百余家掛牌企業(yè)退回協(xié)議轉(zhuǎn)讓 新三板做市降溫

記者從某券商新三板做市部門獲悉，去年年末以來，公司負(fù)責(zé)做市的企業(yè)數(shù)量不增反減，連續(xù)擴(kuò)張兩年多的做市部門工作節(jié)奏放緩，“從之前一人盯十幾家公司交易變成了七八家”。

而全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)也顯示，至2月21日，做市企業(yè)總數(shù)變?yōu)?635家，比去年年末的1654家減少19家。另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)字是，按照Choice數(shù)據(jù)終端提供的統(tǒng)計(jì)，隨著20日盛航海運(yùn)等5家企業(yè)由做市轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓，退回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)總數(shù)達(dá)到138家。

新三板做市商制度起步于2014年8月，在2016年以前，沒有出現(xiàn)過做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案例。2016上半年，出現(xiàn)10起做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案例，但到了下半年，做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)數(shù)量不斷增加，每月新增案例從六七家增至10家。2016年12月，當(dāng)月新增做市轉(zhuǎn)協(xié)議案例數(shù)量突破20家，到了2017年1月，這一數(shù)字已經(jīng)突破30家。至記者發(fā)稿時(shí)，2月份又有16家企業(yè)發(fā)布了轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公告。

聯(lián)訊證券副總裁曹衛(wèi)東判斷，新三板做市企業(yè)轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的熱潮將在2017上半年達(dá)到高峰�！吧习肽曜鍪修D(zhuǎn)協(xié)議股票數(shù)量或?qū)⒃?00至250家之間；2017年下半年，這一勢頭有望逐步放緩，預(yù)計(jì)2017年全年做市轉(zhuǎn)協(xié)議股票數(shù)量或?qū)⒃?50至400家之間�！�

曹衛(wèi)東認(rèn)為，大量新三板做市企業(yè)擬啟動(dòng)A股IPO或并購計(jì)劃，但資本運(yùn)作計(jì)劃和做市商交易制度發(fā)生沖突，是出現(xiàn)這一熱潮的重要原因。具體來看，首先，諸多進(jìn)入上市輔導(dǎo)進(jìn)程及正在籌劃實(shí)施并購的掛牌企業(yè)選擇變更協(xié)議轉(zhuǎn)讓，避免股權(quán)分散及三類股東問題而引起不必要的麻煩；其次，在掛牌企業(yè)并購過程中，變更協(xié)議轉(zhuǎn)讓也是完成股東變更和清理工作的重要步驟。

再者，一些做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)面臨股東減持或私募產(chǎn)品到期的處境，目前以缺少大宗交易平臺的做市轉(zhuǎn)讓方式難以操作；此外，一些處于停牌中的做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)也擔(dān)憂一旦復(fù)牌后將有可能被砸盤，為避免股價(jià)暴跌從而采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

聯(lián)訊證券同時(shí)有研究表明，做市轉(zhuǎn)協(xié)議交易企業(yè)的營收和利潤水平普遍高于市場平均水平，而平均做市時(shí)長以一到兩年之間為主。一位不愿具名的資深業(yè)內(nèi)人士表示，假如真的出現(xiàn)300家以上優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)退回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的話，對做市商和企業(yè)、投資方來說，都有不小的壓力。

有豐富上市公司和新三板企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的力鼎資本創(chuàng)始合伙人、CEO高鳳勇則認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的內(nèi)在原因在于IPO制度和新三板做市交易制度之間目前存在不連貫之處。

高鳳勇指出，現(xiàn)行IPO制度中，對于股東超過200人的公司，或者股東中存在的所謂“三類股東”情況下，能否順利IPO或者在什么情況下能夠順利IPO，存在大量的模糊地帶�！岸�在做市制度下，企業(yè)無法自行控制股東人數(shù)和股東形態(tài)，退回協(xié)議轉(zhuǎn)讓就成了最理性的選擇�！�

高鳳勇認(rèn)為，維持新三板的優(yōu)秀公司能安心地保留做市交易狀態(tài)對新三板的健康發(fā)展善莫大焉。“建議監(jiān)管部門以指引的形式明確制度模糊地帶。比如什么樣的資管計(jì)劃是可以成為三類股東的，什么樣的穿透核查標(biāo)準(zhǔn)可以適用。”

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