德銀大危機(jī) 是否會(huì)成爲(wèi)下一個(gè)雷曼？

1871年由普魯士帶領(lǐng)下，德國(guó)完成統(tǒng)一，威廉一世成爲(wèi)首任德國(guó)皇帝，有鐵血宰相之稱(chēng)的卑斯麥，自然成爲(wèi)德國(guó)第一任首相。在文首便提及德國(guó)曆史，相信讀者們已可以估到今日本文的主角，就是近期深受財(cái)務(wù)問(wèn)題困擾的德意志銀行。

近期震動(dòng)金融界的一個(gè)大消息是，德意志銀行因爲(wèi)其在2007年金融危機(jī)前，銷(xiāo)售不動(dòng)産抵押貸款證券，遭到美國(guó)政府重罰140億美元。數(shù)額之大，引起震驚，而德國(guó)明確表示不會(huì)對(duì)德銀給予經(jīng)濟(jì)援助。

德意志銀行是世界上最大規(guī)模的銀行之一，當(dāng)然亦是德國(guó)最大銀行，由1870年成立至今的146年來(lái)，可以說(shuō)是飽曆了不少風(fēng)浪，第一及第二次世界大戰(zhàn)，環(huán)球多次金融危機(jī)，德銀仍然是屹立不倒。然而近日但是曆史并無(wú)必然性，今日首屈一指的金融帝國(guó)，不排除明日便倒下來(lái)，這樣的經(jīng)曆在8年便發(fā)生過(guò)。當(dāng)時(shí)在金融體系一夜消失者，是開(kāi)業(yè)逾150年的雷曼兄弟。

德銀現(xiàn)時(shí)已陷入危機(jī)？相信尚未踏入危機(jī)狀態(tài)，但是從不同的消息及多宗新聞報(bào)道，反映出外界對(duì)德銀的信心已不斷下降。據(jù)《彭博》一篇引述德銀內(nèi)部文件的報(bào)道，指出共有10名對(duì)沖基金經(jīng)理將原來(lái)設(shè)在德銀的衍生工具倉(cāng)位撤走。與該行擁有逾800名對(duì)沖基基金經(jīng)理客戶(hù)相比，10名客戶(hù)選擇離開(kāi)本來(lái)并無(wú)太大沖擊，就連報(bào)道亦有引述德銀的發(fā)言人指出，該行最大的200名對(duì)沖基金經(jīng)理客戶(hù)并無(wú)撤走。反映事件對(duì)該行在營(yíng)運(yùn)上并無(wú)太大問(wèn)題。
 
作爲(wèi)世界最大規(guī)模銀行之一，德銀的市值與其身份并不相稱(chēng)。經(jīng)過(guò)周四(29日)股價(jià)急挫6.3%后，德銀市值只剩余141.38億歐元，以1歐元可以?xún)稉Q成爲(wèi)約8.7元計(jì)算，德銀的市值只有1230億元，不單止落后業(yè)務(wù)規(guī)模較細(xì)的渣打集團(tuán)(02888-HK)(渣打市值超過(guò)2000億元)，與歐洲銀行中市值最大的彙豐控股(00005-HK)相比，更是相形見(jiàn)絀。在周五早上，彙控市值超過(guò)1.1萬(wàn)億元，即一間彙控等同于9間德銀。兩者業(yè)務(wù)規(guī)模相信差距不遠(yuǎn)，但市值卻出現(xiàn)如此大差距，投資者不禁要問(wèn)一句，究竟發(fā)生何事？
 
要解釋德銀股價(jià)在一年內(nèi)下挫了超過(guò)50%的理?yè)?jù)不少，包括在該行去年全年錄得68億歐元虧損﹑在2015及2016年不派股息，以及近期遭到美國(guó)司法部重罰140億美元等。該筆140億美元的罰款，是涉及該行于2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，出售按揭抵押證券(MBS)有關(guān)。若閣下曾親曆過(guò)2008年金融危機(jī)，相信對(duì)MBS﹑次級(jí)按揭證券﹑信貸違約掉期(CDS)等多個(gè)名詞有深刻印象，至于當(dāng)中包含哪些資産以及如何操作，相信要擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)﹑財(cái)務(wù)學(xué)及數(shù)學(xué)三個(gè)博士學(xué)位的專(zhuān)材，才可以有系統(tǒng)地闡釋。德銀也好﹑雷曼兄弟也好，均有銷(xiāo)售有關(guān)資産，亦深受其害。8年前雷曼兄弟率先告別金融體系，8年后德銀又會(huì)否步其后塵？
 
不少投資者希望可以解答此問(wèn)題，當(dāng)然亦有意見(jiàn)指出，德銀的財(cái)務(wù)實(shí)力與雷曼兄弟出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，是不可作比較的。據(jù)德銀的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至今年6月底時(shí)該行的資本充足率爲(wèi)8.8%，當(dāng)然與歐盟要求的10%水平有47億歐元缺口，但是絕非失禮。該行對(duì)美元司法部就MBS的罰款又確實(shí)不足，已作出的撥備規(guī)模只有55億歐元。可是近期該行已透過(guò)出售保險(xiǎn)業(yè)務(wù)套現(xiàn)12億美元，以及出售華夏銀行股權(quán)套現(xiàn)逾230億元人民幣，反映出只要德銀愿意變賣(mài)家當(dāng)，并不會(huì)導(dǎo)致身陷財(cái)困。所以德銀是不會(huì)步雷曼后塵。
 
不過(guò)金融業(yè)看重的是信心，若信心不足，金融巨人亦會(huì)在短時(shí)間內(nèi)倒下。

記得在中學(xué)時(shí)讀經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)，老師指出要讓銀行出現(xiàn)擠兌，其實(shí)并非一件太困難的事，只要有一群人在銀行當(dāng)未開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)時(shí)，于門(mén)口排隊(duì)并向外宣揚(yáng)要提款，若消息傳出，排隊(duì)人數(shù)不斷增加，銀行則有機(jī)會(huì)出現(xiàn)擠兌。

在此提及這論點(diǎn)，并非是希望有銀行出現(xiàn)擠提，亦不希望有讀者嘗試，甚至在網(wǎng)上發(fā)動(dòng)此實(shí)驗(yàn)，在當(dāng)今爲(wèi)網(wǎng)絡(luò)世界，一句說(shuō)話産生的效應(yīng)是無(wú)可估計(jì)，提出此論點(diǎn)是希望指出金融體系是建基于信任，實(shí)際上是相當(dāng)脆弱，當(dāng)有參與者不信任此制度時(shí)，就算看起來(lái)有多穩(wěn)固的金融機(jī)構(gòu)，亦會(huì)舜間陷入危機(jī)之中。

在《彭博》的報(bào)道內(nèi)，亦指出現(xiàn)時(shí)德銀最大問(wèn)題并非是流動(dòng)資金是否充裕，而是信心問(wèn)題。信心是無(wú)形，可以在短時(shí)間內(nèi)消失，現(xiàn)時(shí)解決德銀危機(jī)，并非是德國(guó)政府是否出手挽救，而是德銀管理層是否愿意將銀行所在潛在問(wèn)題盡早向外披露，以及提出資産及業(yè)務(wù)重整方案，否則走上雷曼之路亦不是說(shuō)笑而已。

張偉倫，香港財(cái)華社資深財(cái)經(jīng)記者

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