正值轉(zhuǎn)型陣痛期 五大險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?nèi)€承壓

三季度上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)大幅下滑，行業(yè)“拐點(diǎn)”似乎遙不可及。公募基金對(duì)于保險(xiǎn)的持倉(cāng)也一降再降，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年三季度主基金持有保險(xiǎn)板塊的市值在下降0.4%，連續(xù)三個(gè)季度減持，截至三季度末，對(duì)于五家上市險(xiǎn)企持股數(shù)量為5.8億股，持倉(cāng)金額232億元，持股數(shù)量相比上一個(gè)季度的10.4億股，下降4.6億股，幾乎腰斬，基金對(duì)于保險(xiǎn)的持倉(cāng)已經(jīng)降至10年低點(diǎn)。

三季報(bào)顯示，今年1月至9月，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約2.04萬億元，同比下降0.97%，仔細(xì)觀察，5家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)增幅分別為：3%、-20.8%、10.9%、7.6%和15.5%。不過，若只看第三季度，五家險(xiǎn)企的情況則較為糟糕，扣除經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤(rùn)，除了中國(guó)太保53.87億，同比下滑0.7%，其余四家均出現(xiàn)30%以上的下滑，其中新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽的下滑幅度甚至超過50%，分別是4.41億，同比下滑50.2%和75.87億，同比下滑54.6%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，中國(guó)人壽表示，降幅擴(kuò)大的主要原因是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)的更新;而新華保險(xiǎn)也指出，凈利潤(rùn)變動(dòng)的原因是受會(huì)計(jì)估計(jì)變更的影響。

綜合五家上市險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)情況，壽險(xiǎn)整體仍處于調(diào)整階段，而產(chǎn)險(xiǎn)板塊，則出現(xiàn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非車業(yè)務(wù)的分化，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)承壓，而非車業(yè)務(wù)發(fā)展向好。

實(shí)際上，外界對(duì)險(xiǎn)企三季度業(yè)績(jī)承壓已經(jīng)早有預(yù)期。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前三季度，人身險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比分別下降1.39%、1.04%;而與此同時(shí)，賠付支出則分別上漲20.13%、12.71%。保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，賠付支出卻大幅上漲，保險(xiǎn)行業(yè)“壓力山大”。

國(guó)盛證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，準(zhǔn)備金增提及資產(chǎn)減值侵蝕影響了中國(guó)人壽三季度凈利潤(rùn)。一方面，中國(guó)人壽共計(jì)提資產(chǎn)減值186.14億元，較上半年增提109.98億元，預(yù)計(jì)對(duì)部分股權(quán)類資產(chǎn)按照相應(yīng)的減值政策計(jì)提減值，對(duì)凈利潤(rùn)有一定侵蝕;另一方面，中國(guó)人壽精算假設(shè)變更增提準(zhǔn)備金231.18億元，對(duì)凈利潤(rùn)形成一定壓力。

業(yè)績(jī)下滑，保險(xiǎn)板塊也遭到資金的拋棄，根據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，該板塊在三季度下跌21.34%，明顯跑輸大市，龍頭中國(guó)平安重挫25.11%，中國(guó)人壽下跌10.34%。

平安證券統(tǒng)計(jì)，今年三季度，保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)比例下降至0.4%，今年以來已經(jīng)連續(xù)三季度遭減持，呈現(xiàn)明顯的低配，以滬深300流通市值為標(biāo)準(zhǔn)，保險(xiǎn)板塊標(biāo)配3.79%，目前尚低配3.39個(gè)百分點(diǎn)。三季度基金對(duì)保險(xiǎn)板塊個(gè)股持倉(cāng)從高到低依次為中國(guó)平安(0.31%)、中國(guó)太保(0.07%)、中國(guó)人壽(0.02%)、新華保險(xiǎn)(0.01%)、中國(guó)人保(0.002%)。

如果僅計(jì)算主動(dòng)型基金對(duì)保險(xiǎn)的持倉(cāng)比例，則僅有0.1%，保險(xiǎn)股已經(jīng)遭遇“急凍”?；饘?duì)保險(xiǎn)行業(yè)的配置比例已經(jīng)降至近十年的低點(diǎn)。

三季度5只保險(xiǎn)股均遭遇不同程度的減持，其中中國(guó)平安被減持的幅度最大，根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，三季度有726只基金將中國(guó)平安從其前十大持倉(cāng)股中剔出，而新進(jìn)的僅有32只，減倉(cāng)數(shù)量為1.38億股。

不過危機(jī)中也孕育著機(jī)會(huì)，平安證券就認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊估值已處于歷史底部，且政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展、支持商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)發(fā)展，但新單承壓明顯、負(fù)債端修復(fù)有待轉(zhuǎn)型見效，短期股價(jià)表現(xiàn)或仍將承壓，但看好長(zhǎng)期配置價(jià)值。

國(guó)泰君安則直接給出增持的結(jié)論。他們判斷，壽險(xiǎn)行業(yè)目前正值轉(zhuǎn)型陣痛期，預(yù)計(jì)2021年全年及2022年開門紅業(yè)績(jī)均承壓，保費(fèi)企穩(wěn)時(shí)點(diǎn)判斷在2022年開門紅后，重點(diǎn)關(guān)注各家公司轉(zhuǎn)型方案落地成效。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)得益于車險(xiǎn)綜改對(duì)保費(fèi)的負(fù)面影響消除，預(yù)計(jì)2021年四季度起保費(fèi)端增長(zhǎng)動(dòng)能顯著提升，大型險(xiǎn)企承保盈利的穩(wěn)定性更強(qiáng)。個(gè)股方面，中國(guó)平安資產(chǎn)端受地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響明顯緩解，保險(xiǎn)投資資產(chǎn)及集團(tuán)其他板塊的風(fēng)險(xiǎn)敞口均可控，預(yù)計(jì)有效緩解市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)端不確定性的擔(dān)憂，建議增持。

　　 原標(biāo)題：正值轉(zhuǎn)型陣痛期 五大險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?nèi)€承壓