中藥板塊逆勢上行 羚銳制藥(600285) 營銷效率不斷提升

近期中藥板塊表現(xiàn)明顯強于大市，一來是市場風格切換所致，二來和其漲價預期有關。中航證券分析師沈文文指出，2010年以來的數(shù)據(jù)顯示，中藥板塊的歸母凈利潤自2018年開始出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入自2019年出現(xiàn)顯著下滑，需求和用藥結(jié)構(gòu)的變化是內(nèi)因，2020年以來的新冠疫情加速中藥板塊觸底。隨著我國疫情防控趨于穩(wěn)定，集采降價靴子落地和中藥材漲價潮啟動，中藥板塊的觸底反彈便在2021年開始兌現(xiàn)。整體來看，這一輪中藥板塊的上漲來源于業(yè)績邊際改善邏輯下的估值修復，中藥產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的漲價強化了業(yè)績改善的預期和盈利能力的提升。

光大證券分析師林小偉表示，低估值的中藥板塊具備內(nèi)需消費穩(wěn)定增長，政策鼓勵高質(zhì)量發(fā)展以及持續(xù)提價等邏輯，在年底風格切換的背景下，獲得了資金的普遍認同。通過梳理中成藥和中藥配方顆粒的行業(yè)政策和投資邏輯，我們認為，中藥行業(yè)已步入高質(zhì)量發(fā)展階段，靜待業(yè)績兌現(xiàn)和價值重估。政策鼓勵下傳統(tǒng)中藥企業(yè)傳承發(fā)展，中藥創(chuàng)新藥企業(yè)迎來審批高速期，中藥配方顆粒行業(yè)擁抱市場擴容和提標提質(zhì)。

對于中藥板塊，多家券商表示可積極關注。平安證券分析師葉寅指出，中藥板塊從藥材種植、藥品生產(chǎn)和終端消費都具有明顯內(nèi)循環(huán)特征，不受外部因素影響。中藥OTC品種與食品飲料產(chǎn)品類似，具有明顯的消費屬性。一是以院外市場為主，不占用醫(yī)保，受集采影響小;二是企業(yè)具備一定自主定價權(quán)，具備提價預期。綜合上述分析，建議投資者積極關注，個股建議配置羚銳制藥、健民集團、同仁堂、廣譽遠、以嶺藥業(yè)等。

羚銳制藥(600285)營銷效率不斷提升

公司是國內(nèi)貼膏劑龍頭企業(yè)，隨著營銷整合成效顯現(xiàn)、核心產(chǎn)品通絡祛痛膏穩(wěn)健增長、壯骨麝香止痛膏升級換代、3大普藥成功提價、基層醫(yī)療品種快速放量，公司發(fā)展將邁入新階段。開源證券指出，公司于2021年實施股票激勵計劃和員工持股計劃，設立2021-2023年扣非凈利潤年化增速分別為20%、20%、15%的業(yè)績考核標準，公司2012年第一次營銷改革加大投入完善布局，成效明顯，但由于加大營銷投入，銷售費用率基本和毛利率保持同步增長，由此開啟第二次營銷改革，預計公司營銷效率不斷提升。

健民集團(600976)持續(xù)增長確定性強

公司OTC與體外培育牛黃雙重發(fā)力，業(yè)績增長可持續(xù)。公司增加OTC營銷投入，打通下游營銷渠道，實現(xiàn)龍牡壯骨顆粒超預期放量，后續(xù)便通膠囊等產(chǎn)品有望借助營銷生態(tài)圈，帶來新的業(yè)績增長點。前三季度公司業(yè)績翻番增長，增速超市場預期。四季度預計健民大鵬藥業(yè)仍有望實現(xiàn)3000萬左右投資收益，從而驅(qū)動2021年健民大鵬藥業(yè)貢獻投資收益整體增長30%以上。健民大鵬藥業(yè)貢獻投資收益未來長期內(nèi)仍將大概率實現(xiàn)20%以上持續(xù)復合增長。國海證券指出，公司兒科獨家大單品龍牡壯骨顆粒帶動公司業(yè)績大幅增長，后續(xù)便通膠囊等OTC產(chǎn)品有望帶來新的業(yè)績增長點。健民大鵬為業(yè)績長期可持續(xù)增長帶來確定性。

以嶺藥業(yè)(002603)知名產(chǎn)品放量可期

公司在疫情期間連花清瘟產(chǎn)品知名度提升，參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進入指南，其后10年連花清瘟系列產(chǎn)品銷售額由原0.75億元增長至17.03億元，年均復合增速達41.48%。受本次新冠疫情防控推動，連花清瘟系列產(chǎn)品放量可期。東興證券指出，公司基于獨家絡病學理論構(gòu)建了核心心腦血管系列產(chǎn)品和連花清瘟系列產(chǎn)品等中成藥大品種產(chǎn)品線，二三線產(chǎn)品亦布局豐富。渠道銷售和終端推廣能力亦為公司的獨特優(yōu)勢，當前公司銷售人員按產(chǎn)品線進行架構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，終端覆蓋細化以及基層市場拓展有望促進全線產(chǎn)品市場滲透率持續(xù)提升。

新天藥業(yè)(002873)產(chǎn)能供給保障充足

公司已上市的坤泰膠囊和寧泌泰膠囊及即將上市產(chǎn)品，如果現(xiàn)在進行研發(fā)，按照新的分類標準，均屬于1類中藥新藥。同時，公司還前瞻性布局藥材溯源系統(tǒng)，從源頭控制中成藥質(zhì)量。華金證券指出，公司產(chǎn)能供給保障充足。產(chǎn)品布局上，采取老產(chǎn)品二次開發(fā)+新品種研發(fā)+二線品種挖潛。3個在研新產(chǎn)品術愈通顆粒、龍芩盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠已經(jīng)結(jié)束臨床。公司做好婦科大單品坤泰膠囊的同時，已經(jīng)形成婦科產(chǎn)品集群。銷售層面擴展渠道，一方面深耕院內(nèi)市場，不斷加大醫(yī)院覆蓋，另一方面增加OTC渠道的投入力度，挖掘OTC渠道的銷售潛力，力爭院外渠道的銷售占比從當前20%-30%提升至50%以上。

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