債務(wù)置換，爭(zhēng)議和方向

(資料圖)

今年以來(lái)，地方土地出讓收入持續(xù)走弱，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯性化趨勢(shì)。

去年年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)”，我們理解這是中央對(duì)地方政府債務(wù)給出最終方向。

該用何種具體方式走向降低利息、延長(zhǎng)期限的地方政府債務(wù)終局？這是目前市場(chǎng)熱切探討的話(huà)題。

在所有化債政策中，債務(wù)置換為市場(chǎng)討論較多。本輪債務(wù)化解的一攬子政策中，債務(wù)置換是否會(huì)成為主流選擇？

自從2009年“四萬(wàn)億”擴(kuò)張帶來(lái)一系列高杠桿問(wèn)題，隨后中國(guó)開(kāi)展過(guò)多輪不同層次的債務(wù)置換。本輪地方政府債務(wù)化解是否采用置換作為主流方式，回答這一問(wèn)題之前，我們先來(lái)歷數(shù)中國(guó)既有債務(wù)置換經(jīng)驗(yàn)，我們同時(shí)從微觀實(shí)操和宏觀原理來(lái)把握債務(wù)置換的影響和前置條件。

一、債務(wù)置換有直接和間接兩種典型范式

債務(wù)置換總體來(lái)說(shuō)有兩種典型范式，一則置換為法定債券（地方政府債券），二則置換為政策行貸款。

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