債轉股萬億規(guī)模背后 4000億藥引子先行一步
債轉股再獲加持。銀監(jiān)會副主席王兆星透露，銀監(jiān)會法規(guī)部正在制定債轉股實施機構管理辦法，今年上半年差不多能出臺。截至目前，債轉股簽署規(guī)模已達4300億元，根據(jù)此前媒體報道，首批債轉股規(guī)模為1萬億元，期限預計在三年甚至更短時間內。
國務院總理李克強在政府工作報告中稱，去年推動企業(yè)兼并重組，發(fā)展直接融資，實施市場化法治化債轉股，工業(yè)企業(yè)資產負債率有所下降。政府工作報告還提出，積極穩(wěn)妥去杠桿，支持市場化法治化債轉股。銀監(jiān)會早前已表示，今年將積極開展市場化法治化債轉股。
逾4000億債轉股先行
銀監(jiān)會主席郭樹清此前透露，現(xiàn)在市場化債轉股簽了協(xié)議的有4300多億，落實的有400多億，在推進過程中，相關的規(guī)章制度也同步需要改進和完善。并表示，債轉股有助降杠桿，并且是以市場為導向，債轉股不設具體目標。
王兆星表示，現(xiàn)在有三種方式實施債轉股：一是把債權資產轉讓、出售給資產管理公司。二是鼓勵現(xiàn)有的銀行充分利用已經(jīng)有的、具有股權投資功能的子公司來實施債轉股。三是批準符合條件的銀行設立專門經(jīng)營債轉股的實施機構，現(xiàn)在已經(jīng)有一批想設立的已經(jīng)報到國務院，對新設立機構資本、業(yè)務范圍等都會有相應的監(jiān)管要求。
而根據(jù)天風證券研報分析，目前債轉股落地項目中，多采用“建行模式”，即銀行子公司和被轉股企業(yè)作為降杠桿基金的GP，引入社會資本等外部資金作為基金的LP�；皤@得轉股公司的股權用以置換企業(yè)的高息債務，降低企業(yè)的杠桿。
證券時報援引業(yè)內預計，隨著債轉股實施機構管理辦法出臺，市場化債轉股頂層設計進一步完善，債轉股推進有望加速，地方AMC(資產管理公司)將迎來發(fā)展良機。
華泰證券研報判斷，2017年債轉股的規(guī)模預計將繼續(xù)擴大，其原因是：1)政策仍將支持，本輪債轉股的背景是去產能+降杠桿。目前債轉股規(guī)模相對較小，在較為集中的鋼鐵煤炭行業(yè)仍然有部分大型企業(yè)尚未涉及。煤炭、建材、有色金屬等行業(yè)目前杠桿率仍比較高，有債轉股的需求;2)實施機構增加。除了建行與工行外，其他三大行已經(jīng)擬出資100億級建立債轉股子公司，而作為預期主力軍的資產管理公司尚未發(fā)力，省級債轉股方案也已經(jīng)明確。綜合來看，債轉股實施機構的增加意味著將有更多標的企業(yè)被挖掘。3)市場有動力。銀行通過債轉股不僅能通過盤活企業(yè)資金流轉來提高自身貸款回收的安全性，同時在市場化落地的前提下也能取得較高的收益。即使在上一輪的政府債轉股中，也有部分債轉股項目取得了三倍以上的回報率。
不過，亦有機構抱有不同觀點。
天風證券研報認為，目前債轉股企業(yè)一方面是機構參與的增多，另一方面是大家爭相搶地區(qū)龍頭的結果。債轉股高速落地的情況還會持續(xù)一段時間，但隨著資質的逐漸下沉，落地速度會放緩。
不僅如此，目前“去杠桿”的政策主要目標是降低企業(yè)的杠桿率，對于不良資產處理并沒有進一步的要求，因此不良資產為代表的債轉股案例增加還要等一段時間。
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