油價反彈令全球通脹預期再升溫 漲至每桶80美元以上

近期國際油價明顯波動，布倫特油價自2014年第四季度以來首次漲至每桶80美元以上。本周歐佩克將召開半年度例會，高盛等知名市場機構均預計其增產(chǎn)幅度可能低于預期，油價或繼續(xù)反彈。接下來更引人注目的連鎖反應可能是，全球通脹預期有望再度升溫，引發(fā)更多經(jīng)濟體采取加息等緊縮措施。

一般來說，由于國民生活許多領域均需用到原油及相關產(chǎn)品，油價持續(xù)上漲會使許多產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終導致物價上漲。從當前形勢看，油價并沒有下滑趨勢。

首先，強勁需求預計會繼續(xù)拉動油價，進而推動通脹預期。從各大機構預測看，即使經(jīng)濟增長進一步減速，也僅會令全球GDP增長率下降到2.5%，仍能平衡石油市場。國際能源署(IEA)此前表示，預計今年全球石油需求會加速增長。IEA將2018年全球石油需求預估上調(diào)至每天9930萬桶，高于2017年的9780萬桶。

其次，全球石油供給不會大幅增加。盡管有消息稱，歐佩克可能在例會上決定增產(chǎn)，但最終實際增產(chǎn)幅度可能僅為每天45萬桶左右，遠低于市場預期的每天100萬桶。從美國原油供給看，雖然面對來自美國政府的壓力，但受基本面、季節(jié)性因素和產(chǎn)能限制等因素影響，美國石油供應不會大幅增加。

再次，各種地緣風險因素沒有完全“退場”，仍是可能影響油價的不確定因素。

自2018年以來，全球主要經(jīng)濟體通脹整體呈上升趨勢。除嚴重通脹的阿根廷外，G20其他國家4月通脹均值接近3%，高于2017年均值約0.2個百分點。IMF最新預測報告指出，2018年全球通脹同比將達3.5%。如果油價持續(xù)上漲，可能帶來更多連鎖反應。特別是對于一些中小型新興市場而言，如果美元走強、油價上漲同時到來，它們可能會不得不采取更多貨幣緊縮措施。

目前，對發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體來說，通脹預期出現(xiàn)明顯分化。發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策溢出效應令新興經(jīng)濟體通脹反彈延續(xù)至2013年，但隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟率先復蘇，通脹于2015年觸底后逐步上行。目前，新興經(jīng)濟體通脹水平卻相對低迷。換言之，新興經(jīng)濟體通脹預期已接近底部。從主要新興經(jīng)濟體來看，盡管巴西、俄羅斯等國在經(jīng)歷衰退后通脹出現(xiàn)高位回落，但隨著歐亞其他新興經(jīng)濟體分別于2016年、2017年中開始出現(xiàn)通脹上行趨勢，通脹預期有望反彈。另外，伴隨美國通脹加速和加息預期，美元指數(shù)短期沖高會給部分新興經(jīng)濟體帶來一定通脹壓力。

對于多數(shù)新興經(jīng)濟體而言，油價上漲前期往往會導致其信貸擴張，進一步推動經(jīng)濟增長。此外，油價上漲導致產(chǎn)油國過剩儲蓄增加和美元流動性增加，將進一步提振新興經(jīng)濟體需求，反過來繼續(xù)導致油價上漲。在經(jīng)濟周期中的衰退階段到來前，這些經(jīng)濟體的增長將持續(xù)一段時間。然而，如油價增長過快，可能導致通脹增速過高，甚至催發(fā)惡性通脹，一些脆弱的新興經(jīng)濟體將不得不迅速出臺“過猛”的貨幣緊縮措施，這對經(jīng)濟將產(chǎn)生不少負面效應。特別是貨幣政策收緊本身對通脹制約作用存在滯后性，加之不少新興經(jīng)濟體面臨過剩產(chǎn)能可能加劇通脹壓力，因此對于潛在風險不可小覷。

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