無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響有哪些？無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)債券價(jià)值的影響是什么？ 最新資訊

無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響有哪些?

影響權(quán)證價(jià)格的因素不僅包括正股價(jià)格，還有權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、正股價(jià)格波動(dòng)率、剩余期限，以及無風(fēng)險(xiǎn)利率等。其中，前四個(gè)因素對(duì)權(quán)證價(jià)格都有較確定的影響，如正股價(jià)格和認(rèn)購(gòu)證價(jià)格呈相同方向變動(dòng)，與認(rèn)沽證價(jià)格呈相反方向變動(dòng);剩余期限則和權(quán)證(無論是認(rèn)購(gòu)證還是認(rèn)沽證)價(jià)格呈正方向變動(dòng)等等。而無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響較為復(fù)雜，在實(shí)際情形中，從不同的角度分析會(huì)得出不同的結(jié)論。

首先，從無風(fēng)險(xiǎn)利率本身對(duì)權(quán)證價(jià)格的作用而言，一般可以將無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響理解為：認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格將隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升而上漲，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升而下跌。

其次，如果從機(jī)會(huì)成本的角度來分析利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響，則會(huì)有不同的結(jié)論。由于權(quán)利金是在權(quán)證交易初期以現(xiàn)金方式直接支付的，因而具有機(jī)會(huì)成本，而該機(jī)會(huì)成本明顯取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的高低。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平較高時(shí)，買入權(quán)證的機(jī)會(huì)成本較高， 投資者傾向于將資金從權(quán)證市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，從而導(dǎo)致權(quán)證價(jià)格下降;反之，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率較低時(shí)，權(quán)證價(jià)格反而會(huì)有所上升。

最后，對(duì)于備兌權(quán)證來說，還可以從發(fā)行商的成本角度考慮，得出與第一種情況相似的結(jié)論：認(rèn)購(gòu)證價(jià)格和無風(fēng)險(xiǎn)利率成正比，而認(rèn)沽證價(jià)格和無風(fēng)險(xiǎn)利率成反比。這是因?yàn)椋?dāng)發(fā)行商發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)證時(shí)，為了在將來投資者行權(quán)時(shí)能提供足夠的正股，發(fā)行商通常會(huì)購(gòu)買正股進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。此時(shí)如果利率較高，發(fā)行商的利息成本就會(huì)較大，因此認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格也會(huì)有所提高以反映增加的成本。同理，當(dāng)發(fā)行商發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證時(shí)，需沽出相關(guān)資產(chǎn)對(duì)沖，利率較高可使發(fā)行商收取的利息增加，因而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格會(huì)較為便宜。

無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)債券價(jià)值的影響是什么?

債券的價(jià)格是由其現(xiàn)金流(票息和本金)和貼現(xiàn)率決定的。票息和本金在債券發(fā)行之后就是固定的，因此債券價(jià)格的漲跌就來自于貼現(xiàn)率的變化。影響利率產(chǎn)品貼現(xiàn)率的主要因素。所謂利率品種是指沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券品種，因此利率品種的貼現(xiàn)率又稱為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

無風(fēng)險(xiǎn)利率是其他一切利率和資產(chǎn)價(jià)格的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代貨幣體系下，中央銀行一般通過直接或者間接影響無風(fēng)險(xiǎn)利率來實(shí)現(xiàn)其宏觀調(diào)控目標(biāo)。金融危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具聯(lián)邦基金利率是同業(yè)隔夜拆借利率。美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)直接設(shè)定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，并通過公開市場(chǎng)操作確保實(shí)際利率在目標(biāo)利率水平附近。而中國(guó)人民銀行則通過直接設(shè)定銀行存貸款基準(zhǔn)利率，以及通過準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作影響市場(chǎng)資金面，從而來影響無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。，那么央行根據(jù)什么因素來決定無風(fēng)險(xiǎn)利率水平呢?

一般而言，央行的政策目標(biāo)包括充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定通脹。美國(guó)學(xué)者泰勒提出，央行設(shè)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的目標(biāo)水平以及中性利率水平，然后計(jì)算目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹偏離目標(biāo)幅度的加權(quán)平均值，這個(gè)數(shù)值加上中性利率水平就是聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。也就是說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹低于目標(biāo)水平時(shí)，央行將設(shè)置低于中性利率水平的基準(zhǔn)利率，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和避免通貨緊縮;反之則央行將設(shè)置高于中性利率水平的基準(zhǔn)利率，以抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。

由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在不斷變化，因此央行認(rèn)為適宜的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平也在不斷變化，這樣中長(zhǎng)期的無風(fēng)險(xiǎn)利率就取決于市場(chǎng)對(duì)未來無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的預(yù)期。而這種預(yù)期很大程度又取決于市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者通脹將變得更差時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)預(yù)期央行未來更可能降息，從而使得債券價(jià)格上漲;反之債券價(jià)格將下跌。

對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵在于其對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期的偏差，進(jìn)而對(duì)央行未來降息概率和幅度的預(yù)期的偏差。如果投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹將低于市場(chǎng)預(yù)期，那么投資者應(yīng)該買入利率品種，反之則應(yīng)該賣空利率品種。當(dāng)然最終是否能夠獲利取決于投資者的這種判斷是否正確。

標(biāo)簽： 無風(fēng)險(xiǎn)利率 權(quán)證價(jià)格 債券價(jià)值 經(jīng)濟(jì)

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