“習奧會”成果清單：主權(quán)債務重組備受關(guān)注
昨晚中美兩國領導人在杭州會晤，隨后《中美元首杭州會晤中方成果清單》公布，在這份清單中有哪些值得關(guān)注的？本次會晤的主要目的又是什么？主權(quán)債務重組為何備受兩國關(guān)注？
同時，中方將繼續(xù)常態(tài)性參與巴黎俱樂部，發(fā)揮更具建設性的作用，包括進一步討論潛在的成員身份問題。
在專訪時，中債資信國家風險部高級分析師陳曦表示，鑒于主權(quán)債務重組在應對主權(quán)國家債務危機方面的重要作用，推動相關(guān)機制的完善對于維護全球金融穩(wěn)定具有重要意義。
陳曦認為，預計全球還將在此次二十國集團(G20)杭州峰會上，將在引入集體行動條款應對債權(quán)人協(xié)作困境方面做出努力：中短期內(nèi)，在建立統(tǒng)一主權(quán)債務重組框架的設想難以實現(xiàn)的情況下，主權(quán)債務重組領域仍將維持“三駕馬車”并行的格局;G20、國際貨幣基金組織(IMF)等國際論壇與組織將繼續(xù)在推動主權(quán)債務重組機制完善、應對不同類型債權(quán)人協(xié)作困境等方面發(fā)揮重要作用。
主權(quán)債務重組為何會成為重要議題?
陳曦 ：主權(quán)債務重組是應對主權(quán)債務危機、保障全球金融穩(wěn)定的重要手段。與企業(yè)發(fā)行主體不同，主權(quán)政府在面臨債務危機時無法選擇破產(chǎn)清算，進行主權(quán)債務重組是其擺脫債務泥潭、防止危機繼續(xù)蔓延最重要的途徑。
在席卷全球的歐債危機中，現(xiàn)有的主權(quán)債務重組機制在應對債務危機、保障全球金融穩(wěn)定方面發(fā)揮重要作用的同時，也暴露出其不足之處。2014年，NML資本公司對于阿根廷政府的訴訟迫使其在13年中第二次陷入主權(quán)債務違約的泥潭，引起了市場的廣泛關(guān)注。鑒于其在維護全球金融穩(wěn)定方面的重要意義，完善包括主權(quán)債務重組機制等國際金融架構(gòu)成為國際會議與組織長期關(guān)注的議題。
主權(quán)債務重組機制經(jīng)歷了一個怎樣的發(fā)展歷程?目前都存在哪些主要的主權(quán)債務重組機制?
陳曦 ：二戰(zhàn)以來，伴隨著主權(quán)國家主要融資方式由雙邊官方貸款向國際商業(yè)銀行貸款、再由國際商業(yè)銀行貸款向債券融資的轉(zhuǎn)變，巴黎俱樂部、倫敦俱樂部、債券互換等重組機制相繼出現(xiàn)并發(fā)展起來，逐步形成“三駕馬車”并行的格局(下圖)。其中，巴黎俱樂部作為官方債權(quán)人的非正式組織，主要對債權(quán)國政府發(fā)放或擔保的信貸進行重組。倫敦俱樂部是國際商業(yè)銀行重組其對債務國貸款的論壇。債券互換是20世紀90年代興起的一種新的債務重組形式，隨著債券融資成為主權(quán)國家最主要的融資方式，債券互換逐漸成為主權(quán)債務重組最重要的形式。
對于完善主權(quán)債務重組機制，此次G20杭州峰會關(guān)注的重點有哪些?
陳曦 ：預計此次峰會將在引入集體行動條款應對債權(quán)人協(xié)作困境方面做出努力。主權(quán)債務重組通常面臨著債務國道德風險和債權(quán)人協(xié)作困境兩大難題。而在債券互換中，由于債權(quán)人數(shù)量眾多且其利益訴求差異巨大，少數(shù)債權(quán)人不合作現(xiàn)象尤為突出，對重組進程造成巨大阻礙，典型的代表就是1996年埃利奧特公司訴秘魯案和2014年NML公司訴阿根廷案。隨著債券互換成為債務重組最主要的形式，債權(quán)人協(xié)作困境成為債務重組面臨的突出問題。
為應對少數(shù)債權(quán)人不合作問題，2003年后一些債券合同開始加入“集體行動條款”，對少數(shù)債權(quán)人的行為進行限制。其核心規(guī)定是：如果多數(shù)債權(quán)人接受債務國的重組條件，債務重組即可生效，并對同一債券的所有持有人形成約束。在2012年的債務重組中，希臘政府正是通過啟動多數(shù)修改條款將重組參與度提高至96%，成功實現(xiàn)了債務減記目標。綜合前期吹風會等相關(guān)信息來看，推動集體行動條款的應用、應對債權(quán)人協(xié)作困境將會是此次峰會完善主權(quán)債務重組機制的主要內(nèi)容之一。
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