受益全球股票反彈 全球最大養(yǎng)老金收益創(chuàng)新高

新冠疫情暴發(fā)以來，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了V形反轉(zhuǎn)。主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)的反彈中獲得前所未有的回報(bào)，淡馬錫和日本政府養(yǎng)老金雙雙拿下了25%的年度高額回報(bào)，對(duì)于這些持倉(cāng)規(guī)模數(shù)千億美元的機(jī)構(gòu)實(shí)屬罕見，但也有機(jī)構(gòu)回報(bào)率急劇減少。究竟高額回報(bào)屬于穩(wěn)定發(fā)揮還是仰仗罕見機(jī)遇，主權(quán)財(cái)富基金未來的投資方向又在何處?最新公布的主權(quán)機(jī)構(gòu)年報(bào)為市場(chǎng)提供了管中窺豹的機(jī)會(huì)。

受益全球股票反彈

全球最大養(yǎng)老金收益創(chuàng)新高

日本規(guī)模為1.7萬億美元的政府養(yǎng)老金(GPIF)，在截至今年一季度的財(cái)年內(nèi)，回報(bào)率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的25%，回報(bào)約3390億美元，遠(yuǎn)高于此前12%的最高記錄，該記錄是在金融危機(jī)過去后的2014年所創(chuàng)。

實(shí)際上，2020年一季度，GPIF虧損了11%，約合1647億美元，為金融危機(jī)以來最大虧損。短短1年時(shí)間，出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。由于該基金持有80%的被動(dòng)資產(chǎn)，股市反彈是促進(jìn)其業(yè)績(jī)回報(bào)的一大主要原因。海外股票是其投資中，表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，回報(bào)率為59.4%，日本政府養(yǎng)老金投資的3000只股票中，持倉(cāng)靠前有像蘋果、微軟、亞馬遜的大型成長(zhǎng)科技股。以科技股為主的納斯達(dá)克，在疫情暴發(fā)后創(chuàng)下歷史新高。

同時(shí)，日經(jīng)225指數(shù)也從去年11月份開始走高，并在今年2月創(chuàng)下30年來新高。該基金持有日本國(guó)內(nèi)股票的回報(bào)率為41.6%。由于其設(shè)有股票持有上限，隨著市值上漲，市場(chǎng)推測(cè)該養(yǎng)老金在去年下半年就開始減持相關(guān)股票。

去年的股市反彈也給主動(dòng)投資更多的空間。該養(yǎng)老基金聘請(qǐng)了50名外部主動(dòng)管理公司為其管理資產(chǎn)，過去一財(cái)年中，80%以上的公司表現(xiàn)超過了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)水平，不少遠(yuǎn)超基準(zhǔn)。在2018財(cái)年，僅有18位基金經(jīng)理業(yè)績(jī)超過基準(zhǔn)，29位不合格。

該基金回報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，另一個(gè)主要原因是海外固定收益產(chǎn)品的配置推高了整體收益。自從2014年，該養(yǎng)老金開始將部分債權(quán)資產(chǎn)配置到日本以外，獲得的整體回報(bào)遠(yuǎn)高于本土。2020財(cái)年，GPIF的外國(guó)債券回報(bào)7.1%，這一數(shù)字為6年來最高，是上一財(cái)年3.5%的兩倍。同期日本本土債券投資則損失0.68%。

GPIF總裁宮野正孝指出，沒有預(yù)料到本財(cái)年股市會(huì)出現(xiàn)這樣的單邊回報(bào)，基金回報(bào)率創(chuàng)歷史新高，不過他警告，全年股市繁榮給市場(chǎng)帶來了“順風(fēng)”，未來幾年或會(huì)遇到“逆風(fēng)”。

中國(guó)在組合中占比最高

淡馬錫回報(bào)創(chuàng)11年來新高

著墨中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)在去年收獲頗豐。淡馬錫控股作為新加坡國(guó)有投資機(jī)構(gòu)，在過去一個(gè)財(cái)年里，它的組合回報(bào)與GPIF幾乎持平，投資回報(bào)率達(dá)到了24.53%，組合凈值約2830億美元，收益創(chuàng)下11年來新高。

與不少注重上市資產(chǎn)的主權(quán)投資機(jī)構(gòu)相比，淡馬錫更注重一級(jí)市場(chǎng)及長(zhǎng)期的股權(quán)投資，包括非上市資產(chǎn)和私募股權(quán)基金，這類資產(chǎn)合計(jì)占比達(dá)45%，其余包括上市及流動(dòng)資產(chǎn)約55%。近一年多來，全球IPO成潮，不少淡馬錫投資的公司上市為其帶來豐厚回報(bào)。

中國(guó)和新加坡繼續(xù)成為淡馬錫在投資組合中占比最高的兩個(gè)國(guó)家，比例分別為27%和24%，今年也是淡馬錫投資中國(guó)資產(chǎn)占比最高的第二年。此外，淡馬錫也在加大美國(guó)投資比重，美洲投資占比20%，對(duì)美洲市場(chǎng)的投資占本財(cái)年新增投資的最大份額，隨后才是新加坡和中國(guó)。

作為一家擅長(zhǎng)一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)，淡馬錫具有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視野，對(duì)投資的回報(bào)來源也追求更加多元。其年報(bào)顯示，淡馬錫的投資布局重點(diǎn)放在了四大領(lǐng)域：數(shù)字科技、可持續(xù)發(fā)展、新消費(fèi)以及醫(yī)藥保健。比如，其著重的數(shù)字金融和TMT(電信、媒體與科技)是淡馬錫最看重的兩個(gè)領(lǐng)域，占到投資總額24%和21%。

淡馬錫作為中國(guó)最活躍的跨國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，曾投資中國(guó)銀行、龍湖地產(chǎn)、滴滴出行與小米科技等。目前，淡馬錫的青睞對(duì)象包括從事數(shù)字軟件服務(wù)的黑湖智造、飲料公司元?dú)馍旨把邪l(fā)新冠疫苗和抗癌藥的三葉草生物等，也是其一向看好的投資領(lǐng)域。

同時(shí)，淡馬錫旗下的富敦投資在A股進(jìn)入了不少個(gè)股前十大流通股東。今年一季報(bào)顯示，淡馬錫富敦持有老板電器、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥，這些個(gè)股今年以來的回報(bào)約10%左右。

不僅A股，中國(guó)債券市場(chǎng)也日益受到主權(quán)基金青睞。今年3月，富時(shí)將中國(guó)國(guó)債納入其基準(zhǔn)指數(shù)，日本政府養(yǎng)老金也表示會(huì)更多投資中國(guó)債券。該養(yǎng)老金認(rèn)為，中國(guó)國(guó)債是提高收益率的一個(gè)選擇，很有必要投資，但也表示，考慮到風(fēng)險(xiǎn)敞口仍會(huì)謹(jǐn)慎行事。目前，中國(guó)國(guó)債3%的回報(bào)遠(yuǎn)高于實(shí)行量化寬松的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)債的收益率。

海灣基金組團(tuán)成功抄底

不忘豪車球隊(duì)

2020年對(duì)全球財(cái)富基金都是一個(gè)機(jī)會(huì)之年。主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇的數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球主權(quán)財(cái)富基金公開的直接投資額同比幾乎翻了一番，達(dá)到659億美元，遠(yuǎn)高于2019年的359億美元。新冠疫情為擅長(zhǎng)逆向投資的機(jī)構(gòu)提供了絕好的抄底機(jī)會(huì)。

不同于巴菲特疫情中接連拋售資產(chǎn)，不少海灣的主權(quán)財(cái)富基金極力謀求資產(chǎn)價(jià)格反彈前積極尋找底部交易，與他們?cè)?008年全球金融危機(jī)時(shí)的表現(xiàn)如出一轍。當(dāng)時(shí)，科威特投資局在2008年向花旗集團(tuán)投資30億美元，一年后出售股份獲利11億美元。

沙特旗下的規(guī)模4300億美元的公共投資基金(PIF)就奉行戰(zhàn)略與務(wù)實(shí)相結(jié)合的策略，不僅在新冠疫情導(dǎo)致股市大跌時(shí)，大膽買入了其所熟知的原油公司股票如殼牌、道達(dá)爾，還買入了游輪公司嘉年華的股份，PIF不僅大手筆著重?fù)炻┢渥钍熘哪茉搭I(lǐng)域、抄底歐美藍(lán)籌股，受疫情沖擊最為嚴(yán)重的娛樂服務(wù)業(yè)如迪士尼、萬豪酒店、波音公司也獲其增資，在市場(chǎng)下挫時(shí)所投資的領(lǐng)域還包括了物流、科技和遠(yuǎn)程醫(yī)療等。

另一方面，沙特基金也不改土豪本性，對(duì)于喜好的球隊(duì)和豪車仍然是買買買。去年，PIF就達(dá)成了收購(gòu)紐卡斯?fàn)柭?lián)俱樂部的協(xié)議，近日又曝出合資近6億英鎊收購(gòu)擁有F1車隊(duì)的英國(guó)超跑車廠邁凱倫。最新公布的計(jì)劃還包括為沙特首都利雅得修建一座新機(jī)場(chǎng)，以及成立一家新航空公司。

阿布扎比最活躍的主權(quán)投資工具穆巴達(dá)拉(Mubadala)也在積極尋求投資，包括在美國(guó)和歐洲的醫(yī)療保健技術(shù)等領(lǐng)域以及投資中國(guó)市場(chǎng)。這只規(guī)模為2300億美元的基金在去年疫情期間就尋求合適的時(shí)機(jī)開始進(jìn)行更大規(guī)模的資本配置，尤其是尖端制藥和醫(yī)療技術(shù)方面的投資。

同時(shí)，海灣基金通過投資一級(jí)市場(chǎng)的科技基金，進(jìn)一步加大科技投資力度，實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)抄底。去年表現(xiàn)不佳，還在虧損中苦苦掙扎的軟銀愿景基金，獲得了穆巴達(dá)拉和沙特公共基金合計(jì)600億美元的注資。短短1年時(shí)間內(nèi)，愿景基金就實(shí)際了業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)：今年一季度的利潤(rùn)達(dá)到驚人的458億美元。

海灣地區(qū)最大的主權(quán)財(cái)富基金阿布扎比投資局(ADIA)，傳統(tǒng)上采取更為保守的方式?？ㄋ柾顿Y局去年也在尋求北美和亞洲的投資機(jī)會(huì)，并在2019年創(chuàng)立了新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，專門投資拉丁美洲、非洲和亞洲的公司。

另一資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎浀暮郴鹗强仆赝顿Y局管理的未來世代基金(FGF)。據(jù)近日?qǐng)?bào)道，據(jù)知情人士透露，該基金在今年一季度結(jié)束的財(cái)年內(nèi)， 市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至6700億美元，很可能超過海灣地區(qū)阿布扎比投資局的規(guī)模，列居全球第三。由于該基金一半以上的資產(chǎn)都投資在美國(guó)市場(chǎng)，從美國(guó)指數(shù)上漲的充分受益。

疫情沖擊難免

主權(quán)財(cái)富基金中落伍者各異

并非每個(gè)國(guó)家都能從容應(yīng)對(duì)新冠疫情，也并非所有主權(quán)基金都一帆風(fēng)順。

對(duì)于那些業(yè)績(jī)落后者，海灣基金所面臨的困境與2008年面臨的危機(jī)有所不同，當(dāng)時(shí)它們身處世外，但2020年它們不僅面臨新冠疫情的沖擊，需要扮演緩解所在國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的角色，來幫助解決本國(guó)的困境，還要面臨基金經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支柱——油價(jià)增長(zhǎng)前景不明的影響。

海灣地區(qū)歷史最悠久的基金科威特投資局的治理狀況目前一直處于懸而未決的狀態(tài)，政治僵局導(dǎo)致其管理的未來世代基金不能充分展開運(yùn)營(yíng)，盡管受益于股票投資，該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，規(guī)模在去年迅速膨脹。同時(shí)，科威特政府已經(jīng)耗盡了它的另一個(gè)主要基金：普通儲(chǔ)備基金，該基金用于支付新冠疫情的高額開支遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其國(guó)家收入。

科威特并不是唯一利用其儲(chǔ)蓄幫助維持開支的國(guó)家。巴林當(dāng)局也一直在動(dòng)用未來世代儲(chǔ)備基金(FGRF)的資產(chǎn)。與科威特不同，巴林長(zhǎng)期以來一直是海灣地區(qū)財(cái)力較弱的經(jīng)濟(jì)體之一，新冠病毒的流行進(jìn)一步暴露了其脆弱性。巴林主要的主權(quán)財(cái)富基金瑪姆塔拉卡特估計(jì)資產(chǎn)為187億美元，但在過去一年也遭遇了考驗(yàn)?；葑u(yù)稱，2020年該基金利潤(rùn)下降75%，業(yè)績(jī)主要受到新冠疫情沖擊及鋁價(jià)前景疲弱影響。

迪拜政府的主要投資機(jī)構(gòu)——迪拜投資公司(ICD)報(bào)告了2020年約42億美元的虧損。迪拜在交通和酒店業(yè)大量投資，受到新冠疫情正面沖擊，旗下的阿聯(lián)酋航空也受影響，更出現(xiàn)30年來首次虧損，凈虧38億美元。

不過從另一個(gè)角度考慮，海灣國(guó)家設(shè)立這些基金的本意就是為了在石油消耗殆盡時(shí)，能夠?yàn)槠鋰?guó)民提供緩沖，并能夠進(jìn)盡早建立轉(zhuǎn)型的支柱產(chǎn)業(yè)。在油價(jià)暴跌、經(jīng)濟(jì)遭受沖擊時(shí)期，也正是主權(quán)基金履行義務(wù)的時(shí)候。

即使獲得優(yōu)異業(yè)績(jī)的投資公司也有窟窿要填。疫情暴發(fā)以來，淡馬錫已經(jīng)向新加坡航空公司投資了89億美元，來幫助航空公司度過極端困境 。

　　 原標(biāo)題：受益全球股票反彈 全球最大養(yǎng)老金收益創(chuàng)新高