逆勢(shì)擴(kuò)張被指造假 中國(guó)宏橋遭海外機(jī)構(gòu)沽空

港股通標(biāo)的中國(guó)宏橋再遭海外沽空機(jī)構(gòu)狙擊，公司股票3月1日上午起暫停買賣，待發(fā)布澄清公告后恢復(fù)交易。資料顯示，目前內(nèi)地投資者通過港股通渠道共持有中國(guó)宏橋5.89億股。

在電解鋁行業(yè)的景氣低谷仍能逆勢(shì)擴(kuò)張，且業(yè)績(jī)“一枝獨(dú)秀”的中國(guó)宏橋，卻再一次被海外沽空機(jī)構(gòu)“盯上”了。昨日上午，知名沽空機(jī)構(gòu)EmersonAnalytics發(fā)布報(bào)告“炮轟”中國(guó)宏橋財(cái)務(wù)造假，致使公司的港股股價(jià)在不到半小時(shí)內(nèi)下跌逾8%，隨后，公司向港交所申請(qǐng)緊急停牌。有接受記者采訪的港股分析師表示，Emerson的報(bào)告內(nèi)容與去年11月的一份“負(fù)面報(bào)告”內(nèi)容幾乎一致，但對(duì)中國(guó)宏橋方面的澄清說明卻未予理會(huì)，“有強(qiáng)行沽空的意味”。

回看Emerson的報(bào)告，其認(rèn)為中國(guó)宏橋的利潤(rùn)“匪夷所思”，稱該公司自2011年IPO階段開始，通過低報(bào)生產(chǎn)成本，以極低的價(jià)格從關(guān)聯(lián)方購買電力和氧化鋁。報(bào)告還根據(jù)推算出的數(shù)據(jù)得出了如“煤炭?jī)r(jià)格上漲23%，其（中國(guó)宏橋）自供電成本竟削減33%”等論斷。Emerson認(rèn)為，中國(guó)宏橋多年來通過財(cái)務(wù)造假，以及騙取相關(guān)補(bǔ)貼隱藏了約216億元的成本。該機(jī)構(gòu)估計(jì)，中國(guó)宏橋?qū)嶋H利潤(rùn)率不到其對(duì)外宣稱的一半。

受此沖擊，中國(guó)宏橋昨日開盤價(jià)尚為7.98港元，至緊急停牌時(shí)股價(jià)已跌至7.15港元，較前一日收盤價(jià)下跌8.33%，當(dāng)天累計(jì)成交額約1.36億港元。

“沽空?qǐng)?bào)告的主要內(nèi)容和去年的一份負(fù)面報(bào)告的內(nèi)容一樣，主要指向三方面：一是利潤(rùn)水平顯著高于同行業(yè)其他公司；二是上游公司有重大虧損，可能涉嫌關(guān)聯(lián)公司間的利益輸送；三是債務(wù)過高，存款等貨幣資金可能根本就不存在。對(duì)照中國(guó)宏橋去年的澄清公告，對(duì)大多數(shù)疑問其實(shí)都已有清晰的解釋，不太清楚這次沽空機(jī)構(gòu)為什么完全沒有提到那份澄清公告中的內(nèi)容�！鼻笆龈酃煞治鰩煴硎�，這些問題也都是沽空機(jī)構(gòu)的常設(shè)疑問，也沒有很直接的證據(jù)，“但不妨礙他們發(fā)布這種觀點(diǎn)�！�

去年11月23日，有沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑中國(guó)宏橋用高于同業(yè)的利潤(rùn)率來掩飾高負(fù)債，并指出公司過去5年的自由現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)。中國(guó)宏橋當(dāng)時(shí)發(fā)布澄清公告回應(yīng)指出，有關(guān)指控并未考慮公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及擴(kuò)張的背景，具有很強(qiáng)誤導(dǎo)性。“報(bào)告僅故意強(qiáng)調(diào)負(fù)自由現(xiàn)金流及債務(wù)，而沒有提及本集團(tuán)的迅速發(fā)展，表明報(bào)告所載的觀點(diǎn)偏頗并存心誤導(dǎo)”。澄清公告還指出，沽空?qǐng)?bào)告的作者在報(bào)告發(fā)布時(shí)，做空了公司股票及相關(guān)衍生產(chǎn)品，在價(jià)格下降的情況下可獲得顯著收益。

值得注意的是，由于中國(guó)宏橋停牌及澄清較為及時(shí)，上一輪的沽空中，中國(guó)宏橋股價(jià)并未受到明顯影響。

“這家公司確實(shí)有爭(zhēng)議，原因就在于發(fā)展得太快了，前幾年市場(chǎng)大環(huán)境并不好，行業(yè)內(nèi)許多公司虧損嚴(yán)重，這家公司卻能持續(xù)賺錢。我覺得，由此產(chǎn)生懷疑也正常。當(dāng)然，中國(guó)宏橋也確實(shí)有一些獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，包括自有電廠、鋁水周邊配套、規(guī)模效應(yīng)帶來的成本采購優(yōu)勢(shì)、嚴(yán)格的成本管理等�！币患掖笮腿�商的有色研究員向記者分析。據(jù)他了解，中國(guó)宏橋在行業(yè)內(nèi)的口碑不錯(cuò)，造假可能性不大。

“多次遭到沽空機(jī)構(gòu)的狙擊，我覺得可能與公司的投資者關(guān)系管理有關(guān)，外界缺乏對(duì)公司的足夠了解，對(duì)一家公眾公司來說，這本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)。”有市場(chǎng)人士指出，這可能也與公司的行事風(fēng)格有關(guān)，其信奉的是低成本哲學(xué)，對(duì)成本的嚴(yán)格管控，一直被認(rèn)為是公司的核心優(yōu)勢(shì)。此前，公司曾因?yàn)橘M(fèi)用問題更換了會(huì)計(jì)師事務(wù)所，這也被沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)為是財(cái)務(wù)違規(guī)的“信號(hào)”之一。

中國(guó)宏橋是滬港通下的港股通和深港通下的港股通的“雙料”標(biāo)的，2月23日還在滬港通下的港股通前十大成交股榜單上出現(xiàn)過。記者查閱港交所披露易網(wǎng)站的持股記錄發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地投資者通過港股通渠道，以“中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司”的名義，共持有中國(guó)宏橋5.89億股，占該股已發(fā)行股份的8.71%，若每股按該股停牌前的價(jià)格7.15港元計(jì)，共涉及內(nèi)地資金42.11億港元。

資料顯示，中國(guó)宏橋隸屬山東魏橋集團(tuán)，實(shí)際控制人是山東首富張士平家族。1946年出生的張士平是一位傳奇人物，從接管一家小棉廠開始，他一手打造了全球最大的棉紡織企業(yè)魏橋紡織；2002年介入電解鋁行業(yè)，在全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的“2016中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”榜單上，山東魏橋集團(tuán)排名第三，僅列華為、蘇寧之后。

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