī)控制領(lǐng)域綜合產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

在2021年營業(yè)收入、凈利潤大幅增長后，儒競科技最終滿足了“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)。而在2020年，公司距離該上市標(biāo)準(zhǔn)還有較大的距離。此間巨大的變化主要歸功于一次對外收購。然而，在營業(yè)收入、凈利潤暴增后的高基數(shù)背景下，2022年的儒競科技或?qū)⒚媾R成長的煩惱。

招股書顯示，2019 年-2021年，儒競科技主營收入分別為6.19 億元、7.92 億元、12.89 億元，在 2020 年同比增長 27.94%后，2021年增速加快至62.75%;同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為942萬元、3253萬元、1.33億元，其中2020年、2021年同比增長分別為245%、311%，歸母凈利潤則呈現(xiàn)幾何式增長。需要提出的是，儒競科技在2021年1月收購了儒競艾默生環(huán)境優(yōu)化技術(shù)(上海)有限公司 40%的股權(quán)。儒競智控2021年凈利潤為1.49億元，在合并報表后，儒競科技凈利潤為直接暴增至1.34億元。然而，除儒競智控外，儒競科技其他6家子公司中的智控電子、儒競自控、儒競智設(shè)、儒競智科、誠躍電氣2022年上半年出現(xiàn)不同程度虧損。

連續(xù)出現(xiàn)數(shù)倍增長，儒競科技這樣的幾何式成長能否持續(xù)?答案或許是否定的。從2022年上半年經(jīng)營業(yè)績來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為56396萬元、5622 萬元，分別占 2021 年的43%、41%，下半年能否實現(xiàn)業(yè)績釋放，將是公司全年能否延續(xù)增長的關(guān)鍵。

在市場對儒競科技諸多質(zhì)疑中，保薦機(jī)構(gòu)子公司突擊入股備受關(guān)注。公開信息顯示，2020年8月，海通創(chuàng)新、蘇州聚源、嘉興博有等外部投資者對儒競科技進(jìn)行增資，注冊資本由5535萬元增至7072萬元。其中，海通創(chuàng)新持有儒競科技25.16萬股，持股比例為3.56%。而就在海通創(chuàng)新入股4個多月后，2021年1月海通證券就儒競科技IPO項目進(jìn)行立項申請，而海通創(chuàng)新是海通證券全資設(shè)立的另類投資子公司。因此，海通創(chuàng)新入股是否合法合規(guī)、是否可能影響中介機(jī)構(gòu)獨立性也是深交所關(guān)注的重點。(本報記者 林珂)

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