民航向好變化已在孕育 中國(guó)國(guó)航(601111)需求快速回暖

航空和旅游是受疫情影響最大的行業(yè)，但這兩個(gè)行業(yè)又是市場(chǎng)需求非常“剛性”的行業(yè)，每每疫情緩和的時(shí)候都會(huì)有“報(bào)復(fù)消費(fèi)”的說(shuō)法。從全球疫情發(fā)展及行業(yè)起伏的情況看，航空業(yè)是彈性最大的行業(yè)，美國(guó)航空企業(yè)股價(jià)屢屢成為反彈的排頭兵。有分析認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)防控將更趨于常態(tài)化，部分受疫情重創(chuàng)的行業(yè)有望底部扭轉(zhuǎn)。未來(lái)隨著全球疫情的逐步平靜，國(guó)內(nèi)防控逐步常態(tài)化，之前被疫情重創(chuàng)的行業(yè)也將體現(xiàn)充足的彈性，建議投資者在震蕩過(guò)程中擇機(jī)配置民航、旅游酒店等板塊。

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民航：向好變化已在孕育

受近期本土疫情反彈疊加行業(yè)安全事故影響，航空每日出行人次已接近2020年疫情最嚴(yán)重時(shí)期。疫情發(fā)生第一年，部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的中小民營(yíng)航司或從民營(yíng)資本控股轉(zhuǎn)為地方國(guó)資控股，或由新進(jìn)股東接手。在新一輪疫情反彈沖擊下，全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表仍在持續(xù)受損，行業(yè)并購(gòu)可能性持續(xù)增加，新一輪變化已經(jīng)在孕育之中。

國(guó)海證券分析師許可指出，隨著病毒本身的演變和《新型冠狀病毒診療方案(試行第九版)》的公布，我國(guó)抗疫進(jìn)入下半場(chǎng)，今年有望迎來(lái)航空業(yè)中長(zhǎng)期起點(diǎn)。展望未來(lái)，機(jī)場(chǎng)航空板塊估值修復(fù)邏輯帶來(lái)的確定性將領(lǐng)先行業(yè)，同時(shí)我們也看好后疫情時(shí)代機(jī)場(chǎng)板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值以及航空板塊周期上行階段的供需彈性，但拐點(diǎn)仍需耐心等待。

從2020年初以來(lái)，民航客運(yùn)需求總體恢復(fù)較為緩慢，疊加航油價(jià)格上漲以及防控費(fèi)用支出較多等因素，民航業(yè)面臨較大盈利壓力。對(duì)于民航業(yè)存在的困難，發(fā)改委等14部門(mén)在今年發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》針對(duì)民航業(yè)提出了5項(xiàng)紓困扶持政策。《政策》提出，民航業(yè)屬于資金密集型，高杠桿、高負(fù)債行業(yè)。疫情給民航業(yè)持續(xù)帶來(lái)的負(fù)面影響，增加了企業(yè)融資和資金周轉(zhuǎn)難度。暫停航空運(yùn)輸業(yè)預(yù)繳增值稅，統(tǒng)籌轉(zhuǎn)移支付資金和地方政府財(cái)力支持民航業(yè)疫情防控，以及拓展民航企業(yè)信用債融資渠道等政策，將對(duì)補(bǔ)充民航業(yè)現(xiàn)金流起到積極作用，幫助民航業(yè)度過(guò)困難時(shí)期。

可 以 看 到 ， 民 航 十 四 五 規(guī) 劃 將2021-2022 年定義為恢復(fù)期和積蓄期，2023-2025年為增長(zhǎng)期和釋放期。紓困政策將有助于民航業(yè)度過(guò)低谷周期，伴隨全球疫情的逐步好轉(zhuǎn)，防控政策的有序放松，行業(yè)的需求和業(yè)績(jī)均有望加速反彈。

短期而言，反復(fù)的疫情致使民航航班執(zhí)行量連續(xù)下滑，關(guān)注疫情緩解后行業(yè)供需格局的改善。安信證券分析師孫延表示，需求端來(lái)看，短期受到疫情沖擊，隨著加強(qiáng)針、特效藥推進(jìn)，倡導(dǎo)科學(xué)防疫，被抑制的出行需求將逐步恢復(fù)。供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，近兩年嚴(yán)控運(yùn)力增長(zhǎng)，中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)具有高確定性。此外，隨著海外國(guó)境線放開(kāi)，國(guó)際航班逐步恢復(fù)，靜待國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國(guó)際客運(yùn)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。

疫情導(dǎo)致民航業(yè)跌至谷底，但在預(yù)期好轉(zhuǎn)背景下谷底回升空間也十分廣闊。光大證券分析師程新星指出，隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，未來(lái)兩年航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價(jià)值重估是確定性事件。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者關(guān)注中國(guó)國(guó)航、春秋航空、中國(guó)東航、南方航空、吉祥航空、華夏航空等。

潛力股精選

中國(guó)國(guó)航(601111)

公司二季度受益于防控形勢(shì)向好，需求快速回暖，而三季度暑運(yùn)旺季受疫情多點(diǎn)散發(fā)沖擊，行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程受到大幅干擾，四季度行業(yè)淡季由于疫情影響持續(xù)，疊加北京地區(qū)嚴(yán)格的防疫措施，公司ASK不足2019年同期五成水平。在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)復(fù)蘇帶動(dòng)下，國(guó)航全年RASK為同比增長(zhǎng)7.13%，達(dá)到2019年同期88.41%。國(guó)海證券指出，身為中國(guó)唯一載旗航司，國(guó)航坐擁第一國(guó)門(mén)首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)，掌握最優(yōu)質(zhì)的時(shí)刻資源與航線網(wǎng)絡(luò)。受近期本土疫情反彈及行業(yè)安全事故等因素影響，民航需求受到抑制，行業(yè)景氣度暫處低位，待周期上行階段到來(lái)，公司將有望充分受益。

春秋航空(601021)

公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元-0.52億元，較上年同期扭虧為盈。2021年國(guó)內(nèi)航空需求有所恢復(fù)，公司憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)快速釋放產(chǎn)能，公司2021年客座率恢復(fù)到80%以上，促使2021年旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)14.02%，恢復(fù)到2019年同期水平的87%。光大證券指出，公司2021年依靠低成本優(yōu)勢(shì)保證了ASK的快速回升，領(lǐng)先同業(yè)公司。同時(shí)公司在油價(jià)上漲和經(jīng)營(yíng)租賃進(jìn)表的壓力下略有盈利，繼續(xù)證明了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外公司繼續(xù)保持積極的擴(kuò)張策略，隨著未來(lái)航空需求復(fù)蘇，公司的盈利能力將快速恢復(fù)，同時(shí)成長(zhǎng)性將逐步體現(xiàn)。

中國(guó)東航(600115)

公司“一步到位”計(jì)劃是民航又一次重要的產(chǎn)品與服務(wù)意識(shí)的革新。長(zhǎng)期以來(lái)，因?yàn)檩^高的前置成本與繁瑣流程，航空與地面出行方式在中短途領(lǐng)域處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，減少不必要的鏈條，讓航空產(chǎn)品更貼近現(xiàn)代生活是民航長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)化的重要途徑。西南證券指出，“十四五”期間航空業(yè)機(jī)隊(duì)規(guī)模增速預(yù)計(jì)低于6%，2022年供需關(guān)系有向上改善的空間。同時(shí)，若2022年底國(guó)際線放開(kāi)，有效提高飛機(jī)日利用率水平，極大提升周轉(zhuǎn)效率，屆時(shí)航司盈利水平將有較大提升空間。中國(guó)東航在民航產(chǎn)品創(chuàng)新上引領(lǐng)行業(yè)，我們認(rèn)為2022年行業(yè)可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，看好經(jīng)過(guò)提價(jià)后公司業(yè)績(jī)彈性提升。

南方航空(600029)

公司 2021 年 ASK 較 2020 年同期下降0.37%，較2019年同期下降38.0%，其中國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)較好，2021 年國(guó)內(nèi)航線ASK較2020年同期上漲5.9%，恢復(fù)到2019年同期的 87%，海外航空供需仍處于低位。此外，2021 年公司客公里收益為0.4946 元，較 2020 年同期增長(zhǎng) 7.60%，較2019年同期增長(zhǎng)1.7%。光大證券指出，國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)，航空客運(yùn)需求恢復(fù)受負(fù)面沖擊，我們認(rèn)為頭部航空公司的成長(zhǎng)邏輯和區(qū)位優(yōu)勢(shì)并未因疫情發(fā)生本質(zhì)變化。隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，公司價(jià)值重估是確定性事件。

吉祥航空(603885)

公司雖然 2021年繼續(xù)虧損，但同比出現(xiàn)明顯減虧。公司2021年ASK較2020年同期增長(zhǎng)15.3%，國(guó)內(nèi)航線ASK較2020年同期上漲19.7%，較2019年同期增長(zhǎng)5.5%其中國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)較好。光大證券指出，公司擬定增33億元用于引進(jìn)飛機(jī)及備用發(fā)動(dòng)項(xiàng)目和償還銀行貸款。本次募集資金到位后，公司運(yùn)力和業(yè)務(wù)規(guī)模將得到有效提升，航線運(yùn)營(yíng)能力將得到擴(kuò)充，公司的營(yíng)業(yè)收入和盈利水平也將進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)，航空客運(yùn)需求恢復(fù)受負(fù)面沖擊，公司短期業(yè)績(jī)承壓。但隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，公司將重回增長(zhǎng)軌道。(本報(bào)記者 林珂)

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