舜禹水務(wù)上會 業(yè)績增長或放緩依賴補(bǔ)貼成長性缺失

此前，在問詢審核階段進(jìn)行較為順暢的北京恒泰萬博石油技術(shù)股份有限公司，因成長性、毛利率遠(yuǎn)高于同行等問題遭上市委否決。此外，受保薦人國信證券撤銷保薦影響，上市委取消審議上海唯都市場營銷策劃股份有限公司的發(fā)行上市申請?？傮w來看，上周12家上會企業(yè)順利過會10家。

金融投資報(bào)記者注意到，本周工作日因中秋節(jié)放假減少一天，但上會企業(yè)依舊保持在12家的高位，其中揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司(簡稱：金泉旅游)、安徽舜禹水務(wù)股份有限公司(簡稱：舜禹水務(wù))是市場關(guān)注焦點(diǎn)。

金泉旅游

擴(kuò)產(chǎn)必要性遭質(zhì)疑

金泉旅游主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品。雖然經(jīng)過20余年的發(fā)展，公司依舊堅(jiān)持ODM/OEM的形式為國際知名品牌加工代生產(chǎn)，同時(shí)，產(chǎn)品銷售絕大部分依賴境外市場，公司銷售收入超過90%來自歐洲、北美等境外國家和地區(qū)。由于大環(huán)境的變化，在國際品牌代工模式下，公司不確定性持續(xù)增加。

有分析人士指出，金泉旅游外銷收入金額占比長期超過90%。2018年至今，受國際貿(mào)易摩擦影響，公司出口的部分產(chǎn)品仍在加征關(guān)稅名單中。同時(shí)，公司的出口依賴也深受匯率波動(dòng)影響，2020年公司因匯率波動(dòng)造成的匯兌損失高達(dá)2131.63萬元。

由于市場擴(kuò)展需要根據(jù)客戶訂單確定，缺少主動(dòng)性的代工模式，實(shí)際上給金泉旅游帶來的是經(jīng)營獨(dú)立性的缺失，導(dǎo)致業(yè)績呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)。招股書披露，2018年-2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.91億元、5.95億元、5.96億元、3.69億元，其中2019年、2020年分別同比增長21%、0.2%;同期凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元、4212.95萬元，其中2019年、2020年分別同比增長32%、-28%。就2020年來看，公司營業(yè)收入增速幾近歸零，凈利潤則大幅下滑。

金融投資報(bào)記者注意到，在業(yè)績大幅波動(dòng)背后，金泉旅游盈利能力明顯不如同行的問題也十分凸顯。從公司披露的同行業(yè)可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率來看，2018年-2021年上半年，同行均值分別為27.53%、31.29%、30.84%、27.5%;而公司同期主營業(yè)務(wù)毛 利 率 分 別 為 18.08% 、20.68% 、21.28%、19.85%。簡單對比，兩者差距一目了然。

從金泉旅游本次IPO募投項(xiàng)目來看，在帳篷、睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造完成后，可新增年產(chǎn)25萬頂帳篷以及年產(chǎn)35萬條睡袋的生產(chǎn)能力。從現(xiàn)有產(chǎn)能來看，此次募投項(xiàng)目將擴(kuò)大帳篷產(chǎn)能超一倍之多，睡袋產(chǎn)能也將擴(kuò)大26%。公司是否有必要通過募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)在業(yè)內(nèi)人士看來還值得商榷。從產(chǎn)銷率角度來看，公司帳篷、睡袋產(chǎn)能利用率均在2020年大幅下滑，雖然2021年上半年小幅增長，但帳篷產(chǎn)能利用率也僅有77.09%，睡袋產(chǎn)能利用率則為75.89%。有業(yè)內(nèi)人士指出，金泉旅游在現(xiàn)有產(chǎn)能存在大量閑置背景下，通過募投項(xiàng)目繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性存疑。

舜禹水務(wù)

業(yè)績增長或放緩

舜禹水務(wù)是水務(wù)行業(yè)的國家高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括二次供水和污水處理業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司逐步開展智慧管理平臺的研發(fā)與搭建，為業(yè)務(wù)的智慧化管理提供支持，致力于成為二次供水、污水處理、智慧水務(wù)的整體解決方案綜合服務(wù)商。

經(jīng)過快速增長期后，舜禹水務(wù)業(yè)績明顯降速。招股書顯示，2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.29億元、5.27億元、6.45億元，其中2020年、2021年同比增長分別為60%、22%;同期凈利潤分別為5374萬元、8650萬元、9655萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為61%、11%。可以看到，公司在2020年?duì)I業(yè)收入、凈利潤增速大致相當(dāng)，但2021年凈利潤增速已大幅低于同期營業(yè)收入增速。值得一提的是，據(jù)披露，2022年前三季度，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長5.59%-22.58%，凈利潤同比增長6.44%-27.26%，如公司最終成績偏向預(yù)測下限，將進(jìn)一步驗(yàn)證業(yè)績增長持續(xù)減速的趨勢。

值得一提的是，在舜禹水務(wù)的成長過程中，對稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助依賴度較高。招股書顯示，2019年-2021年，公司稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為752.87萬元、1100.97萬元、1117萬元。遞延收益均為政府補(bǔ)助款項(xiàng)，分別為253.05萬元、2500.54萬元、2220.1萬元。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為884.92萬元、943.65萬元、2166.54萬元，分別占到當(dāng)期凈利潤的16%、11%、22%。

可以看到的是，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助在一定程度上助推了舜禹水務(wù)的發(fā)展，但如果稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助減少，將對公司盈利產(chǎn)生不小影響。2021年，公司扣非凈利潤增速大幅下滑，與計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助大幅走高有關(guān)。

成長性遭到拷問背后，舜禹水務(wù)現(xiàn)金流表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。2019年-2021年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7073萬元、-1497萬元、1261萬元。雖然持續(xù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但近三年公司現(xiàn)金流均與同期凈利潤出現(xiàn)巨大的差額。(本報(bào)記者 林珂)

標(biāo)簽： 舜禹水務(wù)上會 業(yè)績增長放緩 依賴補(bǔ)貼 成長性缺失

　　 原標(biāo)題：舜禹水務(wù)上會 業(yè)績增長或放緩依賴補(bǔ)貼成長性缺失