股票資產(chǎn)隱含回報已較高 中庚小盤價值等去年投資利潤可觀

基金 2021 年年報陸續(xù)披露。目前已有匯豐晉信、中庚基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金、博遠(yuǎn)基金旗下部分基金公布了年報，其中不乏一些市場關(guān)注度較高的主動權(quán)益類基金，其收益、規(guī)模、倉位、隱形重倉股(持倉占比排名第11-20位的股票)以及對于2022年的市場展望等信息受到關(guān)注。對于2022年行情，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)過此前的調(diào)整后，股票資產(chǎn)的隱含回報率在提升。

多只基金去年投資利潤可觀

中庚小盤價值由知名基金經(jīng)理丘棟榮管理，2021年實(shí)現(xiàn)了65%的投資回報，今年以來截止3月23日凈值跌幅不到6%，在同類基金中表現(xiàn)較好。根據(jù)年報，該基金全年實(shí)現(xiàn)利潤18.62億元。截止2021年末，其資產(chǎn)規(guī)模為48億元，較年初的21億元增長了129%，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比由年初的32%提升至48%。

從配置來看，去年年末，該基金股票倉位接近94%，其重倉股在四季報中已經(jīng)披露過，主要分布在采掘、銀行、醫(yī)藥、汽車、傳媒等行業(yè)，其隱形重倉股則包括航天長峰、永藝股份、中孚信息、常熟銀行、金科股份、山鷹國際等，分布在計算機(jī)、輕工制造、銀行、地產(chǎn)、化工等行業(yè)。

匯豐晉信旗下由陸彬管理的四只基金匯豐晉信智造先鋒、匯豐晉信低碳先鋒、匯豐晉信動態(tài)策略和匯豐晉信核心成長也公布了年報。其中匯豐晉信低碳先鋒、匯豐晉信動態(tài)策略去年年末資產(chǎn)規(guī)模都超過100億元，分別為115億元和103億元。2021年，兩只基金的收益率均超40%，分別為投資者實(shí)現(xiàn)了31億元和14億元的利潤。

匯豐晉信低碳先鋒、匯豐晉信動態(tài)策略去年年末的股票倉位都在90%以上，匯豐晉信低碳先鋒的隱形重倉股包括萬科A、長盈精密、廣匯能源、聯(lián)創(chuàng)股份、世運(yùn)電路、深信服等，匯豐晉信動態(tài)策略隱形重倉股則包括聯(lián)創(chuàng)股份、廣匯能源、宋城演藝、碧水源等，整體來看，兩只基金的配置均主要分布在新能源、化工、有色等領(lǐng)域。

基金經(jīng)理國曉雯管理的中郵新思路是中郵創(chuàng)業(yè)旗下資產(chǎn)規(guī)模較大的主動權(quán)益類基金，去年年末，該基金資產(chǎn)股票倉位為80%，與去年三季度末持平，其隱形重倉股主要包括海爾智家、三峽能源、東方財富、菲利華、寶鈦股份等，主要分布在家電、公用事業(yè)、有色金屬、國防軍工、電氣設(shè)備等行業(yè)。

市場具備較高隱含回報水平

對于2022年行情，多位基金經(jīng)理提到，經(jīng)過前期的調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)的隱含回報已經(jīng)較高。

陸彬在年報中表示，3 月以來，由于對地緣沖突發(fā)酵的擔(dān)憂，市場短期內(nèi)出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，快速的下跌又加劇了情緒的恐慌和投資流動性的負(fù)反饋，在長期市場估值已經(jīng)具備較高的隱含回報率的背景下，這類短期的劇烈變動往往不可持續(xù)。站在當(dāng)前時點(diǎn)，以一年兩年的維度看，很多股票的隱含回報已經(jīng)非常有吸引力。從中期看，結(jié)構(gòu)比倉位更重要。主要關(guān)注三類投資機(jī)會：一是和資源能源相關(guān)的、受益大宗商品價格持續(xù)上漲的行業(yè);二是醫(yī)藥和新能源車等需求比較確定，而成本端不受擾動的行業(yè);三是與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的計算機(jī)、傳媒等行業(yè)，將用“基于基本面和估值”的動態(tài)策略投資體系來把握市場機(jī)會。

基金經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為，年初權(quán)益資產(chǎn)快速調(diào)整釋放風(fēng)險。從風(fēng)險溢價的角度看，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報水平在提升，目前中證800的風(fēng)險溢價已經(jīng)接近于歷史凈值水平上方的0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，市場整體的風(fēng)險溢價水平是有吸引力的。但市場核心矛盾不是整體的高估或者低估，而是內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化非常激烈，結(jié)構(gòu)性高估和低估仍并存。未來將關(guān)注三個領(lǐng)域的投資機(jī)會：一是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司，二是低估值的中小盤周期、金融類公司，三是公用事業(yè)、環(huán)保等傳統(tǒng)低估值行業(yè)中的部分小盤價值股。

國曉雯表示，首先在穩(wěn)增長的背景下，肯定是伴隨著流動性的寬松和寬信用，指數(shù)層面應(yīng)該不會太差，是一個下有底的狀態(tài);另外，流動性比較寬松也有利于市場估值擴(kuò)張，對于成長股比較友好。從上市公司業(yè)績層面來看，測算 2021年的全部上市公司扣除金融的增速約30%以上，但在2022年增速會下降到4%，業(yè)績增速會顯著壓制市場的表現(xiàn)，2022年預(yù)期收益率也應(yīng)下調(diào)。(本報記者 劉慶華)

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