華夏航空首家支線航企闖關(guān)IPO 格外引人注目

隨著“八縱八橫”鐵路網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步鋪設(shè)，高鐵在短途市場(chǎng)上已占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，將覆蓋更多的中程市場(chǎng)(主要在1000公里左右)，進(jìn)一步蠶食民航領(lǐng)地。在此情形下，作為國(guó)內(nèi)第一家專門從事支線航空客貨運(yùn)輸?shù)娜A夏航空股份有限公司(簡(jiǎn)稱“華夏航空”)想要上市公開募資的舉動(dòng)，就顯得格外引人注目。

2017年2月3日，華夏航空首次公開發(fā)行股票招股說明書在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)先披露，計(jì)劃在深圳證券交易所發(fā)行不超過4050萬股，募集資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)，包括購(gòu)買飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)及建設(shè)培訓(xùn)學(xué)校。如果一切順利，華夏航空將會(huì)成為國(guó)內(nèi)第八家上市的航空公司。

發(fā)展依靠政府支持

華夏航空成立于2006年4月。目前公司擁有支線航線70余條，占公司總航線數(shù)量的95%，機(jī)隊(duì)規(guī)模為28架。

招股書顯示，華夏航空2013年、2014年、2015年和2016年1-9月營(yíng)業(yè)收入分別為8.67億元、12.87億元、17.91億元和19.22億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9949萬元、1.24億元、2.59億元和2.95億元。營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)小于已經(jīng)在A股上市的7家航空公司。

實(shí)際上，近些年來中國(guó)民航呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，旅客運(yùn)輸量持續(xù)快速增長(zhǎng)，受此影響，部分空域已處于飽和狀態(tài)，幾大機(jī)場(chǎng)已經(jīng)很難申請(qǐng)到新的航班時(shí)刻。與此形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)支線航空市場(chǎng)發(fā)展仍較為緩慢，支線機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，主要靠政府補(bǔ)貼在維持。

中國(guó)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年，民航局對(duì)支線航空方面的補(bǔ)貼達(dá)到22.9億元，其中對(duì)航空公司在支線航空市場(chǎng)的補(bǔ)貼達(dá)到11億元，同比增長(zhǎng)19.32%。民航局對(duì)小機(jī)場(chǎng)補(bǔ)貼達(dá)到12.11億元，同比增長(zhǎng)12.29%。

與大多支線航空的發(fā)展模式類似，華夏航空的不少航線，也有來自政府補(bǔ)助方面的支持。記者查閱華夏航空招股書發(fā)現(xiàn)，公司2013——2015年收到的政府補(bǔ)助收入分別為7280萬元、4471萬元和3524萬元。也就是說，華夏航空的利潤(rùn)總額有24%來源于政府補(bǔ)助。

不僅如此，華夏航空還在國(guó)內(nèi)少見地引入了歐美發(fā)展支線航空時(shí)普遍采用的運(yùn)力購(gòu)買協(xié)議(CPA)，這一“旱澇保收”的商業(yè)模式。招股書透露，華夏航空近4年來機(jī)構(gòu)客戶運(yùn)力購(gòu)買收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的41%、40%、36%和34%，公司已與約40家地方政府、機(jī)場(chǎng)等建立合作關(guān)系，有1/3的收入來自于運(yùn)力購(gòu)買協(xié)議。雖然華夏航空的盈利質(zhì)量尚可，但由于華夏航空的“運(yùn)力購(gòu)買協(xié)議”收益未計(jì)入政府補(bǔ)助，故實(shí)際盈利質(zhì)量會(huì)低于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

民航業(yè)內(nèi)人士林智杰對(duì)記者分析，這意味著華夏航空只要飛一班，就能拿到一班的錢，至于航班客貨收入多少，都由政府或機(jī)場(chǎng)客戶自負(fù)盈虧。

某航空公司南昌分部的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，支線航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須仰仗支線機(jī)場(chǎng)、支線航空公司和支線飛機(jī)制造商這三駕馬車的協(xié)同發(fā)展，以及地方政府的政策扶持，才可以真正走出支線航空一直以來“叫好不叫座”的怪圈。

支線航空市場(chǎng)“難飛”

根據(jù)中國(guó)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)支線機(jī)場(chǎng)客流量增速顯著，2014 年平均運(yùn)量增長(zhǎng)率為 16%，為干線機(jī)場(chǎng)的 1.78 倍。從 2010 年到 2015 年，支線航線網(wǎng)絡(luò)增加了 27%，運(yùn)力增加了 116%。

但與歐美等成熟的航空市場(chǎng)相比，我國(guó)的支線航空網(wǎng)絡(luò)小得多，部分支線機(jī)場(chǎng)利用率也偏低。

在巴西航空工業(yè)集團(tuán)大中華區(qū)商用飛機(jī)市場(chǎng)總監(jiān)王鳳鳴看來，中國(guó)的支線航空市場(chǎng)有很多藍(lán)海待開發(fā)�！澳壳爸袊�(guó)低于110座以下的支線飛機(jī)占運(yùn)營(yíng)飛機(jī)的比例只有6%左右，而歐美普遍在20%-30%，其實(shí)在中國(guó)還有大量適合70-130座級(jí)飛機(jī)的市場(chǎng)沒有人飛，將近一半的機(jī)場(chǎng)每天加起來的航班量不到4個(gè)，70%左右的航線每天的航班不到2班�！�

據(jù)了解，目前除華夏航空外，我國(guó)支線航空市場(chǎng)主要的運(yùn)營(yíng)者包括天津航空、幸福航空、北部灣航空等。按照民航局公布的2016/2017冬春航季航班計(jì)劃，根據(jù)民航局《支線航空補(bǔ)貼管理暫行辦法》(民航發(fā)[2013]28 號(hào))中對(duì)支線航空補(bǔ)貼范圍的定義進(jìn)行整理統(tǒng)計(jì)，按航點(diǎn)劃分，華夏航空覆蓋的支線航點(diǎn)占國(guó)內(nèi)支線航點(diǎn)的36%;按航線劃分，公司支線航線數(shù)量占國(guó)內(nèi)支線航線總數(shù)的11.1%。

不過，現(xiàn)在面臨的情況是，部分航空公司正在逐步由支線轉(zhuǎn)入干線。例如，天津航空雖然目前是我國(guó)支線機(jī)隊(duì)規(guī)模最大、支線航線數(shù)量最多的航空公司，但其同時(shí)運(yùn)行國(guó)內(nèi)干線和國(guó)際航線，并不是一家典型的支線航空公司。同樣，北部灣航空也在調(diào)轉(zhuǎn)發(fā)展方向，將逐步開通國(guó)內(nèi)其他城市航線及東南亞國(guó)際航線。現(xiàn)如今，僅剩下幸福航空是華夏航空的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

究其原因，這里面既有盈虧壓力，也有市場(chǎng)發(fā)展不足的因素。另外還包括支線航空市場(chǎng)尚未發(fā)展成熟，就面臨高鐵快速發(fā)展的強(qiáng)烈沖擊。

華夏航空戰(zhàn)略執(zhí)行總監(jiān)范青松表示，對(duì)于支線機(jī)場(chǎng)來說，其最經(jīng)濟(jì)的選擇模式是，飛機(jī)以高頻的方式從支線機(jī)場(chǎng)出發(fā)，來到臨近的樞紐，以干支線和中轉(zhuǎn)聯(lián)程的方式通達(dá)全國(guó)主要的中心城市。

受高鐵沖擊加大

目前中國(guó)擁有世界上最長(zhǎng)的高鐵線，長(zhǎng)達(dá)2萬多公里。去年通過的“八縱八橫”鐵路網(wǎng)規(guī)劃，也令高鐵對(duì)民航市場(chǎng)的影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

林智杰認(rèn)為，在中程市場(chǎng)上，高鐵與民航的旅行時(shí)間差大約在2個(gè)小時(shí)，雖然旅途時(shí)間更長(zhǎng)，但由于票價(jià)和準(zhǔn)點(diǎn)率的優(yōu)勢(shì)，高鐵對(duì)游客和探親客將有較大吸引力，而民航則仍是公商務(wù)客的首選。

中國(guó)民航管理干部學(xué)院教授鄒建軍表示，干線航空市場(chǎng)的飽和，以及高鐵對(duì)航空市場(chǎng)的沖擊，航空公司的網(wǎng)絡(luò)將延伸到更多的三四線城市，其中低流量的旅客輸送正好和70-130座的新一代支線飛機(jī)相匹配，航空公司可以通過差異化戰(zhàn)略，提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直航服務(wù)，減少中轉(zhuǎn)，提高準(zhǔn)點(diǎn)率，來吸引支線航空的旅客。

值得注意的是，華夏航空采取“傳統(tǒng)行業(yè)+教育培訓(xùn)”打包上市的模式，在此前上市的7家航空公司當(dāng)中尚屬首次。這也為公司上市后的資本運(yùn)作打開了想象空間。

不過當(dāng)務(wù)之急，華夏航空仍需要解決好公司負(fù)債的問題。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月底，公司總負(fù)債為26億元，負(fù)債率高達(dá)76.81%，高于所有已經(jīng)上市的7家航空公司，比平均值高出接近12個(gè)百分點(diǎn)。

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