充足發(fā)力精準(zhǔn)發(fā)力靠前發(fā)力央媽今天的話你聽懂了嗎？

發(fā)布時間：2022-01-19 18:16:36

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來源:格隆匯

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今天央行表態(tài)不同尋常。態(tài)度鮮明，用詞大膽，意味深長。

在今天的國務(wù)院新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)先生提到了關(guān)于貨幣政策發(fā)力的“三個方面”：

充足發(fā)力;

精準(zhǔn)發(fā)力;

靠前發(fā)力。

此前其實一度關(guān)于中國2022年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，有爭論，普遍比較悲觀。先是對于5%和5.5%的辯論，激烈度快要趕上當(dāng)年的新周期。

還有就是對于“寬貨幣緊信用”的分析，說得頭頭是道，從寬貨幣到寬信用之間，隔著啥啥啥，一層窗戶紙說到底不肯捅破。

隔著啥呢?就是信心。

貨幣寬了，流動性有了，至于你肯不肯借錢，那就是信心。你對自己的企業(yè)看淡，你對自己的未來看淡，那你就小心謹(jǐn)慎;不但不借，反而主動還錢——這就是2008年美國之后很多當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)學(xué)家談到的“表式衰退”：

企業(yè)不借錢，掙到了錢先想著還舊債，最后活生生的弄得衰退。都說你行你上，但我明明行，我就是不上。這時候，方才想到一句古老的哲理：信心比金子貴。

今天，信心來了。

且看劉副行長的表述。

央媽的話，說的直，說的白。句句直擊痛點(diǎn)，深入靈魂。

但問題是，你聽懂了嗎?

01、一直很安靜

金融圈一直流傳著一句話，央媽是愛我們的。

對，沒錯，央媽愛我們。而且給我們的愛一直很安靜。

從去年12月初大降準(zhǔn)，到去年12月20日一年期LPR降息，“支農(nóng)支小再貸款”降0.25個百分點(diǎn)，再到昨天MLF和國債逆回購全降，充足發(fā)力，未來還要“把政策工具箱開得再大一些”

——但這些，似乎還嫌不夠。

今天，央媽說過這番話，就差擼起袖子自己上了。重要的圖多看幾遍。

當(dāng)代社會，金融是水。水怎么流，水去哪里，就是關(guān)鍵。古人云，水多未必能御旱，澇來自怨水太多。

更關(guān)鍵的一個問題就是，當(dāng)下這個時間當(dāng)口，人們最關(guān)心的就是，央媽的水會不會流到房地產(chǎn)?

于是，央媽今天就告訴我們，水會去哪里。請看第二段。

“避免信貸塌方”……

“致廣大而盡精微”……

“金融部門要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。”

答案是什么?會，也不會。

為什么說“會”?請看央媽原話，“避免信貸塌方”。

信貸塌方這個詞很文雅，說得簡單粗暴點(diǎn)，就是債務(wù)危機(jī)。為什么會爆發(fā)債務(wù)危機(jī)?因為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體，市場主體之間的債務(wù)都是互相關(guān)聯(lián)的，一個地方出問題會蔓延到其它地方。2008年美債和2011年歐債，都說明了這個問題。

債務(wù)鏈條失控有兩種情況：一種情況是，你的一百塊錢，幾經(jīng)倒手，你根本不知道最后去了哪里;這種情況在穿透式監(jiān)管的時期比較少了。另一種情況是，你的一百塊錢，幾經(jīng)倒手，最后你明明知道它去了哪里，但你仍然沒有辦法。比如你在前幾年通過某好友推薦經(jīng)某券商賣了某大財富的某理財產(chǎn)品，到現(xiàn)在，你知道要爆了，但你有啥辦法。

這就是陽謀，是灰犀牛。

地方政府與房地產(chǎn)之間的債務(wù)鏈條也是一樣。地方政府要財政發(fā)力，就要發(fā)債，而地方政府的發(fā)債的憑據(jù)是財政收入，財政收入的大頭在土地出讓金(部分政府)和當(dāng)?shù)刂匾髽I(yè)稅收，然而有阿里騰訊華為百度拼多多和一堆國企一堆外企總部的城市，就那么幾個;大多數(shù)城市、地級市、區(qū)縣的經(jīng)濟(jì)，是工業(yè)，是房地產(chǎn)，是煤炭木材水泥金屬玻璃。所以，如果房地產(chǎn)出問題，很多地方的稅收都要出大問題。

2021與2022交替之際，中國出現(xiàn)了第一例政府債務(wù)重組的案例：也就是之前因為房價白菜價沖上熱搜的黑龍江省鶴崗市。這曾經(jīng)東北共和國長子時代的煤炭之都，有過輝煌的歷史，祖上也闊過。但后來因為人口流出房價撲街，最終地方政府入不敷出，被迫財務(wù)重整。

這就是央媽說的，避免信貸塌方。因為一塌就是地震。

02、玉汝于成

所以在我看來，避免信貸塌方，或者說叫“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”就是對房地產(chǎn)救助的底線。不會大規(guī)模流向房地產(chǎn)。即便央媽現(xiàn)在開始給我們流動性了，但房地產(chǎn)只能收到的只是“有限的愛”——

你愛的貪婪，我愛的懦弱。

既然流動性不會像之前一樣大規(guī)模流向房地產(chǎn)，那么會大規(guī)模流向哪里?

還是看央媽的表述：

“……按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。”

真的是無限瘋狂暗示。就差給你們代碼了。。。

不過代碼是沒有代碼的，只有再清晰不過的邏輯。

“新發(fā)展理念”，自然是科技創(chuàng)新、雙減、雙碳、國家安全、數(shù)字化轉(zhuǎn)型這些。

“好的項目”，北交所會不會有。

“有效的加法”，那么，什么是無效的加法?同義詞變換：資本無序擴(kuò)張。也叫內(nèi)卷。懂了吧。

“優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”，還是同樣的那一串東西，科技創(chuàng)新，新興制造業(yè)，專精特新，雙減雙碳，……不說了。

所以，說白了，今年是去年的延長線。歷史的車輪滾滾向前，不會倒退。

之前A股有過幾輪起落，中國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)過幾輪起伏，但始終沒有脫離“工業(yè)化-城鎮(zhèn)化”的底層邏輯。所以每一輪起落，最后總是會回到房地產(chǎn)——這就是著名的“夜壺論”。

但到2022年，這個邏輯的確是已經(jīng)到頭了。出門左轉(zhuǎn)請看昨天的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國的人口城鎮(zhèn)化率已經(jīng)高達(dá)64.7%。城鎮(zhèn)化是過去40年中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，1979年城鎮(zhèn)化率是18%;2000年，城鎮(zhèn)化率36%;2010年是50%，2017年是58%，2021年是64%。這是一個逐漸放緩的過程，未來這個速率會繼續(xù)放緩。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟(jì)增長提供的邊際增量已經(jīng)越來越少。

所以，不要像看待以往的周期的角度去看待這一波經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也不要簡單地把2021年發(fā)生的這些事情與以往中國經(jīng)濟(jì)的波動等同起來。

以往那種房地產(chǎn)調(diào)控，喊一喊，提幾條指標(biāo)就完事了。這次是中國與過去40年經(jīng)濟(jì)增長模式的揮手作別。中國經(jīng)濟(jì)增長的引擎要切換能源。無異于人類工業(yè)歷史上幾次工業(yè)革命帶來的底層沖擊，從蒸汽機(jī)到電力，從機(jī)械計算到電子計算。

還是那句話，舊產(chǎn)能不會自動出清，新產(chǎn)能也不會從天而降。成功=1%的天才+99%的汗水。這99%的汗水也包括央媽提供的金融之水。

轉(zhuǎn)型時期金融必須寬松。

去杠桿的本質(zhì)是杠桿轉(zhuǎn)移。

03、市場怎么看？

市場來講，大方向上，符合國家經(jīng)濟(jì)新增長模式的行業(yè)會繼續(xù)牛，在波動中越漲越高。對于這種行業(yè)的龍頭公司，策略應(yīng)該是越跌越買。

對沒錯我說的就是寧德。

還記得茅臺在過去5年是怎樣一波波創(chuàng)新高的嗎?記得2018年10月最后一天茅臺跌停的時候是怎樣被質(zhì)疑的嗎?那時茅臺股價跌破500，估值20倍。如果那時候抄，一年后就翻倍。大象起舞。后來疫情來一波，股價殺到900，半年后漲到2000。

對，就是這樣一種感覺。

這種牛股不是不會跌，而是每次跌都是撈底的機(jī)會。

但對于那些不符合國家新增長模式的行業(yè)，即便去年被殺到殘，今年也只有超跌反彈的機(jī)會，天花板就是估值回到正常水平。

像這個，再漲40%，估值到30倍左右，也就差不多了。

像這個，漲1倍，估值到6倍左右，就差不多了。