全面注冊(cè)制奠定牛市根基 外資倉(cāng)位穩(wěn)步提升

在放眼2022年市場(chǎng)之際，諸多環(huán)球機(jī)構(gòu)都望向東方、聚焦中國(guó)。對(duì)于A股市場(chǎng)未來(lái)施行全面注冊(cè)制的前景，外資機(jī)構(gòu)紛紛看好。

富蘭克林鄧普頓基金向《紅周刊》表示，他們一直將政策視為中國(guó)股市的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

同時(shí)，對(duì)比美股市場(chǎng)估值水平，當(dāng)前A股市場(chǎng)總體十幾倍的估值水平仍是估值洼地。“新興市場(chǎng)教父”馬克·麥樸思表示，中國(guó)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，有許多好公司可以投資。

銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司首席投資官許仲翔進(jìn)一步指出，長(zhǎng)期而言，現(xiàn)在就是組建中國(guó)資產(chǎn)組合的好時(shí)機(jī)。

全面注冊(cè)制奠定牛市根基

外資倉(cāng)位穩(wěn)步提升

在最近的高層會(huì)議中，A股市場(chǎng)“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”的改革方向得到明確，這為2022年市場(chǎng)走牛前景打下關(guān)鍵基礎(chǔ)。

富達(dá)國(guó)際就此指出，中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革進(jìn)入了新的歷史階段。從二級(jí)市場(chǎng)角度看，全面注冊(cè)制的實(shí)行會(huì)伴隨市場(chǎng)擴(kuò)容，資金會(huì)更加關(guān)注上市公司的質(zhì)量，向核心資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)公司集中的趨勢(shì)將更加明顯。“主板市場(chǎng)上市公司的信息披露與退市制度也會(huì)逐步完善，為資本市場(chǎng)提供篩選功能，有望帶來(lái)一個(gè)牛市格局。”

在2019年科創(chuàng)板、2020年創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)公司獲得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的溢價(jià)情形已經(jīng)得到證實(shí)，而全面注冊(cè)制預(yù)計(jì)將強(qiáng)化這一趨勢(shì)。

“新興市場(chǎng)教父”馬克·麥樸思在接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，中國(guó)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，忽視他將是一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)橛腥绱硕嗟暮霉究梢酝顿Y。“關(guān)鍵是不要買(mǎi)中國(guó)或中國(guó)指數(shù)的所有股票，而是要瞄準(zhǔn)符合良好標(biāo)準(zhǔn)的特定股票。”

銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司首席投資官許仲翔進(jìn)一步指出，如果對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展抱有信心，現(xiàn)在就是組建中國(guó)資產(chǎn)組合的好時(shí)機(jī)。“某種程度上來(lái)說(shuō)，我們希望2022年出現(xiàn)類(lèi)似2018年市場(chǎng)的情況。今年有很多股票出現(xiàn)大幅下跌，大盤(pán)整體上也出現(xiàn)了小幅下跌。我們認(rèn)為，這種悲觀情緒可能會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)在2022年春節(jié)之前都呈現(xiàn)為量縮價(jià)跌的趨勢(shì)，而這是建倉(cāng)的最好時(shí)間點(diǎn)。就像2018年時(shí)，市場(chǎng)在前期很悲觀，大機(jī)構(gòu)開(kāi)始建倉(cāng)，之后的回升為大機(jī)構(gòu)帶來(lái)了不錯(cuò)的收益，我們認(rèn)為2022年也有這樣的機(jī)會(huì)。”

而且，A股市場(chǎng)目前的估值水平并不高。景順首席全球市場(chǎng)策略師克里斯蒂娜·霍伯最近表示，“中國(guó)的股票估值已回落至具有吸引力的水平，主要指數(shù)例如MSCI中國(guó)指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率約為13倍;與美國(guó)等主要市場(chǎng)超過(guò)18倍的市盈率相比，估值折讓尤其明顯。”

在新的機(jī)會(huì)“指引”之下，部分外資機(jī)構(gòu)在積極加倉(cāng)。

“我們公司目前在中國(guó)資產(chǎn)方面保持了較高的倉(cāng)位”，惠理投資管理(上海)有限公司董事長(zhǎng)余辰俊表示，“執(zhí)行這種策略的基礎(chǔ)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們對(duì)此抱有信心。”

類(lèi)似惠理投資這樣高倉(cāng)位的還有安中集團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)。

威靈頓投資管理投資總監(jiān)李以立(Philip Li)的團(tuán)隊(duì)詢(xún)問(wèn)了在美國(guó)的300多家投資機(jī)構(gòu)，“他們當(dāng)中有超過(guò)80%的機(jī)構(gòu)對(duì)于增配中國(guó)股票持積極的態(tài)度，他們表示會(huì)持續(xù)在未來(lái)5年內(nèi)增加對(duì)于中國(guó)的配置。”

許仲翔指出，“當(dāng)然，從投資人的角度看，建倉(cāng)一定是會(huì)慢慢建的，越跌越加倉(cāng)是明智的做法。我們判斷2022年是牛市開(kāi)始階段，我們可能會(huì)遇到一些大的波動(dòng)，給大家建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。后面整體股市會(huì)慢慢企穩(wěn)，然后繼續(xù)攀升。”

通脹、奧密克戎等因素沖擊上市公司業(yè)績(jī)

中國(guó)的政策優(yōu)勢(shì)得到凸顯

從市場(chǎng)最為擔(dān)心的擾動(dòng)因素來(lái)看，通脹是一個(gè)全球性議題。在富達(dá)國(guó)際做的一個(gè)全球投資人問(wèn)卷調(diào)查中，就能源價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)企業(yè)2022年上半年盈利的影響問(wèn)題，大多數(shù)投資人認(rèn)為，會(huì)有超過(guò)60%的企業(yè)受到持續(xù)高通脹的負(fù)面影響。其中，新興市場(chǎng)和歐洲受影響最大，非核心的消費(fèi)品以及制造業(yè)受影響最大。

就此，普徠仕亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師沈文婷指出，2022年的能源價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)正?；?，因?yàn)檫@一風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本面因素的支持。“雖然能源價(jià)格很可能會(huì)降低，但由于租金和薪酬呈上升趨勢(shì)，通脹雖會(huì)從峰值下跌但仍將維持在較高位置一段時(shí)間。為了讓牛市延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)需要謹(jǐn)慎溝通行動(dòng)計(jì)劃，有序提升利率水平。我們預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)加劇，我們也將密切留意任何潛在的政策錯(cuò)誤。”

具體到中國(guó)市場(chǎng)，全球通脹的傳導(dǎo)并不明顯。威靈頓投資管理指出，觀察通脹數(shù)據(jù)可以看到，中國(guó)目前的通脹情況良好，而且中國(guó)采取了更加穩(wěn)健的貨幣政策，相對(duì)西方國(guó)家，中國(guó)的通脹水平更低。李以立認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，盡管投資者必須關(guān)注通脹壓力加大所導(dǎo)致的貨幣政策方向，“但我們認(rèn)為中國(guó)央行在控制流動(dòng)性過(guò)剩方面一直相對(duì)謹(jǐn)慎。目前流動(dòng)性保持在適度安全的水平。如果2022年的貨幣政策仍保持穩(wěn)健，通脹也應(yīng)該會(huì)得到控制。”

而且，近期日前，央行宣布了全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放萬(wàn)億流動(dòng)性，這將幫助緩解通脹負(fù)面影響，以及幫助更多中小企業(yè)緩解流動(dòng)資金不足的問(wèn)題。對(duì)此，許仲翔表示，降準(zhǔn)更多的是針對(duì)企業(yè)放水，引導(dǎo)資金流到創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體中，然后通過(guò)提升就業(yè)率、提高員工工資、提升公司營(yíng)收等方式反映在股價(jià)中，形成一個(gè)正向循環(huán)。“中國(guó)政府會(huì)引導(dǎo)資金更多去推動(dòng)盈利，而不是估值。只有這樣才不會(huì)刺破估值的泡沫，為市場(chǎng)帶來(lái)正向循環(huán)。”

相比通脹，奧密克戎也被認(rèn)為是2022年市場(chǎng)的重要變數(shù)之一。

對(duì)此，沈文婷指出，“到目前為止，我們所知道的是，奧密克戎的傳染性比德?tīng)査鼜?qiáng)。另外有報(bào)道指出，美國(guó)可能早在11月中旬就曾出現(xiàn)社區(qū)感染。有分析指出，假設(shè)疫情大規(guī)模爆發(fā)需要8-12周的時(shí)間，那么我們可能會(huì)在1月中旬至2月中旬看到大規(guī)模的奧密克戎疫情。如果奧密克戎演變成流感一般的疾病，將對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)正面影響。如果變得更加致命，則全球經(jīng)濟(jì)重啟將面臨重大挑戰(zhàn)，并可能導(dǎo)致各大資產(chǎn)類(lèi)別出現(xiàn)廣泛拋售。”

但沈文婷傾向于樂(lè)觀，她預(yù)計(jì)，2022年或?qū)⑹侨蜻~入正常化的一年。就中國(guó)而言，“疫情導(dǎo)致的非常規(guī)現(xiàn)象將逐漸消失，包括大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激措施、企業(yè)和個(gè)人行為的變化，以及中國(guó)的改革和政策變化。”

需要指出的是，中國(guó)在疫情防控方面的效率和機(jī)制全球領(lǐng)先，而這樣的高效率也反映在資本市場(chǎng)改革等方面。

富蘭克林鄧普頓新興市場(chǎng)股票投資組合經(jīng)理黎邁祺向《紅周刊》記者表示，“長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直將政策視為中國(guó)股市的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。政策可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和股市流動(dòng)性產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。”

黎邁祺認(rèn)為，“中國(guó)仍然在推動(dòng)金融開(kāi)放，中國(guó)的目標(biāo)是成為高質(zhì)量、公平、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，這和共同富裕、金融穩(wěn)定、資本有序擴(kuò)張、環(huán)境保護(hù)等目標(biāo)是一致的。投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，增配中國(guó)是必要的，回避A股的人可能會(huì)錯(cuò)過(guò)誘人的投資機(jī)遇。”

麥樸思提醒投資者不要被潛在的問(wèn)題嚇倒，“在2022年出現(xiàn)的問(wèn)題面前，恐懼本身才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。”

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